在新茶饮整体向着健康化的方向发展的环境下，尽管早已研发出0反式脂肪酸的植脂末产品，但 佳禾食品 工业股份有限公司（简称“ 佳禾食品 ”）业绩仍受影响。根据 佳禾食品 半年报显示，主要会计数据和财务指标均出现下滑，最明显的是其粉末油脂（植脂末）业务下滑达到37%。

　　一直以来，尽管各方在努力科普，但消费者对于植脂末的偏见并未消除。作为一种仿乳制品，植脂末与奶粉有相似的感官品质，可以替代奶粉添加在其它食品中以提升产品风味等。从市场规模来看， 佳禾食品 依旧是植脂末的主要生产企业之一，除去植脂末， 佳禾食品 正在发力其它业务来分担风险，但相关业务未能抵消植脂末业绩的下滑。处于转型阵痛期的 佳禾食品 ，新业务未能迅速起势，老业务面临市场萎缩，“自救”能否有效，仍未明朗。

　　中报业绩承压

　　根据 佳禾食品 发布的半年报显示，上半年营业收入为10.73亿元人民币，同比下降19.12%；归属于上市公司股东的净收入为6944.39万元人民币，同比下降48.77%。 佳禾食品 方面表示，公司净收入较上年同期下降 48.77%，主要系销售收入的下降及销售费用的增长所致。

　　 佳禾食品 建立于2001年，总部办公地位于 苏州市 吴江区，是一家集植脂末、咖啡及其它固体饮料等产品的研发、生产和销售于一体的大型现代化食品企业。其中，植脂末是 佳禾食品 的核心产品之一，其植脂末产品主要包含奶茶用粉末油脂、咖啡用粉末油脂、烘焙用粉末油脂等。 佳禾食品 表示，其在茶饮行业深耕已久，和各头部茶饮品牌积极合作，定制化开发客户需求产品，缔造高质量茶饮产品，在茶饮品牌间获得了良好的口碑。记者了解到，蜜雪冰城等新茶饮企业均是 佳禾食品 的顾客。

　　由于与新茶饮企业的深度合作，此前 佳禾食品 业绩也乘着新茶饮行业的东风不断提升，根据财报显示，2019年—2023年 佳禾食品 营业收入持续增长，增速分别为15.11%、2.07%、28.02%、1.17%、17.04%。进入2024年， 佳禾食品 的业绩却突然变脸。从产品方面看，最大收入来源植脂末业务上半年收入5.87亿元人民币，同比下滑37.59%。从渠道上看， 佳禾食品 将渠道划分为生产企业、连锁、经销、其它，而2024上半年来自连锁渠道的收入同比下滑46.33%至3.82亿元人民币，接近腰斩。

　　 招商证券 发布的研报称， 佳禾食品 收入、利润下滑系植脂末客户订单波动、植物基（椰子类）需求偏弱。第贰季度， 佳禾食品 粉末油脂收入2.75亿元人民币， 同比下滑40.13%，植脂末降幅扩大，上半年茶饮客户需求下降明显，工业客户和出口业务表现比较好。

　　 佳禾食品 也在财报中提到了业绩下滑的危险， 佳禾食品 表示，若宏观经济或消费偏好发生重大不利变化，造成消费者对奶茶、咖啡、烘焙及麦片食品的消费需求严重下降，则下游的食品工业客户及餐饮连锁类客户将会减少对粉末油脂、咖啡、植物基及其它产品的购买量，进而影响到公司产品的销售。因此，公司存在市场需求下降造成业绩下降的危险。

　　转型效果待释放

　　似乎预见了植脂末的发展状态，在2017年 佳禾食品 就拓展了咖啡业务。除了咖啡业务， 佳禾食品 还发展了包含有机燕麦奶，燕麦浆，燕麦粉和厚椰乳、椰浆产品等在内的植物基产品，还为茶饮、咖啡、烘焙、大餐饮等渠道开发了标准化产品，包含果冻、布丁、预制无菌豆花、烧仙草和浓缩奶油等，这些被 佳禾食品 归在了“其它产品”中。

　　根据半年报显示，今年上半年， 佳禾食品 咖啡业务实现收入1.14亿元人民币，同比微增3.36%，营业收入占比为12%；植物基业务实现收入4083.17万元人民币，同比下滑19.63%；其它产品营业收入2.06亿元人民币，同比增长25.13%。

　　对于咖啡业务， 佳禾食品 布满期待。在9月10日发布的投资者关系活动记录表中， 佳禾食品 称，目前粉末油脂仍是公司的主要业务，但咖啡业务的发展将是公司的关键。半年报称， 佳禾食品 将充分施展咖啡业务与粉末油脂业务的协同效应，加大对咖啡在不同场景下应用的研究投入，针对细分市场和客户群持续推出高品质的咖啡产品，并通过实施咖啡扩产建设项目，提升公司咖啡产品的档次及附加值，增强公司咖啡产品的竞争力。

