刚刚迎接完“爆红”的半年报,被过剩产能笼罩的光伏行业,突然又出了新舆论热点。龙头企业 隆基绿能 在业绩说明会上宣布,接着5年,要将技术重心全面转向BC电池领域。一石激起千层浪,这让众多押注TOPCon、PERC、HJT电池的企业咋办?
2023年上半年,光伏产业链上市公司业绩普遍向好,但股票价格持续萧条。根据 同花顺 iFinD数据,按申银万国行业分类,61家光伏设备行业上市公司中,营业收入过百亿元的企业有13家, 通威股份 、 隆基绿能 、 晶科能源 、 天合光能 、 晶澳科技 位居营业收入榜前五;归母净收入超过10亿元的企业有15家, 通威股份 、 隆基绿能 、 晶澳科技 、 TCL中环 、 大全能源 位居前五。
扩产潮下业绩强劲增长
具体来看, 通威股份 、 隆基绿能 、 晶科能源 、 天合光能 、 晶澳科技 位列前五,营业总收入分别为740.68亿元、646.52亿元、536.24亿元、493.84亿元、408.43亿元人民币。除此之外,营业收入同比增长超过100%的企业有11家, 上能电气 、 双良节能 、 固德威 、 欧晶科技 4家企业营业收入增长均超过150%。
相比之下,营业收入规模降幅超过20%的企业有5家,分别是 大全能源 (-42.9%)、 弘元绿能 (-37.4)、 拓日新能 (-33.8%)、 金博股份 (-28.8%)、海泰新能(-26.8%)。
归母净收入方面,61家企业中,仅有 海优新材 一家企业净收入为负,亏损3416万元。有15家企业归母净收入超过10亿元人民币,其中, 通威股份 (132.7亿元)、 隆基绿能 (91.8亿元)、 晶澳科技 (48.13亿元)、 TCL中环 (45.36亿元)、 大全能源 (44.26亿元)、 阳光电源 (43.54亿元)6家公司净收入超过40亿元人民币。
值得一提的还有归母净收入增长超过100%的企业有16家。其中, 固德威 、 亿晶光电 、 上能电气 、 阳光电源 等8家公司增幅超过300%。相比之下,归母净收入负增长的企业也有16家, 中信博 归母净收入为9808万元人民币,降幅为8319.15%, 大全能源 、 拓日新能 、 赛伍技术 、 爱康科技 、 微导纳米 等公司归母净收入降幅均超过50%。
行业景气度持续高涨
国家能源局数据显示,今年上半年,全国新增发电装机规模达78.4GW,同比增长154%,接近去年全年装机水平。截至6月底,光伏发电累计装机规模约4.7亿千瓦,已超过水电成为我国装机规模第贰大电源。
据中国光伏行业协会(CPIA)统计,光伏制造四个主要环节,多晶硅、硅片、晶硅电池、晶硅组件上半年产量分别超60万吨、250GW、220GW、200GW,同比增长幅度均超过60%。
上半年,虽然产能过剩争论不断,硅料价格也从年初17万元/吨跌至当前的6万元/吨,带动硅片、电池、组件等产品价格同样下跌,组件价格甚至从2元/W左右的高点跌至当前的1.3元/W左右。
然而,正是因为降价,刺激了装机规模大幅增长,并带动整个光伏产业链需求增长。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算,上半年,全国多晶硅、硅片、电池、组件产量再创新高,同比增长均超过65%。
上游硅片企业很受伤
上游硅料价格大幅下滑,造成曾经的“硅料四大天王” 通威股份 、协鑫科技、 大全能源 、新特能源公司业绩受到影响。
硅料和电池片“双龙头” 通威股份 今年一季度归母净收入为86.01亿元人民币,但二季度归母净收入仅为46.69亿元人民币,同比下降33.58%,环比下降45.72%。
上半年 大全能源 营业收入为93.25亿元人民币,同比减少42.93%;归属于上市公司股东的净收入约44.26亿元人民币,同比减少53.53%。受硅料价格狂跌影响,业绩下滑在预料之内。
新特能源半年报显示,上半年实现营业收入175.87亿元人民币,同比增长19.51%;归母净收入为47.59亿元人民币,同比下降15.28%。
