都说 白酒 降温,上市酒企却依旧一路高歌。
今年上半年, 白酒 行业最热门的话题是今年消费复苏不如预期。中国酒业协会于6月披露的调研报告更是提到,超三成经销商、零售商反映春节后、“五一”的 白酒 消费不及去年。资本市场上, 白酒 板块在年草创下阶段性高峰后一路下滑,热度也明显降温。
然而从首批 白酒 股半年报来看,传言中的 白酒 消费降温,并没有体现在这些上市公司的业绩中。
21世纪经济报道记者梳理注意到,截至8月24日,已经有13家 白酒 上市公司披露了上半年业绩,当中有7家上半年的收入、盈利都保持了两位数增长,共有4家酒企上半年盈利同比大涨三成以上,业绩再创新高。
尤其是在相对淡季的二季度,至少有6家 白酒 上市公司在二季度营业收入、盈利增长都快于一季度,显现出淡季不淡的趋势,并且覆盖了不同体量的酒企。
在上半年很多 白酒 大单品都出现价格倒挂的情景下,上市酒企的业绩表现为何与渠道情绪背离?
九家正增长多家二季度提速
然而截至8月24日披露了半年报、上半年经营数据、上半年业绩预报的13家 白酒 上市公司中,有9家都保持了业绩正增长,其中7家的营业收入、盈利都实现了两位数上涨幅度。
年营业收入早已突破千亿规模的 贵州茅台 (600519.SH)上半年营业收入约709.9亿元人民币,归母净收入359.8亿元人民币,同比均增长近21%。清香龙头 山西汾酒 (600809.SH)上半年营业收入约190.1亿元人民币,同比增长24%;归母净收入67.7亿元人民币,同比增长35%。
今年目标百亿大关的 今世缘 (603669.SH)上半年营业收入预计59.7亿元人民币,同比增长28.5%,归母净收入预计20.5亿元人民币,同比增长26.7%。 迎驾贡酒 (603198.SH)上半年营业收入31.4亿元人民币,同比增长24%,归母净收入10.6亿元人民币,同比增长36%。
两家复星系酒企上半年都保持了两位数的增长。 舍得酒业 (600702.SH)上半年营业收入35.3亿元人民币,同比增长16.6%;归母净收入9.2亿元人民币,同比增长10.1%。 金徽酒 (603919.SH)上半年营业收入15.2亿元人民币,同比增长24%;归母净收入2.5亿元人民币,同比增长20%。
今年刚登陆港股的珍酒李渡(06979.HK),上半年营业收入35.2亿元人民币,同比增长15%,调整后净收入8亿元人民币,同比增长22%。
转型 白酒 以来业绩三年连涨的 岩石股份 (即上海贵酒,600696.SH)今年也不破例:上半年实现营业收入8.4亿元人民币,同比增长近70%;归母净收入5351万元人民币,同比增长46%。
天佑德酒 (002646.SZ)上半年营业收入6.6亿元人民币,同比去年增长近11%,归属股东净收入9655万元人民币,同比减少约2.7%,按扣非净收入来算同比增长1.2%。
今年线下消费场景恢复后,往年业绩下滑的酒企表现也有所修复。
伊力特 (600197.SH)去年上半年归母净收入大幅下滑了近四成。而今年上半年, 伊力特 归母净收入同比增长37%。
金种子酒 (600199.SH)上半年预计亏损3200万元到4800万元之间,相比去年同期5508万元的亏损明显减少。并且对照一季度4116万元的亏损额可以看出,二季度 金种子酒 的经营有所好转。
更值得注意的是,21世纪经济报道记者统计后注意到, 贵州茅台 、 山西汾酒 、 今世缘 、 迎驾贡酒 、 舍得酒业 、 金徽酒 6家酒企不仅上半年业绩创下新高,二季度增长还在进一步提速。
山西汾酒 一季度的营业收入和归母净收入增长分别在20%和30%左右,二季度上涨幅度提升至32%和50%,延续了汾酒近年的高速增长势头。
迎驾贡酒 一季度的营业收入和归母净收入增长分别在21%和26%左右,二季度上涨幅度大幅提升至29%和61%。 今世缘 一季度的营业收入和归母净收入增长分别在27%和25%左右,二季度提升至30%和29%左右。
金徽酒 一季度的归母净收入同比增长10.4%,二季度同比大涨近54%。 舍得酒业 一季度营业收入同比增长7.3%,二季度营业收入同比增长32%。 贵州茅台 一季度营业收入上涨幅度在20%左右,二季度营业收入同比增长25%。
也有少数酒企上半年业绩出现了倒退。
顺鑫农业 (000860.SZ)上半年转亏,预计亏损5500万元至1.1亿元之间,第壹次出现上半年亏损。水井坊(600779.SH)今年上半年营业收入、净收入分别同比下滑了26%和45%,不过其二季度营业收入已转为增长,管理层预计三季度开始恢复两位数增长。
多因素致淡季不淡
二、三季度通常是 白酒 企业的淡季。以 贵州茅台 、五粮液为例,二三季度贡献的收入一般在全年的四成左右,二季度通常是全年收入最少的季度。
今年二季度的市场情绪更是如此。中国酒业协会今年6月披露了《2023中国 白酒 市场中期研究报告》,根据对经销商、零售商的调研,约40.91%的受访者反馈春节后平日的 白酒 消费量有所减少,约31.82%的受访者反馈“五一”期间 白酒 消费量有所减少。
为何反映到财报上,今年二季度各家酒企反而显得更有冲劲?
