仅隔30天，又有商业银行拒赎二级资本债。8月29日，营口银行股份有限公司公告，公司决定不行使“18营口银行二级02”赎回选择权，未赎回债券的债券利率为5.00%，存续期内固定不变。今年二永债获批额度减少，同时下半年二级资本债到期压力较大，今年后四个月不赎回风险仍需格外关注。

　　又一商业银行拒赎资本债，曾有4.4亿股权流拍

　　上月末，葫芦岛银行股份有限公司公告不赎回二级资本债，仅隔30天后又有一家商业银行宣布拒赎。8月29日，营口银行股份有限公司公告称，公司决定不行使“18营口银行二级02”赎回选择权，存续期内利率固定不变。该债券于2018年9月4日发行，票面利率为5%，发行数目4亿元人民币。截至到8月29日收盘，该债券收益率上清所估值为5.1093%，CFETS 估值为6.2906%。

　　据营口银行披露信息，根据 辽宁省 城商行改革部署，该行正在推进改革工作，相关内部程序暂未履行完成，故延缓披露2020-2022年度报告及其它信息。截至2020年三季度末，该行的资产负债率已超过92%。

　　本月21日-24日，营口银行曾第壹次公开拍卖一笔价值4.4亿元的股权，但最终因无人竞价以流拍收场。根据营口银行评估报告显示，截至2021年12月31日，该行总资产为1672.86亿元人民币，股东权益为128.59亿元人民币，评估值为68.65亿元人民币。2019年末、2020年末及2021年末，营口银行总资产规模分别为1711.47亿元、1708.53亿元、1672.86亿元人民币，逐年显现小幅收缩态势。

　　近年来二级资本债不赎回频发

　　商业银行发行的二级资本债，清偿顺序和付息顺序均劣后于存款人与一般债券人，是为了满足资本充分率监管要求的补充资本。根据《商业银行资本管理办法（试行）》，在距到期日前最后5年计入二级资本的钱财，按100%、80%、60%、40%、20%的比率逐年减计。所以商业银行在到期前5年赎回再新发是极为常见的操作。

　　2018年以来商业银行不行使二级资本债赎回权的情景时有发生，根据东吴固收分析师李勇、徐津晶的统计，2018年第壹家农商行——天津滨海农商行未如期赎回其存续二级资本债（1321001.IB）截至2023年7月12日，共有45家银行54只债券发行人未行使赎回权，累计不赎回金额约335.27亿元人民币，占存续二级资本债比例为0.90%。

　　商业银行拒赎的情景，在业内人士看来，代表发行主体的收益能力和财务情况可能较弱。资深金融监管政策专家周毅钦表示，银行暂不赎回二级资本债可能有多种原因，包含财务困难、不利的市场条件、策略性决策等，但最关键的是赎回可能造成资本无法及时补充而面临监管压力。

　　 西部证券 分析师杜渐认为未赎回情况增加主要有两方面原因，外部因素来看，随着信用环境收缩，银行融资成本提高，赎回后再融资难度加大；内部因素来看，近年来中小银行信用风险逐步释放，不良率和关注类贷款占比抬升，资产质量承压，且盈利能力较弱，自身造血能力不足，内源性资本补充渠道受阻，赎回后资本充分水平或不能满足监管要求。

　　后四月到期及供给压力或增大，警惕尾部银行风险

　　除了银行本身的资质水平，二级资本债的供给压力与到期赎回压力也是重要的关注焦点。

　　今年以来二级资本债、永续债获批额度降低，根据华泰固收的统计，截至8月24日，二级资本债、永续债、获批文额度分别为46亿、20亿。对照往年来看，21、22年二永债获批文额度分别为7538、10736亿。目前剩余额度为7647亿，剩余批文大多于23-24年到期，与到期偿还量仍有一定缺口。

　　国金固收分析师樊信江对当前各银行的有效批文梳理得出，96家银行拥有二级债的有效批文，可用额度为1528.1亿元人民币。有效期截止日在2023年内的可用批文额度为198.9亿元人民币，其中较多发行额度将于12月到期。根据历史发行规律，今年整体发行节奏或大幅提前于有效截止日。当前国有行550亿元二级资本债可用额度或于今年9月发行完毕。

　　另外，二级资本债9月和10月到期规模较大， 华泰证券 分析师张继强测算，接着赎回到期额为3069亿（国有、股份、城商、农商行分别到期1630、1100、265及74亿）。主要集中于9-10月份，二级资本债到期压力增加。

　　7月政治局会议结束后，货币政策和稳增长政策密集出台，根据兴业研究的统计数据，8月15日二次降息来，银行卖出力度加大，基金、保险买入二级资本债力度不同水平放大。截至24日，8月的买入量也达到了800-900亿，考量到未来还有可能降准。惯性推动下，二级资本债收益率可能进一步下行。然而，结合现有的机构行为格局，叠加未来明显放大的供给压力，中期来看资本工具供需的失衡终将推升资本工具收益率。

　　中信首席分析师明明指出，下调LPR利率等原因引起银行资产端利率下降；负债端方面，存款实际成本的下降存在一定滞后性，此消彼长下银行净息差快速下降，或将压缩银行盈利空间，削弱主体内源性补充资本能力，尤其是对于城商行而言，其净息差距离1.50%水平不足，部分主体资本充分率指标较低，更加依赖外部资本补充渠道，部分尾部银行的信用资质也将受到影响。

　　剩余未披露赎回行权公告的二级债中，3笔延迟披露2023年跟踪评级报告，4笔主体一季度一级资本充分率低于10%，下半年中低等级银行二级债赎回行权高峰为9月与12月，需警惕尾部银行不赎回事件多发引起中低等级二级资本债估值调整的危险。