本周市场表现羸弱，上证指数盘中再创调整以来新低，北向资金持续净流出。不过周五中国证券监督管理委员会关于活跃资本市场的一揽子举措亮相，沪深北交易所、券商层面的降费举措也在逐步实施中，对市场情绪有望起到提振作用。下周市场到底会如何表现？哪些投资机会值得关注？十大券商策略或可参考。

　　 中信证券 ：市场已具备以往历史底部特征，政策举措正不断落实，须坚定信心

　　市场再现三重谷底，已具备以往历史底部特征；政策积极信号已非常明确，政策举措正不断落实，须坚定信心；政策起效及市场情绪的扭转需要时间，须保持定力；择机布局产业及政策主题。首先，从市场当前的状态来看，政策预期从无到亢奋再回到冰点，情绪也重回谷底，市场环境已具备以往历史底部的特征。其次，从政治局会后的政策划向来看，财政政策会变得更加积极，化债举措已在稳步推进，地产领域的进一步宽松可期，部分城市已衍生出多样化的放松举措，活跃资本市场政策率先落地，放松优质证券公司资本约束超市场预期。最后，政策落地后的作用来看，预计政策效果的最早体现可能要到9月，但8月经济数据不会进一步恶化，市场情绪已经进入失望和宣泄阶段，情绪扭转需要时间。配置上，建议产业主题继续围绕地产、科技、能源资源三大维度布局，政策主题围绕后续政府开支的增长，关注 数字经济 和地方化债受益主题。

　　 华安证券 ：预计市场仍然延续“磨底蓄势”状态，配置短景气+长科技

　　展望后市，我们仍然坚持A股振荡行情的大格局未变，虽然短时间国内经济数据偏弱、美联储紧缩预期对市场有一定抑制。但国内经济延续内生修复大趋势不变，同时货币超预期降息或意味着新一轮托底政策出台，当下国内经济并无失速风险；美股连续三周下跌或反应市场对通胀反复、加息继续、美联储会议纪要偏鹰派的担忧，但这种在加息顶部区域的担忧，与2月初美股市场下跌相比，下跌幅度已然接近，除非出现新的危险，不然美股不会持续下跌，也不会形成新的外部风险制约。因此我们继续维持行情振荡的判断。而当前市场已经处于年内屡次的振荡区间下沿，我们认为该位置仍有支撑，不必过度担忧继续大跌。当前经济数据整体萎靡，市场仍在静候宏观政策继续加码发力，在更大力度的政策落地见效之前，预计市场仍然延续“磨底蓄势”状态。

　　配置上，短时间行业轮动仍然较快，建议沿景气改善配置。泛TMT板块调整后弹性充分，但需等待催化剂发令枪；论坛峰会在即也将带动“ 一带一路 ”下的建筑装饰央国企机会。因此配置需从短时间机会和中长期布局着手：短时间机会上景气改善品种可能更能凝聚共识；中长期布局上，估值底部资产和成长科技领域仍值得关注。具体地，关注四个方向：（1）景气指标持续积极的板块，围绕部分品种价格出现明显上涨的条件化工和农林牧渔；（2）“ 中特估 ”主题投资下受“ 一带一路 ”带动的建筑装饰央国企；（3）泛TMT板块在经过较深度的回调后，和央行的超预期降息，当下已经具备充分的弹性，但行情的反弹更需要等待催化剂的发令枪，从中长期角度看，电子、通信配置价值凸显；（4）估值底部及医疗反腐预期已经明确的医药生物。

　　 国泰君安 ：利好和利空大多已经被预期到，后市以横盘振荡为主

　　利好和利空大多已经被预期到，后市以横盘振荡为主。从利空角度看，经过长期的调整，投资者对增长换挡、大国博弈等长期不确定性没有太大的分歧，对短周期经济预期趋于一致，利空预期已经打进股票价格里，指数下行有底。从利多的视角看，各种政策发力，围绕房地产、活跃资本市场、地方债务化解等利好政策还会继续出，可是大多数的政策举措也已经被市场所普遍预期到。利多的期待也已经反应了，因此整个市场短时间处在相对均衡的状态，预计后市大盘指数在现有箱体内横盘振荡。

　　布局TMT+券商反弹，风格切换在年底，看好红利高股息。1）增长中枢与利率水平下降，资产收益预期降低。叠加不明确的期待下，看好央国企背景、具有特许经营和垄断能力与高分红优势的红利资产：运营商/石化/交运/公用事业。2）布局TMT+券商龙头反弹。前期科技股调整充分，数字要素顶层设计和AI审批有望加快，布局计算机/传媒/通信。其次“活跃资本市场”下投资端改革加速，中期看好机构业务增长加速、配置低位的券商龙头。3）安全资产耐心布局：逢低布局盈利增长预期在底部、国产替代需求提升的安全资产，与受益海外需求上行的高端制造，推荐：电子/机械/ 军工 。年底布局库存能够出清具有涨价能力的周期品。

