新华财经上海7月30日电 因谷歌和 特斯拉 财报欠安,市场避险情绪升温,科技股上周遭遇大幅抛售,微软将在7月30日(周二)美股盘后公布其2024年二季度(4月-6月)财报,继续考验投资人的“AI信仰”。AI货币化能力和资本支出将成为关重视点。
目前市场普遍预期,微软二季度营业收入或同比增长14.6%至643.7亿美元,其中微软云业务(Azure公有云服务、Office 365、Dynamics 365和领英)收入成为市场关注焦点,预计营业收入或为370亿美元,同比增长22%。
分析师普遍认为,短时间内微软对AI资本支出或将让其利润率承压,二季度资本支出预计为132.73亿美元,较上季度环比增21.20%,较去年同期增幅达到48.43%。
聚焦Azure和Office 365营业收入
微软主要三项营业收入业务包含:智慧云(Intelligent Cloud);生产力和业务流程(Productivity & Business Processes);个人计算板块(More Personal Computing)。
根据微软上季度财报,智慧云业务在总营业收入中占比约为 43.18%,生产力与业务流程占比约31.64%,个人计算占比约 25.19%。
智慧云业务中,微软Azure的营业收入增速或成为其主要推动力,目前市场预期Azure二季度营业收入较上一季度190亿美元营业收入环比增8%至205亿美元,预计占智慧云业务287.16亿美元营业收入的71%。
据Synergy Research Group的数据,亚马逊AWS(云平台)仍以31%的市场份额领先,Azure市场份额已增至25%,谷歌云则以11%的市场份额位列第叁。
CFRA Research顶级股票分析师Angelo Zino认为,由于去年同期的高基数,微软Azure营业收入维持高增速愈发困难,但微软 云计算 前景和在估值中的重要性正不断增加。
Zino解释称, 云计算 的收入可以助推投资者判断AI货币化的未来,AI在 云计算 领域的运用可以造成更直接和即时收入潜力。投资者更需要关注AI在 云计算 中的应用及其短时间内的收入贡献。
受技术发展与投资者对今年 人工智能 与科技相关发展的普遍看涨情绪影响, 云计算 服务市场正在逐步扩大。巴克莱在报告中称,Azure或将有亮眼表现,二季度收入同比增速预计持平一季度的31%,超过共识的30.2%。
从生产力和业务流程来看,Office 365等生产力工具的销量增长将为营业收入提供了明显助力。市场预期Office 365二季度实现营业收入120.76亿美元,同比增速为13.85%,较上季度的15%有所放缓。
由于Office 365采用订阅制,因此其订阅用户数是衡量产品业绩的重要标志。近年来,Office 365的订阅用户数量持续增长。截至2024年一季度,订阅用户数为8080万,环比增长3%;分析师预期二季度用户量预计将达到8276万,环比增长2.42%。
Copilot的构建为office 365的销量增长提供了推动力,但分析师普遍认为,消费者对Office 365的Copilot服务仍处于试水阶段,订阅用户大规模使用Copilot可能还需要一段时期,且运营该业务的算力与经济成本较高,因此该业务营业收入实现较快增速还需一段时期。
摩根士丹利分析师Keith Weiss领导的团队在报告中称,预计Copilot在2025财年对营业收入会有更明显的贡献。微软云业务(包含Azure和其它云服务、office 365商业等云业务)收入同比增长22%达到约370亿美元,较上一季度的23%有所放缓。
成本与费用上升或对微软利润率发生影响
短时间内,微软对AI资本支出或将让其利润率承压。目前市场预期,微软二季度成本与支出总额预计为369.55亿美元,较上季度环比增7.81%,其中资本支出预计为132.73亿美元,较上季度环比增21.20%,较去年同期增幅达到48.43%。
巴克莱预计,微软2025财年资本支出同比增长20%,并在2026财年逐渐放缓至15%以下。
目前市场普遍预期,微软二季度毛利润预计为447.53亿美元,较上季度环比增3.22%;毛利率预计为69.40%,较上季度下降0.7%。预计在财报后电话会上,微软对2025财年营业利润率同比下滑1%的引导不会改变。
摩根士丹利认为,微软的资本支出或对毛利率发生不利影响,正如微软管理层在上季度财报后电话会上表示毛利率将下降的警告,其中预计二季度微软云的毛利率同比下降2%。
摩根士丹利称,微软的资本支出或将大幅增加,从2023财年的320亿美元增长至2025财年的630亿美元,这引发了市场关于投资何时能发生回报的探讨。
摩根士丹利认为,基于50%-70%的毛利率范围内,微软2024财年资本支出的隐含AI收入为58亿-96亿美元,到2027财年涨至465亿-774亿美元。预计2024财年微软的AI资本回报率将达到13.8%,到2025财年或大幅跃升至35%。
Centre Asset Management首席投资官James Abate认为,随着市场越来越看重科技巨头的投资回报率,因此如果对AI大规模支出所获得的回报有进一步下降的 势头,或货币化路径不如市场预期的一帆风顺,这将进一步波及整个半导体链和所有与 人工智能 相关的股票。