退出是 创投 资本“募投管退”的重要一环，甚至可以说是最核心的环节。

　　国务院办公厅日前印发《增进创业投资高质量发展的若干政策措施》（以下简称“ 创投 十七条”），在业内掀起较为广泛的讨论。其中围绕“募投管退”全链条提出的十七条具体举措中，第五部分从拓宽创业投资退出渠道、优化创业投资基金退出政策两方面，对健全创业投资退出机制作出安排。

　　有受访机构坦言，退出是 创投 资本“募投管退”的重要一环，甚至可以说是最核心的环节。 创投 机构如果没有卓越的退出业绩，就无法给有限合伙人（LP）创造回报，LP也不会成为“耐心资本”去支持创业公司的发展，并提供源头活水。

　　然而，受近年来境内外第壹次公开募股（IPO）放缓、退出渠道单一等原因影响，“退出难”问题更加突出，尤其是对一级市场的投资再循环造成特别大的挑战。针对这一困境，“ 创投 十七条”中明确提及拓宽创业投资退出渠道，充分施展沪深交易所主板、科创板、创业板和全国中小企业股份转让系统（北交所）、区域性股权市场及其“ 专精特新 ”专板功能，拓宽并购重组退出渠道。对突破关键核心技术的科技型公司，建立上市融资、债券发行、并购重组绿色通道，提高全国中小企业股份转让系统（北交所）发行审核质效。落实好境外上市备案管理制度，通顺外币创业投资基金退出渠道。

　　LP投顾开创人国立波表示，退出是 创投 行业面临的最大槽点和难点。IPO虽然不是 创投 最大的退出通道，却是收益最高的退出通道。稳定而有预期的多条理资本市场建设对于 创投 的发展非常重要，从历史角度来审视，中国 创投 行业发展得益于资本市场的不断完善， 创投 通过二级市场退出，对于 创投 行业形成闭环非常重要。

　　从优化创业投资基金退出政策来看，近年来，监管职能部门不断探索，拓宽 创投 机构多元化退出渠道，除了以往的IPO退出、并购退出外，中国证券监督管理委员会也在积极推动开展私募股权 创投 基金实物分配股票试点、股权投资和创业投资基金份额转让试点等。

　　国内IPO市场阶段性遇冷使并购成为退出的关重视点。清科研究中心披露的数据显示，2023年中国股权投资市场共发生3946笔退出案例，其中回购、转让及并购交易案例数量均实现同比增长，预计2024年并购退出将成为VC/PE机构流行的退前途径之一。

　　近日深化科创板改革的八条措施推出，进一步突出科创板“硬科技”特色，政策鼓励通过并购重组更好服务科技创新和新质生产力发展。直到今天，已经有部分科创板集成电路行业公司积极开展产业并购整合。6月21日，芯联集成披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金的形式，收购未盈利资产芯联越州剩余72.33%股权。6月23日， 纳芯微 披露收购公告，以现金方式收购矽睿科技直接持有的麦歌恩79.31%股份，收购对价约8亿元人民币。

　　另外，有深圳头部 创投 机构建议，监管层应该进一步推动并购重组的发展，取消部分行政许可事项，优化重组上市监管要求，在并购重组的钱财支持上，出台定向可转债、并购专项债等资金配套规则，允许上市公司通过发行定向可转债、专项并购债等方式进行并购重组，为企业发展并购提供更多融资选择。

　　在多元化退出方面，也有来自江浙地区的早期投资机构建议，从政策上鼓励和支持并购市场发展，通过政策引导和优化并购交易流程，提高并购作为退出渠道的效率和吸引力。另外，还要推动S基金市场发展：通过政策激励和市场机制建设，推动S基金的发展，为VC/PE机构提供更多的流动性解决方案。