颗粒硅巨头协鑫科技实现营业收入209.5亿元人民币,同比增长41.8%;归母净收入55.18亿元人民币,同比下滑20.12%。
除硅料四大龙头之外,“硅片新秀” 双良节能 上半年实现营业收入121.3亿元人民币,同比增长182%;实现归母净收入6.18亿元人民币,同比增长75%。但二季度归母净收入仅为1.16亿元人民币,同比下滑50%,环比下降76.8%。
营业收入严重依赖硅片收入的 TCL中环 今年上半年实现营业收入348.98亿元人民币,同比增长10%。虽然总体仍然显现上升态势,但相比2022年和2021年,增速明显疲软。实现净利45.36亿元人民币,同比增长55.5%,也较前两年中报175%和92%的增幅降速了很多。数据显示, TCL中环 上半年硅片收入270亿元人民币,占营业收入收入的77%,组件收入为52亿元人民币,占比仅15%。
有业内人士分析道,7月以来硅片价格止跌回升,硅料已连续涨价6次,而8至10月是光伏装机旺季,终端需求可能逐步回升,产业链下游积极补库存会推动上游硅料硅片价格企稳回升。假如不出意外,下半年业绩可能发生反弹。
值得注意的是,虽然业绩普遍暴增,可是多家企业股票价格下跌幅度较大。2022年8月31日直到今天年8月31日, 弘元绿能 股票价格跌近60%, 天合光能 股票价格下跌幅度超53%,协鑫科技股票价格下跌幅度52.3%, 京运通 、 隆基绿能 股票价格跌去49%, 晶澳科技 下跌幅度42%。
下游企业利润普遍大增
受上游企业二季度硅片价格下跌因素推动,下游光伏企业盈利能力明显提升。
从组件出货数据看,今年上半年出货量排名前四的组件厂商分别是: 晶科能源 (组件出货约30.8GW)、 天合光能 (出货约27GW)、 隆基绿能 (出货26.64GW)、 晶澳科技 (出货量为23.95GW)。值得注意的是,虽然依旧是这4家企业排名靠前,可是与2022年相比,名次略有调整,去年全年前四分别是: 隆基绿能 、 晶科能源 、 天合光能 、 晶澳科技 。可见, 晶科能源 想要夺回榜首宝座的势头很明显。
根据多家组件企业在半年报中描述,上半年业绩增长,尤其是二季度业绩暴增,主要受益于上游价格下跌,组件产品毛利率同比修复。而全球光伏市场需求保持快速增长,产能释放,也使得电池组件出货量大幅增长。
分析人士认为,下半年组件厂商出货量竞争可能会异常激烈。根据多家企业年初公布的全年出货目标, 隆基绿能 为85GW, 晶科能源 为60-70GW, 天合光能 、 晶澳科技 均为60-65GW。半年报披露后, 晶科能源 将目标上调至70-75GW, 天合光能 将目标上调至65-70GW。
在产能过剩之下,组件新入局者之间的竞争也很激烈。 通威股份 作为组件新入局者,并未在半年报中披露组件出货规模。6月份刚上市的 阿特斯 发展势头也很猛,该公司预期第叁季度组件出货8.5-8.7GW。虽然身处第贰梯队,可是 阿特斯 海外渠道经营优势主要以北美、欧洲、中东非等市场为主,实力不容小觑。
光伏电池变局来了
电池环节利润也出现大增。电池片出货方面, 通威股份 、 爱旭股份 仍位列前两名,中润光能则新晋成为第叁名,第四、五名分别是润阳股份与捷泰科技。
数据显示,在电池领域深耕14年的 爱旭股份 ,上半年实现营业收入162.5亿元人民币,同比增加1.65%,归属于上市公司股东净收入为13.08亿元人民币,同比增加119.6%。虽然上半年 爱旭股份 出货主力仍为PERC电池片,可是该公司的N型ABC技术被业内交口赞美,在N型 TOPCon电池 转换效率还维持在25.5%时,爱旭已经突破26.3%,目前其大尺寸N型电池组件处于僧多粥少的格局。
根据InfoLink的统计,今年上半年前五电池厂家总出货量达到近84.4GW,相比去年上半年增长近49%,达到去年前五厂家全年出货份额的72%。另一方面,根据中国光伏行业协会的数据,上半年,国内光伏电池产量超过220GW,同比增长超过62%,前五名集中度接近40%。
