国家经济大环境萧条之下，投行贵族的光环也开始昏暗。

　　从2023年半年报数据来看， 中金公司 的业绩增速有些乏力。

　　净收入继去年上半年同比下降23.25%以后，今年再度缩水6.96%，跑输行业均值11.66个百分点。营业收入在去年同期下滑16.11%的条件上，年内有所增长，但增幅仅为2.38%，仍低于9.0%的行业平均水平。

　　其强势业务投资银行，上半年少收入6.89亿元人民币，同比下降26.70%，降幅在投行业绩排名前五的券商中最大。

　　从数据来看， 中金公司 业绩的确其实不乐观，但细究业绩下滑原因，根据受访人士分析，则在一定水平上表现出时代洪流下一家海外布局广泛的证券公司的迫不得已。

　　与大多数券商不同， 中金公司 海外业务布局颇为广泛且自具特色。

　　他们其实不是像银河证券等以东南亚市场为布局重点，紧随“ 一带一路 ”而发力；而是在中国香港、纽约、伦敦、新加坡、旧金山、法兰克福和东京建有七大金融中心。其中，纽约是其海外业务发力的重中之重。

　　另一方面， 中金公司 的海外业务根据业务线条垂直统一管理，各业务条线间联动紧密。

　　“这一业务布局，使得海外市场波动对 中金公司 整体业绩的影响远大于其它券商。在境外上市火热之年，该布局使得 中金公司 业绩大增；赴美上市遇冷之后，同样使得其业绩大幅缩水。”受访人士告诉21世纪经济报道记者。由于 中金公司 海外业务实行垂直统一管理，且各业务条线配合密切，使得投行业务在大环境下的无奈下跌，进一步波及其它条线。

　　“王牌”投行受累港美股收入

　　投资银行，向来是 中金公司 的优势业务，也是其业绩增长的主要拉动力。但自2022年以来，投资银行似乎成为 中金公司 业绩提升的拖累项。

　　根据Wind，今年上半年， 中金公司 投行收入同比下滑25.70%。这一变动幅度，既在 中金公司 经纪、资管、投行、其它业务四大业务条线中表现最差，也在营业收入位列前十的券商中排在倒数第贰。

　　在多数投行收入尚为正增长的2022年上半年， 中金公司 投行收入微降0.13亿元人民币，变动情况在当年投行收入排名前五的券商中排在倒数第贰。也是从那时起， 中金公司 投行失去了保持多年的行业老二地位，被 中信建投 反超。彼时， 中金公司 投行仅较 中信建投 低1.51亿元人民币。但在今年上半年，由于 中金公司 投行少收入6.89亿元人民币，其与 中信建投 投行的收入差距拉大至6.28亿元人民币。

　　与行业第贰的差距拉大， 中金公司 投行与排在其后的 海通证券 的差距则在缩小。去年上半年， 中金公司 投行收入高于 海通证券 2.46亿元人民币，今年1-6月仅剩0.43亿元人民币。 海通证券 2021年因奥瑞德事件被立案侦查，投行业绩受到波及，如今正在逐步恢复。受访人士认为，如果 中金公司 投行业绩无法明显回升，存在较大被反超的危险。

　　 中金公司 投行收入为何下滑？其与其它头部券商投行的差距在哪里？

　　仔细分析，原因则有些无奈。其实， 中金公司 投行A股业务，尤其是IPO业务整体表现其实不逊色，其投行收入下滑主要源自海外业务。由于 中金公司 海外业务、尤其是在美业务布局较其它券商明显更大，在中概股式微、赴美上市难等原因的影响下，其投行业务所受冲击远高于其它券商。因此，在A股业绩与其它头部券商变动相近的情景下，海外业务所受冲击更大的 中金公司 ，投行整体收入下滑更为严重。

　　数据亦可印证。A股业务上，根据Wind，与2021年上半年相比， 中金公司 今年1-6月IPO主承销金额增加86.42亿元人民币，再融资发行主承销金额微增3.97亿元； 中信证券 对应承销金额分别减少46.20亿元和增加211.64亿元人民币。

　　从IPO与再融资承销金额来看，二者并无明显差距。但在投行收入上， 中金公司 与 中信证券 的差距则由2021年的6.13亿元大增至18.32亿元人民币，如今， 中信证券 投行收入（38.24亿元）已经接近 中金公司 投行（19.92亿元）的两倍。

　　 中金公司 投行收入的下滑，主要源自港股与美股。

　　根据 中金公司 半年报，2021年上半年，其港股IPO与再融资主承销金额分别高达19.66亿美元和27.03亿美元；今年上半年，已经分别仅剩2.58亿美元和4.83亿美元，为2年前的13.12%和17.87%。