部分酒企的高增长,主要是因为去年二季度的低基数。由于线下消费受限且物流不畅的大环境下,很多酒企去年二季度增长都有所放缓甚至出现了倒退。
伊力特 去年二季度归母净收入同比大幅下滑了75%, 金徽酒 去年二季度归母净收入同比下滑34%, 舍得酒业 去年二季度营业收入、归母净收入分别同比下滑了16%和29%。
随同着中高端产品发力,一些 白酒 企业也因为产品结构优化迎来了业绩收获期。
好比 迎驾贡酒 今年二季度洞藏系列明显放量,带动其中高档 白酒 收入上半年同比增长28%; 金徽酒 上半年百元以上产品收入9.9亿元人民币,同比大涨31%;珍酒李渡上半年高端产品收入同比增长30%,是其三大价格带产品中增长最快的。
“本质看,二季度能继续保持快速增长,还是因为 白酒 上市公司多属于头部规模性酒企,这些头部酒企基本上都完成了产品结构升级,拥有品牌、品质、品类、产区、规模等多重优势。”知趣咨询总经理蔡学飞对21世纪经济报道记者表示。
21世纪经济报道此前关注过,2022年前20家A股 白酒 上市公司的实际产能在181万千升以上。而去年全国规模以上企业 白酒 产量为671万千升,算下来 白酒 上市公司的总产能仅占行业不到三成,这意味着 白酒 上市公司的市场份额仍然还有不小的提升空间。
山东省 个体私营企业协会酒业分会秘书长、千里智库开创人欧阳千里对21世纪经济报道指出,目前 白酒 行业的动销还在进一步向头部品牌集中,非头部品牌的经销商正在积极向头部品牌靠拢,这也推动了 白酒 上市公司尤其头部酒企业绩持续增长。
这点从经销商数据可看出端倪。上半年 山西汾酒 新增了138家经销商,珍酒李渡经销合作伙伴增加了133家, 金徽酒 增加了72家, 迎驾贡酒 增加了61家,水井坊增加了1家, 伊力特 并无增长。
合同负债多有消耗考验在下半年
除了以上原因,二季度业绩提速,有没有可能存在一些“经营技巧”?相信大伙都明白,上市酒企尤其名酒可依靠市场地位向经销商压货,从而继续保持业绩增长。
华创证券8月中旬的研报就提到,当前行业库存近3个月,略高于一季度末及去年同期,主要系二季度淡季酒企优先加快回款所致。
武汉京魁科技有限公司老总肖竹青对21世纪经济报道记者指出,很多 白酒 上市公司都有自己的业绩考核压力,可通过自己强势的市场支配地位和品牌地位向渠道压货,这是二季度一些 白酒 企业实现增长很关键的原因。
“业绩意味着排名,不排除部分酒企‘寅吃卯粮’,以期下个季度会更好。”欧阳千里对21世纪经济报道记者指出。
理论上,为了扮靓业绩, 白酒 上市公司可能会提前消耗“先款后货”的合约负债,甚至愿意“先货后款”,造成应付账款及应付票据提升。
合同负债被视为 白酒 上市公司的“蓄水池”,上涨意味着酒企面对经销商的话语权提升,被一些投资者视为酒企平滑业绩波动的利器。而应付账款及票据明显增长则可能意味着相反的情景。
21世纪经济报道记者梳理注意到,截至8月24日披露了详细半年报的 白酒 上市公司中,应付账款及应付票据上半年有所增长的占到一半,超过一半上半年的合约负债有所消耗。
各家酒企当中,目前上半年合同负债消耗最多的实际上就是 贵州茅台 ,其上半年末合同负债73.3亿元人民币,不仅比去年底时近155亿元少了一半,也比过去三年同期的合约负债至少下滑了20%。
肖竹青认为,真实的考验会在下半年,如果下半年消费低迷、社会购买力不足的基本面得不到根本性改善,一些酒企的实际情况会随着消费退潮袒露出来,“因为经销商的容忍度是有限的,为了支付房租、工资或贷款,会有更多经销商选择低价抛货变现,这也是上半年 白酒 单品价格倒挂的根本。”
对于下半年的趋势,也有看好者。海纳机构总经理、中国酒业协会常务理事吕咸逊今年7月在中酒展上表态:“早则2023年中秋,晚则2024年春节,中国 白酒 一定会再次复兴。”
“抛去财务报表的技巧,实际上这些酒企在商务、宴席等市场仍然有着一定的刚需性,毕竟我国传统 白酒 是社交性产品。中国庞大的酒类市场,养活这批上市酒企是绰绰有余的。”蔡学飞认为。
券商近期也主动唱多,认为中秋、国庆动销可期,稳中有升。前述华创研报提到,结合酒企目标及往年经验看,9月底中秋、国庆前行业回款进度或可推进至90%以上。
不过在旺季行情验证之前,经销商态度仍然偏谨慎。 国金证券 近日研报就提到,渠道情绪当前仍以“谨慎”、“流动性”为主,对于加杠杆的情感较弱。
肖竹青建议, 白酒 上市公司管理层应该关注渠道库存“堰塞湖”的消化进度,压货要谨防力度和速度,让渠道有休养生息的过程。
“让渠道伙伴活下来,是这些 白酒 上市公司可持续发展、明年渠道还能接着做贡献的前提。当这些渠道伙伴爆仓(好比:本金10万元人民币,又向券商借了10万元人民币,你仅需亏50%,自己的本金就输光了,暴仓就这事理)的那一天,也是 白酒 上市公司压货压不动的那天。”他说。