2024.09.24

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：等待增量政策落地

　　股指。周一市场振荡整理，在高股息板块带动下，上证指数表现略强。在美联储开启降息周期后，国内政策空间打开。后续如果政策发力，市场风险偏好修复，指数有望随之企稳回升，IC和IM弹性更大。如果政策力度和节奏不及预期，指数预计将重回振荡走势。

　　黑色系板块：冷修速度加快，玻璃有所反弹

　　螺卷。钢价继续下跌，近期钢材基本面变化不大，主要因素还是原材料下跌幅度较大。目前钢材的切实需求显然无法承受较高的复产空间，所以原材料供需就是比较宽松的格局，也带动钢价继续走弱，预计短时间保证振荡偏弱的趋势。

　　铁矿。铁矿昨日日盘再创新低，夜盘略有反弹。除节前钢厂补库外，铁矿累库的格局还会继续维持，预计本周疏港会创阶段性高点。后期随同着不断的累库，价格下行的压力仍在。目前铁矿价格仍然没有办法促使供给收缩，预计盘面保持偏弱的趋势。

　　双焦。焦炭第贰轮提涨开启，市场前期已经反映3-4轮提涨落地，所以对盘面影响不大，主要还是关注国庆后现货能否继续提涨。从目前钢材需求数据来看，市场对未来信心不足，铁水往上空间有限，也压制双焦价格。

　　玻璃。本周玻璃继续有冷修计划出现，供给边际上在缓解，盘面也有所反弹。随着冷修不断落地，市场情绪有望边际好转，可是还需要关注库存的数据来判断基本面是否已经改善，从目前数据看，冷修还不够。而且盘面价格的反弹会减弱企业冷修的期待和加大套保的压力，预计玻璃总体还处于振荡偏弱的趋势。

　　纯碱。近期纯碱供应不减反增，需求随同着玻璃冷修加快而下降，因此纯碱基本面继续转弱，不过随同着玻璃冷修落地，纯碱需求也基本处于最差的时候，后面还需要关注开工率情况，预计盘面振荡偏弱延续。

　　能源化工：集体振荡

　　原油。隔夜油价总体振荡，尽管美联储降息以来市场氛围有所好转和中东局势有所升温。昨日公布的欧洲PMI数据显示其服务业和制造业双双遇冷，暗示其需求前景欠安。我们认为市场宏观情绪有所好转，油价前期利空大多释放，短时间维持振荡稍强，需警惕美国劳动力市场数据的任何放缓。

　　沥青。9月第3周沥青行业数据显示炼厂出货量受假期和台风影响环比走弱，维持同期绝对低位。炼厂开工率小幅增加，同处于同期绝对低位。周度社库厂库下降，不过去库主要通过低开工负荷，而非需求推动。隔夜油价变化不大，预计短线振荡。

　　LPG。海外现货目前对原油比价偏高，PDH毛利压力持续，关注后续开工率回落可能。进口到岸量近期平稳，供给端压力有限和节前终端备货支撑下，国内现货端仍有支撑，而盘面已逐步有所兑现原油压力和化工需求回落预期，关注原油趋稳后盘面新驱动力形成。

　　橡胶。受异常气候影响市场对于产区供应端释放较为担忧；库存端由于船货到港量其实不充裕，9月入库计划不多，国内现货库存低位，部分胶种货源流动性紧张局面犹存，同时对于累库节点有望继续延后，胶价受支撑。半钢轮胎产销两旺；但全钢轮胎成品库存向下传导不畅，企业库存有所承压，控产行为仍在，另外胶价连续上行，下游成本压力较大，采购原料的节奏放缓，维持刚需。高度关注海内外主产区后续上量情况。

　　纸浆。盘面维持振荡，需求端原纸市场采购放缓，纸厂开工总体持稳，生活用纸价格持稳，部分纸企有提价意向，双胶纸需求总体稳中偏弱，下游刚需采购为主，旺季表现总体不旺。国内8月份进口280.75万吨，环比增加48.75万吨，进口回升明显，当前主流港口样本库存量为187.8万吨，较上期下降2.5万吨，环比下降1.3%，连续多周累库之后转为去库。

