股票价格持续低迷的飞鹤，仍在大手笔购入理财产品，这让投资者有些坐不住了。

　　最近，中国飞鹤（下称“飞鹤”）发布公告称，公司将认购 中信银行 发售的钱财为5亿元的理财金融产品，预期年化率为2.95%。

　　公揭发布后，投资者对公司频繁理财的表现布满疑问。“又买理财”“为啥不回购”“确保本金能拿回来吗”……类似的声音不断出现。

　　iFind数据显示，今年以来，飞鹤已5次认购金融产品，且产品大多为非保本浮动收益型理财，有亏损的可能。

　　超55亿理财本金未赎回

　　2023年直到今天，飞鹤已发布了9则认购金融产品的公告。

　　截至7月25日，飞鹤向 中信银行 认购的理财及结构性存款金融产品有29亿元本金未赎回。另外，截至6月25日，其向 建设银行 认购的理财还有26.25亿元本金未赎回。由此计算，飞鹤在外理财的未赎回本金超55亿元人民币。

　　值得注意的是，这其中有27亿元是长期理财，公告显示其到期/赎回日为2099年12月31日。据公司2023年4月19日公告，其以30亿元本金认购了 中信银行 的理财产品，其中有27亿元的钱财到期/赎回日为2099年12月29日。

　　狂买理财的飞鹤似乎其实不缺钱。截至2023年底，其现金及现金等价物余额为74.47亿元人民币，资产负债率为27.24%。

　　另投资人的是，飞鹤正面临股票价格低迷的处境，既然有资金买理财产品，为何迟迟不回购以提振市场信心？

　　5月中旬以来，飞鹤股票价格持续振荡下行，目前尚未看到明显的企稳回升迹象，这牵动着万千股民的心。飞鹤方面曾在今年3月举办的业绩交流会上表示，如果股票价格到一定低点，会考虑加大力度回购。

　　目前，飞鹤股票价格正值上市以来低位，7月26日收盘价为3.47港元，市值也一路下滑至314.63亿港元，与其上市以来2219.93亿港元的高位相比，当下市值已蒸发超1905亿港元。

　　iFind数据显示，2019年—2023年，飞鹤投资回报率分别为31.02%、40.45%、33.7%、20.96%、13.14%，去年第壹次降至20%以下。

　　股票价格走势也与公司业绩存在一定关联。2023年，飞鹤营业收入195.3亿元人民币，同比下滑8.35%；归母净收入33.9亿元人民币，同比下滑31.4%。期内公司经营活动所得的钱财流量净额为41.45亿元人民币，较上年的62.79亿元下滑约34%。

　　业绩完成率不到六成

　　227.8亿元、213.1亿元、195.3亿元人民币，这是飞鹤最近三年（2021年—2023年）的营业收入数据。2021年3月的年度业绩会上，飞鹤曾定下2023年要实现350亿元营业收入的目标。由此计算，去年其业绩目标完成率不到六成。

　　诞生率下滑是造成飞鹤业绩“失约”的重要因素，但其实不是唯一原因。

　　“更适合中国宝宝体质”的飞鹤目前仍是我国婴幼儿配方奶粉细分市场占有率第壹大品牌。但据海通国际证券发布的乳制品报告，最近三年，市占率第贰的品牌伊利正在缩短与飞鹤的差距，飞鹤奶粉市占率已连续两年下滑。

　　相较于澳优、雅士利、雀巢等其它奶粉厂商，飞鹤公司营业收入过于依赖婴儿奶粉业务，该板块常年占总营业收入的90%以上。目前公司已推出其它乳制品（包含成人奶粉，液态奶、米粉辅食等）和营养辅食品以优化营业收入结构，但从营业收入占比来看，这些产品还未能担起“第贰增长曲线”的重任。

　　更关键的是，飞鹤奶粉的高端故事似乎越来越难讲了。

　　飞鹤老总冷友斌曾将产品定位为“最贵奶粉”，以迎合母婴市场“贵即是好”的消费观。而从去年财报的销售费用和存货周转天数两个指标来看，飞鹤没有以前好卖了。

　　2023年，公司销售及经销开支为67亿元人民币，比上年多花了1.5亿元人民币，但未造成营业收入增长，造成销售费用率增长至34.35%，创近五年新高。另外据记者统计，飞鹤去年销售费用率在15家主要上市乳企中位列第壹，意味着飞鹤比其它乳企更依赖营销。

　　存货周转天数飞速上涨是飞鹤遇到的另一大问题。去年，公司存货从19.94亿元上涨至22.58亿元；存货周转天数上涨至111.43天，而2020年—2022年该指标仅分别为69.4天、79.9天、90.9天。