浙江科峰 有机硅 股份有限公司（以下简称“科峰股份”）的创业板IPO之路布满了挑战和隐忧。 国金证券 保荐的科峰股份，IPO申请于2022年6月获受理。2023年6月，科峰股份终于过会，但过了一年多时间该公司仍未提交注册申请。目前，科峰股份面临着业绩下滑、毛利率下降、创业板定位存疑和资产重组进程中的诸多疑点。

　　科峰股份主要从事纺织印染助剂和纳米液体分散染料的研发、生产和销售，主要产品包含嵌段硅油、氨基硅油等后整理助剂、前处理助剂、染色印花助剂及纳米液体分散染料。

　　2020年~2022年，科峰股份分别实现营业收入3.14亿元、5.19亿元、4.4亿元人民币，同比分别增长10.49%、65.54%、-15.24%；分别实现扣非归母净收入0.39亿元、0.71亿元、0.61亿元人民币，同比分别增长-4.29%、82.62%、-13.73%。

　　2022年，科峰股份0.61亿元的扣非归母净收入，刚刚超过了0.6亿元的及格线。公司2022年营业收入、净收入双降也令投资者疑问科峰股份的持续盈利能力。

　　同时，科峰股份的研发投入也“踩线达标”，有投资者疑问其是否符合创业板定位。2020年~2022年，科峰股份的研发投入分别为1495.67万元、2127.18万元、1869.13万元人民币，最近三年累计研发投入合计5491.98万元人民币，刚超过5000万元的及格线。

　　自从创业板实施注册制以来，企业是否符合“三创四新”定位（即创新、创造、创意和新技术、 新产业 、新业态、新模式）变得尤为重要。科峰股份的主要产品嵌段硅油和氨基硅油主要应用于纺织印染领域，这与创业板鼓励的高新技术和创新型公司定位不完全契合。科峰股份在上会前夕的屡次问询中，该公司创业板定位就曾遭到深交所的接连问询。

　　截至2022年末，科峰股份合计47项专利，其中13项为发明专利。值得强调的是，科峰股份13项发明专利全部聚焦在报告期内获得授权，有投资者疑问其存在突击增加发明专利的可能。

　　此次IPO，科峰股份计划募资3.9亿元人民币，其中2.9亿元用于年产23，000吨 有机硅 深加工项目。但其实，科峰股份产能利用率极低，一主营产品产能利用率不足六成，其它两类主营产品的产能利用率都不足20%。

　　2020年~2022年，科峰股份纺织印染助剂报告期各期产能利用率分别为116.59%、70.67%、58.46%。2021年和2022年，公司纳米液体分散染料产能利用率分别为4.56%、3.68%，都是个位数还不足5%。2022年，科峰股份其它 有机硅 产品的产能利用率为16.95%。

　　科峰股份的财务数据揭示了其在过去几年中的困境。报告期内，公司营业收入和净收入均出现明显波动。2020年、2021年和2022年，科峰股份分别实现营业收入3.14亿元、5.19亿元和4.40亿元；扣非后净收入分别为4047.63万元、7074.37万元和6103.07万元。尽管2021年业绩有所爆发，但2022年和2023年第壹季度的下滑趋势明显，营业收入和净收入均出现不同水平的下降。

　　另外，科峰股份的主要原材料DMC价格波动对其毛利率发生了明显影响。报告期内，公司主要业务毛利率分别为28.71%、26.50%和26.73%，呈下降趋势。2023年第壹季度，公司营业收入和扣非后净收入继续下滑，显示出公司在市场竞争中的脆弱性。

　　一位证券行业业内人士在接受媒体采访时称，科峰股份的基本面，即便经过了2021年的业绩暴涨，就利润规模而言，在一众创业板拟IPO企业中也其实不突出，而2022年已经出现的明显业绩下滑趋势，势必迎来监管层对其成长性和连续性的疑惑，近4年来持续下滑的毛利率叠加尚未见到明确拐点的行业景气度，也为科峰股份此次IPO的结果倍添不确定性。有专业人士表示，科峰股份对下游的议价能力较弱，对价格的传导能力较弱。

　　尽管科峰股份在招股书中强调其在 新能源 汽车、电子器件等 新产业 的应用探索，并拥有相关技术储蓄，但实际研发投入和 新产业 应用效果其实不明显。公司计划投入155万元的锂电助剂硼酸酯（TMSB）和磷酸酯（TMSPA）研发项目，与其在 新能源 领域的期待投入相差甚远，显示出其在推动与新技术、 新产业 深度融合方面的不足。

　　科峰股份在收购浙江科峰 新材料 有限公司（以下简称“科峰新材”）进程中存在诸多疑点。科峰新材原为科峰股份实际控制人李云峰控制的企业，收购进程中，科峰香港将其持有的科峰新材53.57%的股权先转让给李云峰，再由李云峰转让给科峰股份。这种复杂的 股权转让 安排增加了交易的不确定性，且李云峰从中获取利益69万元人民币，定价合理性存疑。

　　另外，另一家从事硅材料行业的中天氟硅在2023年主动取消主板IPO申请，中天氟硅称，主要因素是 有机硅 市场价格大幅波动造成业绩剧变。这一前车可鉴也为与中天氟硅有着千丝万缕关系的科峰股份此次创业板IPO前景蒙上了一层阴影。科峰股份不仅是中天氟硅的重要客户，在科峰股份此次IPO的招股书中都将中天氟硅列为自己最重要供货商的首位，且二者皆同样遭受着近年来行业景气度所造成的巨大考验。中天氟硅取消上市申请的同时，科峰股份也进入了营业收入和利润双双萎靡的格局。这或许也是科峰股份过会一年多时间仍未提交注册申请的主要原因之一。

　　科峰股份在创业板IPO进程中面临着业绩下滑、毛利率下降、创业板定位存疑和资产重组进程中的诸多疑点。这些问题不仅影响了公司的市场形象，也对其上市进程构成了本质障碍。未来，科峰股份需要在提升业绩、明确创业板定位和规范资产重组等方面做出更多努力，才能增强投资者信心，顺畅实现上市目标。

　　值得强调的是，科峰股份IPO是由 国金证券 保荐的。翻查相关网站发现，最近， 国金证券 保荐的绝大部分IPO项目变为中止审查状态。在 国金证券 目前在审的13家IPO项目（以交易所受理为标准）中，有4家公司排队时间超过了27个月，2家排队超33个月，1家排队超39个月。

　　在 国金证券 这些“钉子户”IPO项目中，有的业绩大幅下滑触及审核红线，有的被疑问不符合板块定位，有的财务数据不符合最新的上市标准，但 国金证券 仍然没有取消保荐。

　　 国金证券 保荐的已上市的IPO项目，收取的承销保荐费用率均值较高，收费率畸高的IPO企业往往在高发行PE下获得巨额募资， 国金证券 也赚得盆满钵满。在高承销保荐费用率背后， 国金证券 保荐的IPO项目业绩“变脸”比例较高，2022年和2023年合计七成IPO项目上市当年营业收入或扣非净收入下降。

　　截至9月30日， 国金证券 在审的IPO项目共有31家。13家项目中，有4家公司排队时间超过了27个月，2家排队超33个月，1家排队超39个月。13家项目中，科创板排队的企业数量为0，今年全部终止IPO进程。