　　甲醇。受台风影响卸货速度偏慢，港口近期出现大幅去库，但主要以压力后延为主，港口库存偏高对01合约仍有较大压制，短时间预计振荡偏弱运行。不过从长周期来看甲醇01合约的基本面也不灰心：一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工下滑的情景下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高的景气度，传统需求开始见底回升，“金九银十”和“节前备货”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则可造成边际增长效应。01合约中长期还是可以寻找低买得机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的压制。

　　聚烯烃。节前化工价格经历了一轮较大幅度的下跌，随同着原油节前和节中走强，短时间聚烯烃有空单离场的反弹预期，但01合约的大方向依旧是反弹偏空为主。聚烯烃后市面临的格局为：成本下移（原油重心预计向下）、需求下滑、阶段性检修增多和新投入生产预期对冲，整体驱动偏向下。后续国庆节前备货或将造成阶段性的价钱反弹，此时将是反弹布空的好时机。L-P价差仍然中期偏缩，05合约的L-P价差确定性相对更高。

　　有色金属：金价维持强势

　　贵金属。美国开启降息周期，黄金延续多头涨势。尽管中国央行5月以来暂停购金，但印度的黄金进口量在8月创下纪录高位，尤其是印度在7月23日的联合预算中宣布将关税从原先的15%下调至6%，推动了进口需求。美联储主席鲍威尔此前表态反映出美联储呵护就业市场的较强决心，不愿以经济衰退为代价换取通胀目标的达成。美联储宣布降息50BP,高于市场普遍预期的25BP。最新公布的利率点阵图显示，相比今年6月美联储公布的点阵图，本次美联储官员对最近三年降息的期待力度大幅提升。以预期中位值计算，联储官员预计，在此次降息后，今年还将合计降息50个基点，意味着今年内将合计降息100个基点。留意市场对美联储决议和鲍威尔讲话的进一步解读情况，黄金避险属性支撑仍存。

　　铜。宏观面，欧元区制造业PMI弱于预期，另外标普全球制造业PMI再度下滑，此前乐观的情感有所消退，上方压力加大。基本面，进口TC反弹受限，铜矿供应维持紧张状态，废铜新政实施预计将推迟，江西湖北等地再生铜厂复产增多，原料端的紧张有所缓和，需求侧下游开工维持在较高水平，可是较高的铜价使得各家订单情况有所分化，关注国庆节前备货需要。总体上基本面持续改善，铜价下方支撑或逐步上移，但上方仍受宏观情绪反复的影响较大。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，短时间海内外氧化铝供应扰动不断，继北方某大型氧化铝厂由于焙烧炉内衬脱落被迫减产检修之后，印度氧化铝厂也出现了减产，内外氧化铝价格均显现上涨态势，供需偏紧的格局预计将维持。电解铝方面，9月国内供应维稳，铝水比例预计将上调，10月后需要关注枯水季减产规模，下游总体开工维稳，订单表现尚可，受中秋节放假的影响较小，但铝价持续攀升同样抑制了部分订单的释放，关注国庆前备货情况。总体上基本面造成的价钱支撑预计将逐步走强，可是海外宏观不确定性较大的情景下上涨幅度可能受到宏观情绪的压制。

　　锌。欧元区制造业PMI弱于预期，且国内政策弱于预期限制了乐观情绪的进一步发酵。基本面变化不大，锌矿短缺的问题仍然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，可是需要谨防实际减产的规模或低于此前预期，后续关注四季度冬储情况。

　　镍。政策预期落空，市场情绪灰心，沪镍处于低估值弱驱动的状态。同时，金九银十旺季预期减弱，下游钢价重心再次下移，负反馈逐步向原料端传导。短时间，镍价缺乏明显向上驱动，整体偏弱。