　　 中金公司 ：当前A股市场已计入较多偏审慎预期对于后续市场表现不必灰心

　　当前A股市场已计入较多偏审慎预期，随着市场调整，估值、情绪和投资者行为进一步显现出偏底部特征，投资吸引力进一步增加，结合政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，我们认为对于后续市场表现不必灰心，A股当前位置机会大于风险。

　　行业建议：阶段性关注价值风格，中报期间关注业绩可能超预期低预期个股。建议关注三条主线：1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如房地产，和家电、家居等地产后周期相关行业；我们认为受益于资本市场政策预期的非银板块等也有望表现比较好。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如 白酒 、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质资金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。前期上涨幅度较大的TMT相关行业可能短时间内面临一定压力。

　　 华西证券 ：历史上A股“政策底”后，市场底部区间往往需要反复夯实

　　7月24日中央政治局会议总体基调偏积极，并第壹次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，奠基本轮A股“政策底”。复盘A股历次“政策底”后的1-2个月，政策组合拳通常持续出台，而当前高频数据显示国内经济动能仍有些偏弱，因此，后续政策组合拳仍有望逐渐出台：降准、降息等货币宽松政策仍有可能；房地产政策在融资端、需求端或加快优化，核心城市限购限贷、房贷利率、交易税费、普宅认定等方面或存在调整可能性；资本市场政策方面，近期中国证券监督管理委员会推出“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施，相关政策落地有望推动资本市场高质量发展，提振投资者信心。

　　历史上A股“政策底”后，市场底部区间往往需要反复夯实，等待政策效果的验证。站在当下，万得全A的PE为14倍，回落至近三年13%的分位；万得全A风险溢价为5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中长期价值配置区间。本轮“政策底”探明后，A股大概率会维持在一定区间来回振荡，短时间内继续大跌的机率较低。

　　 海通证券 ：活跃资本市场措施落地有望提振市场信心科技是中长期焦点

　　8月18日中国证券监督管理委员会责任人就活跃市场、提振投资者信心答记者问，提出活跃资本市场的六个措施，并回答了市场关切的其余十个问题。同日，中国证券监督管理委员会指导沪深北交易所进一步降低证券交易经手费，切实将证券交易经手费下降效果传导至投资者；中国证券监督管理委员会召开证券基金私募机构座谈会就活跃资本市场听取意见，加快推动资本市场高质量发展形成合力。随着活跃资本市场措施落地，市场信心有望得到提振，资金供求关系或迎来改善，叠加稳增长政策落地，市场有望逐步好转。

　　结构上关注性价比高的消费，科技是中长期焦点。短时间看，低估低配的消费有望在政策催化下迎来修复机遇。中长期看，科技仍是股市主线，从政策和技术端关注业绩释放的方向。参考借鉴13-15年TMT行情，在经历了估值抬升阶段后，未来 数字经济 板块或将进入基本面驱动阶段。我们或可从这政策和技术两个角度动身，寻找 数字经济 中订单好转、业绩显现的方向。一是政策发力的数字基建、 信创 等领域，随着各地政府逐渐加大对 数字经济 领域的投入， 数字经济 中数字基建、 数据要素 和 信创 等领域订单和业绩或有望受提振。二是技术变革下 人工智能 及上游半导体等领域，当前科技巨头正加速布局以ChatGPT为代表的AI模型，而算力是AI大模型发展的重要基础，AI大模型的发展将对上游算力相关的硬件领域发生较大拉动，根据亿欧智库，预计23-25年我国 AI芯片 市场规模复合增速达31%。

　　民生证券：当前市场的纠结和反复源于两股力量的协同，不要放弃在黎明之前

　　市场当下的纠结和反复，来源于两股力量的协同，A股特有的“空头平仓”现象，和全球流动性上的冲击。“中国力量”正在纠结中缓慢修复。市场“双底”时期“前期强势品种走弱、弱势品种走强”的特征也已经出现，不要在此刻放弃希望。从配置建议上来看，大宗商品相关资产（油、铜、铝、钢铁、煤炭、油运、贵金属）仍然是首要推荐。