　　除了业务方面的转型，在渠道方面， 佳禾食品 尝试从B端走向C端，通过燕麦奶、冷萃咖啡等产品，直接与用户对话。 佳禾食品 表示，除了规划有竞争力的产品，为品牌造势、聚势也是C端破局的核心工作之一。产品方面 佳禾食品 推出了“非常麦”燕麦奶、“金猫”咖啡、“苏小丸” 预制甜品等投入市场。

　　 佳禾食品 表示，鉴于非常麦、金猫咖啡均处于品牌发展的起步阶段，为了迅速抓住消费者心智，短时间内建立起品牌护城河，公司精心策划了一系列相关营销活动。

　　但新品牌发展需要一定投入，这也短时间内影响其业绩。根据财报，上半年 佳禾食品 的销售费用为6228.96万元人民币，同比增长72.35%， 佳禾食品 称，主要系公司宣传费、电商平台费用增加所致。在回复投资者问答中， 佳禾食品 表示，销售费用的增长主要是因为C端产品开拓和对应人员团队的增长，包含公司宣传费等，造成销售费用增长。下半年投流会进一步优化，通过优化团队、减少非必要支出等，以达到效果不变、费用率增长降速。

　　业内人士指出，从当前的动作来看， 佳禾食品 的确在转型，但尚未有太大效果，还需要时间等待新业务成长。

　　备受争议的植脂末

　　依靠便捷化、性价比高等特点，植脂末非常适合价廉质优的饮料原料需求，也在新茶饮行业原料中占有一席之地。但近年来，随着新茶饮行业健康化的盛行，植脂末逐渐被新茶饮品牌“抛弃”。

　　对于植脂末，近几年引发了广泛讨论，其主要讨论点是植脂末的“健康问题”，有消费者认为，植脂末不健康是因为其含有反式脂肪酸。但其实真正对身体健康发生要挟的是反式脂肪酸，两者其实不能混为一谈。植脂末是我国法规允许使用的一种食品原料，当前的技术，已经可以做到让植脂末0反式脂肪酸。 佳禾食品 也在财报中表示，近年来，公司全面实现0反非氢化，契合当前消费者对于粉末油脂的切实需求和未来发展趋势，带动茶饮行业产品升级和健康发展。

　　2023年1月，中国连锁经营协会发布的《2022新茶饮研究报告》显示，2022年新茶饮在诸多方面存在着餐饮业常见的共性难题，包含是无法完全消除的 食品安全 风险，高糖和植脂末是对新茶饮最常见的两大误解。调查中发现有消费者将新茶饮与植脂末、反式脂肪酸、致癌直接等于起来，这也是抵制新茶饮的关键原因。尽管各方在做相关科普，但消费者依旧对植脂末有着深深的误解，反馈到新茶饮端，也在迎合消费者对健康的切实需求，“去植脂末”成为近两年新茶饮企业的宣传动作。

　　2023年9月，喜茶宣布推出首款“新茶饮专用真牛乳”，根据当时的宣传，该牛奶以100%生牛乳为原料，不含植脂末和任何添加剂，蛋白质含量更是高达3.8g/100mL，比普通牛奶高出27%。2024年7月22日，喜茶发布了“四真七零”健康茶饮标准。该标准明确提出健康真茶饮应该是以“真茶、真奶、真果、真糖”为原料，全线产品符合“0奶精、0香精、0果葡糖浆、0植脂末、0氢化植物油、0反式脂肪酸、0速溶茶粉”的要求。

　　另外，2023年7月28日，霸王茶姬宣布，将在旗下超2000家门店投入使用全新基底产品“冰勃朗非氢化基底乳”，让消费者开脱植脂末、奶精的健康焦虑。当年8月，茶百道上新了真鲜奶茶系列产品，声称无植脂末、无反式脂肪酸，主打低脂轻负担。

　　专注茶饮连锁的年轮战略咨询开创人段北海对新京报记者表示，在新茶饮行业，植脂末的没落趋势显而易见，在新茶饮行业消费进入到新阶段，健康化是一定趋势。“新茶饮企业‘抛弃’植脂末的行动，这对于植脂末而言估计至少损失一半市场，可是不至于完全抛弃，总有品牌会用的。”

　　有投资者对 佳禾食品 提问称，近年来多家知名茶饮品牌都打出了“0植脂末”的标签，公司是咋解读的。 佳禾食品 表示，现在茶饮行业推陈出新的速度非常快，客户需要有不同品类的产品来满足菜单需求，包含现在使用液态类的产品也是原料的一大补充。粉末油脂有其便捷化、性价比高等特点，还是非常适合价廉质优的饮料原料需求的，同时公司也在发展液体类产品作为原料类的大力补充，后期将视市场的切实需求、品类发展情况再确定产能投放的节奏。