本周（11月4日-8日）“特朗普交易”持续影响全球市场，美联储如期降息25个基点，但因政治因素的不确定性，使市场判断其后续降息路径将更为谨慎，美元和美股大幅上行，非美货币承压，比特币大幅上涨。

　　美股方面，美股三大指数本周均齐创新高，道指和标普500指数录得全年最佳单周表现。标普500指数收报5995.54点，全周累涨4.66%；道指报43988.99点，全周累涨4.61%；纳斯达克指数报19286.78点，全周累涨5.74%；罗素2000小盘股指数全周累涨8.47%。

　　其中， 特斯拉 大涨至2022年4月以来新高，全周累涨29.01%，市值破万亿美元。英伟达一度超越苹果重新成为全球市值最高公司，全周累涨9.03%。

　　欧洲股市本周多数下挫，欧洲STOXX 600指数全周累计下跌0.84%，连跌三周；德国DAX指数本周累计下跌0.21%；法国CAC40指数本周累跌0.95%；英国富时100指数全周累跌1.28%。

　　亚太市场方面，在日元走弱的推动下，日股本周走强，全周累计上涨3.8%；印度股指本周收跌0.30%；韩国综合指数本周累计上涨0.74%。

　　外汇市场方面，美元指数本周走高，全周累计上涨0.6%，收于104.95。非美货币本周普遍承压，欧元兑美元本周累跌1.06%；英镑兑美元本周累跌0.25%

　　“特朗普交易”也推动加密货币走强。比特币一度站上77000美元，续刷历史新高，全周累计涨超10.57%。

　　大宗商品方面，油价本周波动较大，周初欧佩克+发布声明称将再度推迟石油增产计划，将减产措施延长30天至12月底，油价大幅上行，但美国能源信息署（EIA）数据显示，美国原油供应创8月来新高，拖累全周油价上涨幅度，WTI原油累计上涨1.35%，ICE布油全周涨1.09%。

　　本周因美元走强叠加美联储暗示对暂停降息持开放态度，市场再度削减对美联储的降息预期，现货黄金全周跌1.85%；纽约金主力期货合约全周跌2.09%，本周金银铜均下挫，伦敦工业金属普跌。

　　下周，诸多美联储官员将发表讲话，鲍威尔也将出席活动并发表讲话，同时美国CPI数据、PPI数据和零售销售数据将成为投资者判断美国经济健康状况和美联储2025年降息幅度的重要参考。

　　亚太经合组织（APEC）第叁十一次领导人非正式会议将在下周于秘鲁召开，11月18日-19日还将举行巴西G20领导人峰会。

　　美国CPI数据

　　美联储在2024年11月议息会议上如期将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.5-4.75%，但美联储主席鲍威尔在会后讲话已变得较为“鹰派”，与9月重申仍将从数据动身不同，鲍威尔这次明确表示，需要考虑12月暂停降息的存在性，且对后续降息路径将更为谨慎。

　　分析师普遍认为，鲍威尔本次讲话显然没有9月时轻松，通胀和失业率在美联储眼中的相对重要性或再次出现逆转。北京时间11月13日（周三）21:30，美国劳工统计局将公布10月消费者价格指数（CPI）数据。

　　今年9月美国CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.4%，均较市场预期高了0.1个百分点，市场预期同比增幅能从2.5%放缓至2.3%。

　　9月核心CPI环比上涨0.3%，与8月上涨幅度一致，未能放缓至0.2%；同比上涨幅度录得3.3%，为6月以来新高，市场原本预计会维持在3.2%不变。

　　富国银行（Wells Fargo)顶级经济学家萨拉·豪斯（Sarah House)在最近发布的报告中称，预计美国通胀水平仍将高于美联储2%目标。美国10月CPI的环比增速为0.2%，与9月份的增速持平；同比增幅或从9月的2.4%升至2.5%。

　　豪斯称，核心CPI仍将具有粘性，预计10月美国核心CPI将连续第叁个月维持在0.3%的环比增幅，同比增速则维持在3.3%。

　　瑞银分析师团队认为，未来几个月美国CPI同比增速料将保持在较高水平。

　　当前市场对美国经济数据的担忧再度转向特朗普胜选后可能会加速二次通胀风险。 中信证券 海外研究首席分析师崔嵘表示，9月美国核心通胀小幅高于预期，使得此次鲍威尔讲话关于通胀的篇幅明显增多，如果失业率不再明显上行，通胀和失业率在美联储眼中的相对重要性或再次翻转。崔嵘还认为，特朗普对市场通胀预期的影响或成为美联储无法忽视的隐忧。

　　分析师认为，如果美国10月CPI数据低于预期，美债收益率和美元或将承压。而如果CPI数据继续超出预期，美元的涨势可能会持续。

　　美联储官员发表讲话

　　11月议息会议如期降息25bp，美联储释放了未来降息放缓的信息。就未来降息路径鲍威尔保持谨慎。

　　因鲍威尔的谨慎表态，市场当前对将来的降息路径预期，开始经历从一个极端到另外一个极端摇摆的过程。从利率终值来看，利率期货市场预期美联储降息次数仅剩3次，终点为3.75%-4%。

　　北京时间11月15日（周五）04:00，鲍威尔受邀参加一场题为“全球视角”的对话会。投资者需密切留意其对后续美国通胀走势、经济走势和美联储后续利率路径的意见。

　　威灵顿投资副总裁郁嘉言（Johnny Yu）对新华财经表示，美国大选后的各种政策不确定性会造成相当水平的扰动，并压缩美联储未来降息的空间。因此可以预期，美联储在下一阶段或将保持审慎且灵活的政策态度以应对经济活动和通胀超预期的危险。

　　 光大证券 首席宏观经济学家高瑞东称，美联储大概率还会在就业通胀的双目标框架内，向前推动降息周期。值得注意的是，鲍威尔就美联储独立性问题表态强硬，而特朗普团队回应态度较和缓，后者或通过此举来释放出暂时不干预美联储降息节奏的信号。

　　美股涨势能否持续？

　　本周美国股市再创历史新高，标普500指数上涨4.66%，恐慌指数VIX指数则大幅下行，创下了2021年以来的最大单周下跌幅度，显示在大选结果落地后波动性明显收敛。

　　分析师表示，从美股的历史表现看，年底往往是美股上涨的时候。过去一个世纪里，每年最后两个月的平均回报达到2.2％。

　　而在选举年，年末回报被进一步放大。过去40年，标普500指数自11月选举日起至年末期间的平均回报率为6%。随着政治不确定性降低，作为风险资产的股票重新被资金追捧。

　　根据高盛的数据，在美国大选前一周，美国多头／空头总杠杆率降低至2023年3月硅谷银行危机以来的最低水平，这表明交易员倾向于保存一部分资金，以便在大选结果出炉后再进场。

　　面对过于乐观的市场， 太平洋 投资管理公司（PIMCO）首席投资官丹尼尔·伊瓦辛（Daniel Ivascyn)则在最近发出警告称，美股可能会在急涨后出现逆转。美国经济走强之际，“再通胀”的问题重现，风险资产不应盲目乐观。

　　下周进入中概股集中披露业绩的时刻，腾讯、阿里巴巴、京东、网易都将发布最新财报。