　　第贰，金融板块在基本面见底时期有明显逾额收益，值得关注（银行、保险、券商）。房地产政策正在调整，城中村改造下的建筑、建材、房地产、家电等。

　　第叁， 全球制造业可能在3-4季度见底回升，提前抢跑可能造成收益：包含中国已经具备规模和市场份额优势的专业机械、工程机械、机械零部件；和具备技术优势，正在快速渗透的 新能源 车（整车、锂电）、光伏。

　　红利资产近期也有所企稳，作为漫长季节里的绝对收益品种，中长期主线我们也依旧看好。

　　国盛证券：动不如静，继续以红利资产作压舱石

　　底部僵持拉锯、不看预期看现实是这一阶段的常态，这样的环境下，指数修复很难是一挥而就式的。而当指数再一次回到赔率区间，过度灰心是不可取的；我们的建议仍然是一动不如一静，以中期思维应对短时间波动；结构上，继续以红利资产作压舱石，同时指数折返区间下沿时可多一些赔率思维，逢低参与顺周期的反弹机会。1、赔率思维&政策驱动下的低位顺周期：保险、交运、家电；2、兼顾中报业绩&供需格局改善的方向：商用车、工业金属；3、中期“压舱石”红利重估：油气开采/运营商。

　　 国金证券 ：积极做多，紧握成长与券商“抢反弹”

　　当市场盈利底与估值底确按时，趋势将大概率向上；而当前造成市场调整的原因，更多是灰心情绪、信心缺失的宣泄。考量到情绪面已降至低位，而中国证券监督管理委员会就“活跃资本市场”提出了解决市场担忧的融资过度、减持泛滥、长期资金“短考核短交易”等诸多问题，相信“好公司”、“长资金”及“完善的交易机制”等政策方向将有助于提振市场信心，引导市场反弹一触即发。当然，我们后市仍维持对A股“宽幅振荡”的判断，坚守高位“不冒进”原则，静待国内经济进入“被动去库”阶段，方有望类比2020年，走出较大行情。

　　行业配置建议：成长风格看好哪些？重点配置：（1）汽车，尤其是“智能汽车/ 无人驾驶 ”大赛道的确定性机会；（2）AI重点看好传媒，基本面趋势改善，盈利弹性凸显，且受益于内、外资共同超配，筹马结构较佳；（3）医药生物，CXO和 创新药 或受益于美国利率中枢下行，有益于海外医药投资回升，和国内消费复苏预期；（4）机械自动化（包含 机器人 、 工业母机 等），更受益于行业景气周期筑底回升；（5）电力设备有望反弹：包含：大储、 充电桩 、电网、光伏（HJT）等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。消费风格建仓哪些？汽车、医药生物（ 创新药 /CXO）和 白酒 （顺周期“领跑者”）。政策驱动下重点看好什么？券商，受益于“活跃资本市场”，经纪业务、两融业务、衍生品及资管业务等均有望受益，考虑券商做多动力仍然较高，静待交易过热风险化解，仍有望迎来新一轮上涨。

　　 信达证券 ：当下是战略性底部，配置风格偏向顺周期

　　5月以来，市场不断预期政策，7月底政治局会议后股市有两周乐观的表现，之后因对政策进度的分歧、汇率贬值、中报等原因，股市开启了调整。我们认为，这一调整虽然略超预期，但并没有改变当下是战略性底部的判断。经济虽然一直偏弱，但已经是一轮经济下行的末期了，后续大概率会出现一次库存周期，即便是最弱的库存周期，也会对未来1年内的经济数据有拖底的影响，政策层面，7月的政策基调意味着半年内政策大概率会不断超预期，短时间政策力度大小不是重点，政策力度还存在加强的存在性。

　　行业配置建议：配置风格偏向顺周期， 中特估 主题内手下半年超配金融类（证券银行），Q3后期可能会进一步提高上游周期的配置重要性。（1）消费链、地产链：虽然今年的经济恢复挫折很多，但我们认为无需过度灰心，后续可能会出现政策微调，大概率存在过度下跌后预期修复的上涨。（2） 中特估 &TMT：这些板块前期的调整主要是交易拥挤后的调整，从战略上，由于经济尚未恢复，大部分板块盈利验证一般，所以有长期逻辑的 中特估 和TMT仍然会有机会，不过由于中报临近，或不宜追涨，相对低位的 中特估 可以持续关注。如果经济持续弱， 中特估 中建筑公用事业会偏强，而如果经济预期逐渐企稳， 中特估 中金融和周期会更强。（3）Q3建议关注周期：周期股当下受到全球库存周期下行的影响，整体偏弱，但随着库存周期下降进入尾声，2023年Q4-2024年，宏观需求存在回升的可能。我们认为，考量到长期产能建设不足，需求、供给和估值可能会共振。