本周以来大小盘股走势继续分化，其中权重股相对坚挺。7月以来股指有止跌企稳迹象，大盘股持续反弹，但小盘股仍然较为弱势。资金方面，北向资金本周流出69.31亿元人民币，杠杆资金流出3.53亿元人民币。

　　今年以来，大市值股票一直受到资金的青睐，虽然2024年大部分股票表现欠安，可是上证50指数仍然实现了较好的正增长，其中最主要的理论是高息股的吸引力不断上升，而上证50指数成分股是A股市场上产业最为成熟、分红率最高的企业，对我国当前所处的阶段而言，这些企业对资金的吸引力明显要好于前景不确定、资金流不稳定的小企业。

　　图为申万一级行业涨下跌幅度（单位：%）

　　当前我国各类资产回报有所回落，房地产价格仍在调整中，从5月数据来看，资金在资产配置上可选择性下降，现阶段更多是寻求确定性。4月10—19日，2024年储蓄国债（电子式）第壹期和第贰期正式发行，两期合并最大发行额450亿元人民币，短时间内被一抢而空。从利率看，多轮调降后，本轮发行的储蓄国债3年期、5年期利率均未突破2.5%，但相比银行存款而言仍具有较大优势。

　　对照之下，高息股也具有类债券特性，有一定稀缺性，能提供相对稳定的收益。我们统计了2014年以来上证50、沪深300、 中证500 和中证1000四个品种的分红情况，其中上证50指数自2022年开始股息率在4%以上，若不考虑股票价格波动因素，能够带给投资者较高的确定性收入，分红率相对较低的中证1000在2023年股息率为1.5%，低于国债等无风险利率，资金在投资这些板块时仍会有较大疑虑。从实际资金流向看，中证红利ETF（515080）已经连续14日连续净申购，区间累计净流入资金4.79亿元人民币，近60日净流入额则增至近10亿元人民币。

　　图为股指股息率对照（单位：%）

　　6月以来，2024年上市公司分红逐渐开始，对股指期货而言，IH和IF当前大幅贴水就是由分红造成的，其中银行板块许多企业将于7月进行分红，合计分红规模超过3000亿元人民币。

　　我们预计在未来较长一段时期内，高分红板块都将受到资金关注。4月新“国九条”出台，政策上更加重视投资者回报，尤其是企业分红，对分红不达标的上市公司还会影响股东减持，资金偏好也会向高分红板块倾斜。

　　作为“聪明资金”，外资也在不断调整持仓。1月，外资公用事业板块持仓市值增加48亿元人民币， 4月和5月银行板块持仓市值累计增加294亿元人民币，而持仓市值下降较多的聚焦在医药生物、计算机、电力设备等板块。截至2024年6月，外资A股持股市值2.18万亿元人民币，其中银行板块的持股市值达到了2300亿元人民币，居其它行业持仓市值之首。

　　从走势上看，A股仍处于探底之中，当前位置风险已经得到较为充分释放，预计向下空间有限，企稳后有望迎来反弹。

　　我国资本市场加速改革，减持和退市新规下将持续利好高分红、大市值的板块。在经济新旧动能转换的关键期，为扶持实体经济，宏观政策预计仍以宽松为主，利率仍有进一步下降空间，在此环境下高股息率的板块预计优势更为明显，上证50和沪深300配置价值更高， 中证500 和中证1000短时间风险仍存，预计下半年股指主要仍以区间波动为主。（作者单位：申银万国期货）