就在电池、组件厂商普遍看好N型TOPCon技术路线的时候,龙头企业 隆基绿能 却力推BC电池,大有替代TOPCon的 势头。在9月5日的业绩说明会上, 隆基绿能 老总钟宝申表示,“隆基已经有一个非常明确的说法,接着的5-6年,BC类电池会是晶硅电池的绝对主流,包含双面和单面电池。”接着该公司投资项目将全部采用BC类技术。
这一消息立即引爆光伏行业。近两年来,随着P型电池效率接近极限,N型技术被普遍承认,主要包含TOPCon、HJT、BC技术等。从目前投资方向看,TOPCon、HJT产业化倾向更高。BC类电池全称为背接触电池,其优点在于:可以与TOPCon、HJT、钙钛矿等技术结合,兼收其它技术优点并进一步提高转换效率,且较为美观。缺点在于:因复杂结构和制造工艺,BC电池设备成本较高,比HJT和TOPCon技术难度大,目前大规模产业化有难度。
万 创投 行研究院院长段志强在接受《国际金融报》记者采访时表示,BC电池大规模量产还需要一按时间。在产业发展早期,大概率会先在价格包容度高的终端开拓应用市场,好比海外分布式市场,或一些集中式电站试点示范项目。而随着BC电池扩产,激光设备企业有望率先受益。
不过,BC电池开发还有一个难点在于,近期再融资市场已经收紧,要投资开拓新技术,投资新产线,势必要募集资金。甭管是 隆基绿能 ,还是其它企业,如果拿不到资金,研发投入不到位,量产时间一定受到牵制。
疯狂再融资下的忧虑
2023年上半年,光伏行业扩张势头仍然很猛,在不扩产就被挤死、扩产至少还有一线生机的 势头下,光伏行业上半年再融资和IPO募资需求高达3200亿元人民币。
据Wind数据不完全统计,2023年上半年光伏行业有60家企业发起了近2000亿元再融资,另外还有40家光伏企业在排队上市。增发募集资金主要有理由:补充企业流动资金,电池片扩产和N型技术研发。
举债扩产成了这些企业的典型特征。 同花顺 iFinD数据显示,截至上半年,61家光伏设备企业中,13家公司资产负债率高达70%以上。其中, 协鑫集成 、 沐邦高科 资产负债率分别高达79.46%和79.34%。 晶科能源 (74.4%)、 中来股份 (73.35%)、 上能电气 (72.68%)、 亿晶光电 (71.82%)、 天合光能 (70.29)等公司负债率都居高不下。
以 晶科能源 为例,去年初从美国私有化退市后回归A股。上市刚一年多, 晶科能源 就完成了200亿元募资,该公司实控人李仙德今年初还宣布,要投资660亿元扩产N型TOPCon技术路线。就在8月14日晚,该公司再度发布定增预案,拟募资不高于97亿元人民币,用于山西一体化大基地项目建设。此举随即引发股票价格大跌,原因在于,该公司在4个月前刚完成了高达百亿元的可转债募资,去年IPO期间也募集了百亿元人民币。同属于晶科系旗下的 晶科科技 近三年来也累计募资近86亿元人民币,整个晶科系两家公司累计募资285.95亿元人民币,而现金分红只有13亿元人民币,如此疯狂“吸血”,只会让股票价格更低迷。
负债率高,仍然持续再融资扩产的企业还包含 天合光能 、 晶澳科技 、 TCL中环 、 通威股份 、 上能电气 等光伏头部企业。
热钱涌入和内卷之下, TCL中环 的再融资计划也受到了监管职能部门关注。该公司于8月4日收到深交所出具的《关于 TCL中环 申请向不特定对象发行可转债第贰轮审核》的问询函,本次募集资金138亿元人民币,其中103亿元用于 TOPCon电池 智慧项目。值得注意的是,该公司一季度末在建工程账面余额为59.5亿元人民币,均未计提减值准备。另外,今年4月, TCL中环 还发布一则公告,拟使用额度不高于100亿元的暂时闲置自有资金来购买理财产品。明明余钱很多,还要发债“坑钱”,引发市场争议。
总体看,二级市场上,上半年光伏企业虽然股票价格低迷,可是光伏赛道仍然是高景气行业,上游硅片价格持续走低,行业内卷引起了价格战,市场对盈利的担忧加剧。有业内人士分析称,在此环境下,行业集中度会进一步提高,一些跨界布局光伏的企业逐渐折戟,中小型公司抗风险能力弱被迫退出赛道,行业马太效应凸显。下半年,当硅片忧虑缓解,如何构建企业中长期“护城河”仍然是行业玩家必修课。