国际金价重挫至两月以来低点

　　国际金价在北京时间11月12日晚间重挫至近两个月低点，伦敦现货黄金价格跌破2600美元/盎司关口。金价在最近大幅回落的因素有哪些？从10月末的高点回落伍，金价的跌势会否持续扩大？我们来听听国金策略首席分析师张弛的解读。

　　金价正在经历短时间调整

　　张弛：本轮黄金的上涨可以分为5轮驱动，今年上半年已经上涨两轮驱动。第壹个驱动为今年上半年，出现全球经济比差，资金大部分流向美国，美元走强，可是美国经济表现平平，所以资金空转。全球的金融条件指数非常宽松，推升了大宗商品全面上涨，包含黄金，这是黄金上涨的第壹轮驱动。

　　第贰轮驱动是美国降息。从5月开始美国经济数据变差，美国失业率显现趋势性上升，市场预期美国降息，美联储9月和11月连续两次降息50个基点和25个基点，也让黄金这轮的上涨周期结束。

　　特朗普大选获胜后，会加快美国财政的支出扩张，进一步加大美国的财政压力，负债压力会使得美国的信用风险抬升，黄金后面交易了信用风险走弱的向往，造成了黄金加速上涨，发生了一定的泡沫。

　　实际上黄金的合理价位大概在2600美元/盎司，黄金整体上（前期）有些过热，所以短时间会出现调整，正在逐步去兑现。

　　黄金的 势头性机会还未结束

　　张弛：可是，后续黄金（向上的）走势还未停止，黄金未来整体上还有3个核心驱动力。

　　第壹个驱动为美国经济出现“硬着陆”风险。如果美国的失业率上升到4.4%以上，基本可以确认美国“硬着陆”风险开启，对应开启黄金第叁轮的上涨行情，金价或许上升到2800美元/盎司以上。美国经济走弱造成美元走弱，同时造成加息的频率和加息力度加大，这些将推升黄金的金融属性和金属属性。在双属性的影响下，黄金会出现明显上涨。

　　第贰个驱动，美国经济如果出现“硬着陆”，接着很可能发生美债风险，一旦确认了美债风险，或将出现短时间的技术性违约，美国的公共债务受到公众的减持，美联储则可能从缩表变成扩表逐步增持美债。因此，若美债出现技术性违约，美国的信用风险会明显加大，黄金会突破3000美元/盎司以上。

　　第叁个驱动为美国的“硬着陆”风险逐步缓释之后，流动性陷阱得到明显缓释之际，黄金的第叁轮流动性驱动会全面展开。

　　总体来看，建议若金价处于2600美元/盎司以下，可以盯住指标，如果美国经济数据出现恶化迹象，则可以商酌逢低买入黄金。黄金的 势头性机会还未结束。

　　全球黄金ETF出现大量金额外流

　　世界黄金协会的报告显示，全球黄金ETF在11月的第壹周预计减少8.09亿美元，其中大部分资金流出来自北美，部分被强劲的亚洲资金流入所抵消；COMEX的净仓位下降74吨。

　　全球黄金ETF为何遭遇大量金额外流？黄金ETF的钱财动向还将对金价发生哪些影响？广发期货贵金属研究员叶倩宁为我们造成她的说法。

　　宏观政治事件对全球资本造成较大影响

　　叶倩宁：近期宏观政治事件对全球的资本市场造成较大的影响。美国大选方面，共和党特朗普以较大的优势获胜，并且将控制参众两院成为史上权力最大的美国总统之一。他的政策方针未来对于全球的经济政治格局会发生深远的影响。

　　一方面，美国可能会致力于结束俄乌的冲突，和中东的战争，使地缘方面的避险需求得到缓解。另外一方面，共和党财税的刺激政策，还有贸易关税的政策，未来很可能会推高长期通胀，从而压缩美联储降息的空间。美元指数和美股等资产都相应出现大涨。

　　前期利多黄金的理论出现反转，使投资者需要重新定价黄金，未来需要根据美国的经济数据和货币政策来判断黄金的 势头。因此，一些机构选择暂时离场，造成了黄金ETF资金的外流。同时， COMEX黄金持仓出现下降，也是因为避险的钱财流出。

　　从黄金ETF资金的 势头来看，它的变动反映出追求绝对收益的交易型投资人的偏好。在金价上涨或下跌的进程中，往往会发生助涨助跌的作用，也反映了黄金市场资金流的变化。

　　降息预期或造成资金回流

　　叶倩宁：今年下半年，由于市场对于全球央行降息的期待升温，从而使得资金回流（黄金）ETF基金，ETF持仓和金价显现出明显的正相关性，未来可以将其变化作为对于黄金行情趋势的同步跟踪指标。

　　全球央行增持黄金放缓

　　中国央行连续6个月暂停增持黄金。11月7日公布的数据显示，10月末 中国黄金 储蓄报7280万盎司，与9月持平。三季度全球央行购金活动整体有所放缓。世界黄金协会数据显示，三季度全球央行净购金186吨，同比下降49%。

　　全球央行为何暂缓增持黄金的动作？未来，各国央行是否会减持黄金储蓄？一起来听听东方金诚研究发展部顶级副总监白雪的分析。

　　两方面因素使各国央行购金放缓

　　白雪：三季度全球央行暂停增持黄金的主要因素，是同期国际金价上上上涨幅度度度明显扩大，处于历史高位，价格短时间内出现波动和调整的机率在加大。在此环境下，央行一方面认为逢高买入“不值”。因此，适当调整增持节奏，有助于控制成本。另一方面，也反映了央行出于调养优化国际储蓄组合结构、确保储蓄资产保值增值和收益和降低资产组合风险与波动性的考量。

　　根据世界黄金协会在10月30日新发布的2024年三季度《全球黄金需求趋势报告》来看，虽然三季度各国央行购金放缓，但需求仍然强劲，达到186吨。截至2024年10月30日，全球央行购金总量为694吨，与2022年同期持平。

　　各国央行增持黄金仍有空间

　　白雪：未来，考量到黄金价格还会在高位运行一段时期，短时间内央行恢复增持黄金的存在性不大。但长期看，特朗普再次当选美国总统，将加剧市场对美国赤字与债务风险的担忧，从而造成美元信用的 势头下滑，这都可能推动黄金继续施展其“超主权货币”职能，再加上黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面的优势，各国央行增持黄金仍有空间。从我国的视角来看，从持续优化国际储蓄结构，稳慎推进人民币国际化等角度动身，中国央行增持黄金也仍然是大方向。

　　（市场有潜在风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表我观点。）