IPO被否之后，居 然把深交所告上法庭，法院对此会怎么审？

　　7月8日，深圳中级人民法院披露了注册制后全国首例因终止上市审核引发的行政案件。根据判决，法院认为深交所终止H公司上市审核符合法律规定，并据此作出一审判决，驳回了H公司的诉讼请求。

　　从种种细节来看，H公司正是两年前IPO被否的陕西红星美羚 乳业 股份有限公司（以下简称红星美羚）。值得强调的是，《每日经济新闻》记者了解到，自从2022年IPO被否之后，红星美羚IPO团队就全部解散。既然如此，公司为何还会起诉深交所？

图片来源：微信文章截图

　　曾发几千字公开信

　　红星美羚主要业务是以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，公司产品包含婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉等。

　　2015年至2018年，红星美羚曾在新三板挂牌。2017年10月，公司发布公告称已报辅导备案。

　　时至2022年5月6日，在针对红星美羚的IPO审核问询中，深交所重点关注了两方面事项：一是公司1400万元居间协调借款问题；二是主要经销商客户发生变化的问题。

　　对于深交所终止公司发行上市申请的审核结果，红星美羚曾经发布了数千字公开信表达其意见。信中称，公司从2013年至2022年，根据上市企业规范要求已长达十年之久，但“没想到涉农企业上市居 然比唐僧取经还难”。

　　根据深圳中级人民法院最新披露，红星美羚认为，深交所创业板上市委员会关于“发行人未能对1400万元供货商向经销商借款事项进行充分准确披露并说明其合理性，相关内部控制制度未得到有效执行”的定论，与事实不符，况且供货商借款发生在三年报告期外。故请求撤消深交所作出的《关于终止对H公司第壹次公开发行股票并在创业板上市审核的决定》，判令深交所对H公司进行发行上市审核。

　　深圳中级人民法院经审理认为，H公司未在上市申请文件中披露供货商向经销商借款1400万元事项，违反了“发行人披露信息务必真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏”这一公开发行股票的基本要求。H公司老总、实际控制人直接参与协调该事项，内部控制制度未得到有效落实。财务报表报告期具有延续性，不能狭隘理解“三年报告期”。2018年12月，H公司供货商向经销商借款事项属于招股说明书的报告期间。

　　就此，深圳中级人民法院认为深交所终止H公司上市审核符合法律规定，并据此作出一审判决，驳回了H公司的诉讼请求。

图片来源：红星美羚此前的问询回复截图

　　公司IPO团队据称两年前已解散

　　从2017年10月开始算起，至2022年5月IPO被否，红星美羚在冲刺上市的路途上耗时多年。如今再经败诉，公司未来有何打算？

　　7月8日晚间，《每日经济新闻》记者致电公司IPO期间披露的董秘茹怡，但她表示自己在2022年公司IPO被否之后不久便离职，不仅如此，据她透露，被否后公司整个IPO团队都已经解散了。对于红星美羚接着的打算，茹怡表示自己其实不清楚。

　　如IPO团队两年前就已经解散，那么红星美羚为何还要起诉深交所，并诉请判令深交所对公司进行发行上市审核？

　　“起诉是公司的权利，公司感觉交易所审核不得人心就起诉了。”对于红星美羚起诉深交所，资深投行人士王骥跃也表示有些难以理解。据他分析，如果红星美羚真的还要重启上市计划，应该不会这样硬杠深交所甚至起诉。

　　目前，香颂资本董事沈萌微信接受《每日经济新闻》记者采访时则猜想，可能公司与投资者或相关方签订的协议中存在类似挂钩上市的内容，所以被否后依据这些条款引发了责任或损失。他认为，为了尽可能降低对大股东或企业的追究责任，公司就通过诉讼将责任推给交易所。

　　根据公司2022年4月发布的招股说明书（上会稿），公司及其控股股东、实际控制人与发行人其它股东之间不存在对赌协议等特殊协议或安排，公司及其控股股东、实际控制人出具了不存在对赌协议及其它类似安排情形的承诺。

　　沈萌分析认为，为了推进企业顺畅上市，企业IPO之前通常都会解除对赌协议，但IPO毕竟存在不成功的存在性，不排除投资机构会就这一可能性设置约束条款。

　　针对此次一审判决结果，7月9日， 北京市 中友律师事务所顶级合伙人夏孙明通过微信接受《每日经济新闻》记者采访时表示：不管输赢，上诉是任何个人和公司的法定权利，红星美羚也有继续上诉的权利。

　　“但从另外一个角度而言，上市是企业做大做强的过程，而非结果。市场经济下，把企业兴亡归责于是否能够上市，是极其幼稚的表现。而起诉交易所的表现，符合注册制的法治精神，可是偏离了企业市场经营的轨迹，其实不可取。”夏孙明表示。