最近，深圳深蕾科技股份有限公司（以下简称"深蕾股份"）IPO进度显示“已问询”，深交所发出第壹轮审核问询函。 
此次IPO，深蕾股份拟募资15.01亿元投向扩充分销业务产品线项目、总部基地及研发中心建设项目、补充流动资金，分别拟投入募集资金9.99亿元、2.99亿元、2.03亿元人民币。
递表前，深蕾股份的实际控制人为夏军、李蔚夫妇，二人通过拔萃科技、深蕾发展合计间接持股比例为41.62%，合计间接控制深蕾股份48.12%的股份。然而夏军、李蔚夫妇曾两度想把公司卖给李蔚哥哥李维实际控制的上市公司罗顿发展（已退市），均遭到了中国证券监督管理委员会否决。更关键的是，公司此次冲击IPO，之前被关注的持续盈利能力未解，存货风险又现。
屡次“卖身”未果
自2016年开始，深蕾股份（前身为易库易供应链）一直试图进入资本市场。
昔日上市公司罗顿发展曾两度欲并购易库易供应链，而易库易供应链是罗顿发展实际控制人李维的妹夫夏军建立的企业。
2016年8月，罗顿发展曾公告拟购买易库易供应链100%股权，交易作价16.08亿元人民币。根据当时所披露的公告中，截至2016年4月30日，易库易供应链账面净资产1.91亿元增值14.16亿元人民币，增值率达739.81%。
如此高的溢价去收购实控人妹夫掌权的企业迅速引发了市场热议。监管火速对此下发了问询函，要求罗顿发展说明此次交易完成后李维和夏军是否共同控制罗顿发展，李维和夏军是否为一致行动人等诸多问题。
最后，这场并购因继续推进重大资产重组的条件不够成熟而终止交易。
2017年10月26日，罗顿发展换了种方式，发布了一份发行股份购买资产并募集配套资金的交易预案，公司拟购买宁波德稻等13名交易对方所持有的易库易供应链100%股权，交易作价19.98亿元人民币，这时的增值率高达801.63%，同时还要募集不高于6亿元配套资金。
同时，易库易供应链承诺2017年至2019年，净收入很多于1.7亿元、2.3亿元及3亿元人民币。
很快，对于此次交易是否构成重组上市，上海证交所再次提出了疑问。
最后，中国证券监督管理委员会对于罗顿发展发行股份购买资产并募集配套资金的决定不予核准，理由是标的企业（易库易供应链）未来持续盈利能力存在不确定性。
在收到不予核准文件后不足30天，2018年8月9日，罗顿发展围绕相同的标的再次推进资产重组计划，这样的表现让监管找不着东南西北，2018年8月15日，公司收到上海证交所发来的监察管理工作函。
一顿问询后，2019年5月，罗顿发展终止了该重大资产重组。
然而没多久，易库易供应链悄然更名为深蕾股份，并成为 深圳华强 的并购标的。当时的预案也提及，截至预案签署日，深蕾股份的工商变更暂未完成。这也让市场对公司“突击”改名的表现起了很多疑虑。
但仅三个月后， 深圳华强 就宣布重组终止， 深圳华强 表示双方对本次交易进一步的商业条款无法达成一致，经交易双方友好商量，一致同意终止本次重大资产重组事项。
收购未成留后遗症，两实控人一同被计入诚信档案
不难发现，深蕾股份此前的“卖身”与罗顿发展有着很大的交集，罗顿发展还在A股时期就挖空心思想把深蕾股份并入旗下。
在2016年第壹次的尝试中，李维与夏军是否存在一致行动人关系是监管关注的关键。
为了解决一致行动人的问题，2016年12月，夏军实控的易库易供应链将所持51% 股权转让 给宁波德稻。 股权转让 完成后，易库易供应链的控股股东为宁波德稻，实际控制人更改为李维。
李维与夏军签订了《一致行动协议》，约定夏军及其控制的股东在重大事项议题的表决上与李维及其控制的股东保持一致，期限为36个月。
也因此，深蕾股份实际控制人曾于2016年12月至2018年11月更改为了李维，直到2018年12月才又重新更改为了夏军、李蔚。
李维与夏军为了收购而形成的一致行动人还造成了很多后遗症。
在2019年9月，上海证交所还对ST罗顿实控人李维及深蕾股份实控人夏军通报批判。具体原因为，他们未能在承诺时间内完成增持罗顿发展的计划，且后续决定终止增持。夏军理应对其公开承诺负责。基于此，上海证交所给予夏军通报批判的决定，并通报中国证券监督管理委员会，计入上市公司诚信档案。
另外，自2020年6月起，宁波德稻进行了屡次减持套现的操作。递表前，李维控制的宁波德稻仅持有深蕾股份6.11%的股份。
盈利能力未解，存货风险又现
招股书显示，深蕾股份的主要业务为电子元器件分销及技术支援，为客户提供电子元器件及集成电路应用综合解决方案。
从财务数据来看，2020年-2022年（以下简称报告期），其营业收入分别为49.79亿元、66.85亿元及72.34亿元人民币。
然而，在营业收入保持不错增速的同时，公司净收入却出现了连续下滑且波动较大。同期深蕾股份的扣非归母净收入分别为1.7亿元、1.68亿元及1.06亿元人民币。
上文曾提到，监管早对深蕾股份未来持续盈利能力提出了疑问并否了当时的交易预案。
回股当时的重组预案可以发现，2014年-2016年，公司实现的营业收入分别为14.66亿元、19.06亿元、30.81亿元人民币，实现的归母净收入分别为3873.81万元、6841.74万元、1.12亿元人民币。同时，深蕾股份还做出业绩承诺：2017年-2020年，标的企业实现的归母净收入分别很多于1.7亿元、2.27亿元、2.87亿元、3.62亿元人民币，不过最后与现实的情景差距较大。
深蕾股份净收入下滑的核心原因就是净利率下滑，公司净利率极低，由于自身业务属于分销，公司其实不生产产品。报告期内，公司净利率分别为2.95%、2.33%、1.52%。
另外，招股书显示，2020年-2022年，深蕾股份的经营活动资金流量净额分别为7.74亿元、2.07亿元及-7.66亿元人民币。2022年资金流直接降到-7.66亿主要是因为当年采购存货支付的资 金增加所致。
从数据来看，报告期各期公司存货账面价值分别为8.3亿元、10.59亿元、19亿元人民币，占流动资产的比率分别为40.54%、35.49%、61.43%。
其实，深蕾股份对供货商较为依赖。对前五名供货商采购金额占采购总额的比率分别为96.26%、93.55%及91.74%，采购集中度较高，其中第壹大供货商博通的相关采购金额分别为38.75亿元、49.77亿元、57.43亿元人民币，占采购总额比例分别为73.16%、68.68%及71.07%。
随着2023年消费电子行业继续萎靡，存储类芯片价格一度跌超40%，深蕾股份面临特别大的存货降价风险。
公司也坦言，假如未来出现由于公司未及时把握下游行业变化或其它难以预计的原因造成存货无法顺畅实现销售，且其价格出现迅速下跌的情景，则该部分存货需要计提降价准备，将对公司经营发生重大不利影响。
此前深蕾股份的“卖身”进程中，持续盈利能力不确定性问题就已经被监管屡次疑问，甚至被否了方案。近三年虽然营业收入稳步增长但盈利能力却迟迟得不了提升，在加上存货、资金流等诸多问题的突显，深蕾股份此次要成功闯关看来也没那么轻松。