　　更为关键的是，2021年半年报， 中金公司 还曾披露中资美股主承销金额，其中，IPO主承销金额为12.56亿元人民币，再融资主承销金额为0.60亿美元。2022年起，中资美股相关数据已经不再出现在 中金公司 的半年报中。

　　由于 中信证券 、 中信建投 等头部券商投行业务仅披露A股承销数据，并无港股承销数据，因而无法就 中金公司 港股业务变动情况与其它券商相对照。但可以明确的是的，在A股承销规模差距不大的情景下， 中金公司 投行与其它券商的收入之差大概率源自海外业务。其它券商在海外投行业务上过去收入远小于 中金公司 ，如今在海外投行收入普遍缩水之下，业务所受冲击也较 中金公司 更小。

　　 中金公司 的海外业务收入下滑，不可简单归咎于其业务能力，而是更多受当前大环境的波及。

　　其实，从排名情况来看， 中金公司 海外业务仍然保持优势。今年上半年，其港股IPO主承销金额达5.08亿美元，排名市场第壹；中资企业境外债承销规模同样位居中资券商榜首。

　　值得强调的是，尽管 中金公司 港股主承销规模相较于2021年存在很大差距，但与去年同期相比已经有所改善，IPO与再融资承销金额较去年同期分别增加13.66%和51.89%。

　　这被受访人士解读为， 中金公司 海外业务在去年因大环境影响而遭受重创以后，其投行团队积极寻求发展新路径，目前或已初步探得业绩改善的新方式。但海外投行收入若想恢复到2021年时水平，除非大环境明显好转，不然难度很大。

　　因“海外业务”

　　从2023年半年报来看，除投行业务以外， 中金公司 相对逊色的业务是资产管理。

　　上半年， 中金公司 资产管理业务实现收入5.28亿元人民币，较去年同期少收入1.08亿元人民币，同比下降16.98%，这一变动幅度较 中信证券 差5.01个百分点。但由于 中金公司 资管业务基数略高于 中信证券 的十分之一，因而其资管收入减少绝对值小于 中信证券 。

　　与其它券商相比，尽管 中金公司 16.98%的同比降幅在下降券商中不算太大，但由于年内券商资管业务涨跌参半， 中金公司 资管业务整体表现中等偏下。

　　经纪业务上， 中金公司 1-6月同比下降12.85%，这一降幅在头部券商中中规中矩，上半年头部券商经纪业务普遍下滑10%左右。

　　其它业务上， 中金公司 则表现相对较优，实现收入68.08亿元人民币，排在行业第五；同比增长29.31%，增幅在营业收入排名前十的券商中位列第叁。

　　但与2021年上半年相比，上述各项业务均存在差距。

　　差距原因，在受访人士看来，一定水平上或也与其与海外业务联动更为密切且去年以来海外市场景气度欠佳有关。

　　值得注意的是，在 中金公司 半年报中，包含资产管理、固定收益业务、私募股权业务在内的各项业务，均明确提到服务于境内外投资者。由于 中金公司 具备相对更强的国际化背景，在境外投资者服务上相对更具优势，境外投资者参与积极性下降对其各业务条线造成的冲击也相对更大。

　　这时， 中金公司 的海外业务布局同样较其它券商更为广泛。

　　其在中国香港、纽约、伦敦、新加坡、旧金山、法兰克福和东京设有七大金融中心，根据业务条线垂直统一管理。此种模式下，能够充分调动境内外的研究、团队、产品等资源，为客户提供一条龙的跨境服务，实现境内外业务无缝衔接。但当某一市场或某一业务大环境恶化，营利能力被迫下降之时，也更易对其它市场及其它业务条线造成更大波及。

　　2021年全年， 中金公司 国际业务在其公司总收入中的占比高达四分之一，如今已经大幅下滑。

　　“正是由于远大于其它券商的海外业务布局、尤其是欧美市场布局，使得 中金公司 近两年业绩表现较多数头部券商更为逊色。”受访人士对记者说，“但这不能简单归咎于 中金公司 的能力问题，而是时代洪流下一家海外业务布局广泛券商的迫不得已。”

　　该人士同时认为，大环境的变化难以准确预测。对于广泛布局海外业务的券商而言，当前海外业务造成的业绩拖累，待日后市场改善以后，同样很可能成为业绩提升的重要推动力。

　　“评价一家券商的综合能力，不能只看眼下，而当放之长远；也不能仅局限于账面数据，而当洞察背后原因。”该人士表示。