　　碳酸锂。SMM统计碳酸锂周度产量上周第壹次下滑。进出口数据方面，智利向中国出口碳酸锂规模连续4个月下滑，预计中国9-10月进口碳酸锂数量将有所减少。中长远来看碳酸锂基本面依旧偏弱，单一项目的减产其实不能在短时间内本质改变基本面情况，反弹的锂价也将延缓产能出清的速度，增进套保盘的介入，因此锂价不具备持续上涨的条件，短时间内关注具体减产及现货市场成交情况。受节前备货需求提振，叠加库存持续下行，盘面底部支撑仍存，但考量到国内累计库存水平，预计盘面区间振荡运行。

　　农产品:继续炒作巴西干旱

　　油脂。昨日白天油脂涨势有所放缓，但夜盘再度走强，隔夜美豆也创一个半月来新高。一方面因为宏观面美联储降息对金融属性较强的油脂利好更为明显。另一方面基本面也转向利多，随着上游美豆进入收割期，美豆丰产的利空影响基本出尽，而南美新季大豆的播种则遭遇了持续的高温干旱，要挟作物的播种和生长；棕榈油虽处于年内产量高峰期，但库存可能早于往年进入下降周期；另外，中加贸易争端升级，对加拿大菜籽反倾销落地的存在性加大。因此，预计后市油脂仍将保持强势格局。

　　豆粕/菜粕。昨日粕类均走弱，夜盘反弹向上收回上涨幅度同时进一步上涨，同时隔夜美豆涨至近期高点。原因可能是巴西美国大豆产区的高温天气引发市场新一轮担忧。美国最新的农业旱情文件显示，美豆产区干旱面积由26%上调至33%，干旱可能破坏单产；巴西大豆主产区大豆播种推迟，最新播种率为0.9%，上年同期为1.9%。但天气预报显示，周底美国和月底巴西均可能迎来降雨，预期粕类期价振荡下行。

　　白糖。受近日外盘提振，国内低库存支撑，及近期台风影响下，郑糖止跌企稳，偏强振荡走势。而10月后北半球产区逐渐开榨且整体仍存增产预期，整体上全球过剩的格局可能并未逆转。中秋、国庆假期，国内糖市现货市场成交较为清淡，北方糖厂已经开榨，且从7月起进口糖到港大幅放量，需关注反弹空间。

　　棉花。郑棉振荡调整。从9月 USDA报告来看，国内外棉价均处于低估值区域。同时，国内外基本面均存在改善情况:一方面，金九银十旺季到来，需求端存在边际改善情况，纺织企业开机率回升和成品库存下降;另一方面，美棉生长优良率下降，美棉增产预期下降。

　　生猪。现货价格周末调整，均价跌破18至17.9，市场连续多日下滑后，屠宰量小幅调整，下游采购较顺畅，但情绪影响下，预计明日或有止跌可能。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高，市场累库积压释放不完全+供给连续增量预期下，价格在四季度不见得有特别高的期待。

　　鸡蛋。周末蛋价继续稳定，旺季结束后蛋价能持续稳定，走势偏强。根据中泰期货调研整理，截止9月22日粉蛋均价4.69元/斤，红蛋均价4.64元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。鸡蛋供应压力逐步增加，新开产水平或持续处于偏高水平，老鸡养殖有利润，延淘仍存，淘汰量有限，随着天气下降，蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复，鸡蛋供应呈增长势头。后市现货仍存大幅下跌的可能。

　　玉米。本周市场供给继续承压、需求走弱。华北新粮大面积上市供应市场，加工企业门前到货车辆增至千辆高位，收购均价周下跌幅度70元/吨，市场主流购销价格2200-2250元/吨区间，基层售粮意愿偏强，对后市信心不足，贸易主体看空氛围较重，不建库存以作流量为主。东北市场新粮逐渐上市，局部地区新粮售价折后不足2000元/吨，贸易端反馈结转库存体量较大，高成本库存亏损超500元/吨，基层农户收割即卖，对利润空间预期较低，以保本为主。

　　期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

　　免责声明：

　　本站告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见其实不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本站告进行任何有悖原意的引用、删节、更改、及用于其它用途。

　　本站告在编写时融入了分析师个人的说法、见解和分析方法，本站告所载的说法其实不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本站告所进行期货买卖操作而引发的任何形式的损失。

　　分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）

　　期市有潜在风险，投资需谨慎！