在新保险合同准则和新金融工具会计准则下，上市保险公司首份半年报业绩分化。

　　A股五大上市险企合计归母净收入1542亿元人民币，同比略下降2.2%，五家机构盈利表现为“两增三降”，投资收益是影响盈利表现的关键因素。

　　截至上半年末，五大上市险企投资资产合计达到14.8万亿元人民币，持仓股票市值超过1.05万亿元人民币。在最近的中期业绩发布会上，这几大万亿级保险机构相关责任人分享了对权益市场趋势的研判，并介绍了各自的投资策略。

　　净投资收益率悉数下滑

　　从投资业绩看，五大险企中，上半年仅 中国太保 净投资收益额增长，其它几家净投资收益均下滑。同时，五家险企的净投资收益率悉数下滑；总投资收益率则仅 中国平安 同比提升。横向对照， 中国人保 和 中国太保 上半年投资业绩表现比较好。

　　净投资收益方面， 中国人寿 净投资收益率3.78%（旧准则）， 中国平安 净投资收益率为3.5%， 中国太保 净投资收益率2%（非年化）， 中国人保 净投资收益率4.4%， 新华保险 净投资收益率3.4%。

　　 新华保险 副总裁杨征在中期业绩发布会上表示，投资收益率有准则变化的口径不一样问题，但收益率较上年有所下降。“这两年间不管准则如何变化，资本市场变化都是非常清楚的，包含中枢利率下行，资本市场股票市场波动，也包含分红两期之间跨越式的安排。所以今年上半年，公司总投资收益和净投资收益有所下降”。

　　对于净投资收益率的下降，杨征表示，主要是降息通道下，可供配置的固定收益资产获息能力在下降。另外，去年底基金分红提前，这一分红时间节点变化，造成今年上半年获得的分红收益减少，也是一个短时间原因。

　　对于保险公司而言，净投资收益是已落袋的 利润，而影响净收入的投资收益口径是总投资收益，对应的是行业的财务投资收益率口径。今年上半年，五大险企总投资收益率中，只有 中国平安 有一定提升。国君非银团队分析， 中国平安 总投资收益率有所改善，主要为买卖价差及公允价值变动损益亏损收窄。

　　具体而言， 中国人寿 旧准则下的总投资收益率3.41%，其它四家为新准则下收益率： 中国平安 总投资收益率为3.4%，同比提升0.4个百分点； 中国太保 总投资收益率2%（非年化）； 中国人保 总投资收益率4.9%； 新华保险 总投资收益率3.7%。

　　今年上半年，保险行业27万亿保险资金的总投资收益率为3.22%，仅从数据看，上述五大险企的总投资收益率均好于行业整体。

　　对市场给出研判

　　五大险企的投资资产均在万亿以上。作为长期机构投资人的代表，这些机构对于权益市场的研判受到关注。

　　8月24日， 中国人寿 副总裁刘晖在该公司2023中期业绩发布会上表示，近期A股市场经历一定幅度的向下调整后，估值水平已经明显低于历史均值。下半年随着稳定经济增长、活跃资本市场相关政策的出台，其认为经济有望持续恢复，市场信心将逐步改善。总体来看，A股市场下半年整体机会大于风险，具备长期投资价值。

　　8月28日，太保资产总经理余荣权表示，预计下半年股票市场延续振荡格局，重点关注海外流动性和国内政策预期变化，当前A股和港股估值都处于历史低位，各类积极政策逐渐出台和流动性宽松，对股票市场底部造成有力支撑。余荣权认为，从大类资产的危险收益比来看，股票市场有比较突出的估值优势，但也要看到，企业盈利增长受到实体需求偏弱抑制，盈利增长驱动力有待加强，预期后续股票市场延续振荡局面。

　　 中国人保 资产副总裁、临时责任人黄本尧8月30日表示，当前对A股市场后续走势持谨慎乐观的判断，主要基于四方面分析：一是经济稳步回升，下半年，预计随着稳定经济发展和化解风险相关政策措施落地见效，对全年实现5%的经济增速目标，回升到一个正确的波动区间布满信心。二是7月中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，中国证券监督管理委员会也及时出台相关举措，将对资本市场的长远发展影响深远，极大提振投资者信心。三是资本市场目前估值水平处在历史较低水平，已经具备长期投资价值。四是美联储加息可能接近尾声，对全球资本市场的扰动边际减弱。

　　透露投资策略

　　对于下半年权益市场相应投资策略，各大保险机构也都在业绩发布会上给出各自信息。

　　余荣权表示，政策积极叠加低利率环境，股票市场相对具有长期配置的吸引力，如今是投资优质上市公司股票的时机。他同时表示，作为长期投资者，其实不过于关注市场短时间涨跌，而是会在低位逐步增加优质股票配置，为保险资金构建具有更长期的竞争力和收益性的权益组合。

　　具体配置方向上，余荣权介绍，当前主要看好一是低估值高分红的股息价值类品种；二是看好全球通胀环境下的部分稀缺性和垄断性资源类资产；三是受益于中国经济转型的优质成长性公司，包含科技、消费等。

　　 中国平安 首席投资官邓斌表示，平安比较专注于聚焦优质的、有盈利能力的企业，尤其是符合中国产业发展方向、中国高质量发展政策方向、服务实体经济、寻找符合有中国特色估值体系的“ 中特估 ”，这样的投资标的，是其未来要重点配置的内容。

　　黄本尧介绍，下半年，人保在股票投资方面投资策略：一是坚持长期投资、价值投资的宗旨，保持战略定力，在市场估值明显低估同时也具备长期投资价值时，根据资产战略配置要求和风险预算约束，进一步加大二级权益类市场配置。二是基于新会计准则实施管理的需求，下半年还将进一步加大 TPL组合（公允价值变动计入当期损益）、OCI组合（公允价值变动计入其它综合收益）的配置比例结构的调整和优化。三是加强市场研判，积极把握结构性的机会。根据国内外经济形势的变化，深入研究新发展格局下的结构特征，把握国内大循环、内需恢复的结构性机会，防范国际循环、外需减弱的结构性风险，重点挖掘战略性新兴产业中的品种投资机会。

　　 新华保险 副总裁杨征坦言，在现今有些行业或经营主体艰难的情景下，权益类配置更加考验公司资产管理专业化能力，择时能力，选择个体的能力，风险判断能力。“我们还是始终如一地要秉持寿险长期投资的宗旨，有效地判断国家政策趋向，行业板块轮动趋势，和个体企业发展质量和风险，为公司长期资产积累和短时间收益作出权益类应有的贡献。”