贵金属

　　上一个交易日外盘贵金属维持振荡，COMEX黄金涨0.13%报1945.3美元/盎司，COMEX白银涨0.87%报23.375美元/盎司。近期贵金属价格的走弱主要源于市场流动性的收紧。一是美国当前经济韧性较强，上周周内公布的经济就业数据多数好于市场预期，且周内联储官员发表的言论仍偏鹰，带动政策紧缩预期反复；另一方面则源于近期美国财政部超预期发债，而美债需求疲软且评级下调，造成了美债收益率的强势上涨并推动美元指数回升至2023年3月以来的高点。在流动性收紧的压力下，近期贵金属价格有所承压。考量到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续维持鹰派立场的空间，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复造成的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

　　昨日LME铜报8402.0美元/吨，涨2.09%，上海升水20，广东升水0。宏观方面，国内8月社融新增3.12万亿，金融对实体支援力度增加，市场信心正回暖，后续或需关注连续性。现货端，供应上预计进入九月检修将小幅增加，产业库存水平不高，下游基于旺季预期进行备货，但尚未观察到消费明显改善，新增订单其实不多，大多企业认为未来难以维持上半年铜消费的高增长，现货升水保持低位。综上，宏观在政策逐渐出台后将逐步进入到现实兑现阶段，现货端备货或提供一定支撑，若意外偏弱，价格或继续下行。

　　投资策略：短时间订单建议随用随采，远期订单可等待机会。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

　　LME上一交易日收2204，日涨7.5或0.34%。供应端云南新建项目继续投入生产但整体增量有限，枯水期减产仍需观察水位连续性。需求端地产拖累消费月度环比走差，关注旺季来临消费好转情况。库存方面铝锭铝棒均累库，关注旺季消费预期兑现情况。现货市场方面，在铝价上涨和月差扩大影响下，基差承压走弱；铝棒加工费转涨。成本方面，国内电煤价格小幅下滑，国产氧化铝和炭块价格持稳。海外欧洲 天然气 价格继续上涨，电价下跌。海外美国现货升水小幅下滑。

　　投资策略：观望为主，关注库存和消费的情景。

　　风险提示：/

铅

　　隔夜伦铅上涨1.03%至2250美元，沪铅上涨0.71%至17100元人民币，现货市场与期价价差进一步拉大，可交割品牌偏紧，非交割品牌贴水扩大。近期铅市场延续了软逼仓行情，期货持仓再次增至21.2万手，随着河南原生炼厂检修结束，但内蒙计划新增检修，再生铅面临废电瓶偏紧的冶炼瓶颈，高铅价对需求端有抑制，但暂定还没看到下游开工率的明显下调。贸易层面，随着内外比价走低，出口盈利走阔，据悉有部分铅锭出口，这意味着短时间库存增幅或有限。短时间来看，铅价进入高位区间但软逼仓风险犹存，海外back主要聚焦在10月date交割前，这意味着此前都存在挤仓可能。国内绝对价格进入到相对高位，需观察前高17500一线的压力，国内即将交割，沪铅09矛盾突出将明显偏强，在资金推动下预计围绕价差结构的波动加大，近远月价差或进一步拉大。预计沪铅波动区间【16500,17500】元，伦铅主要波动区间【2150,2300】美元。

　　投资策略：波动加剧不追高，套利策略买近抛远，内外反套需谨慎。

　　风险提示：挤仓反复对价格的冲击。

锌

　　昨日伦锌强势上行，再度回到2500美元一线，最终收报2507美元，上涨幅度2.75%。现货市场，上海场对10合约升水320-360。华南市场对10合约升水270-320附近元/吨。短时间来看，目前已进入需求旺季，虽然国内一再等待终端消费的反弹来验证经济复苏的期待；进入四季度以后，随着TC的走低，国内炼厂或有能边际下调产出水平；假设下调产出水平，锌锭市场倾向于更容易扩大缺口；因而我们认为品种的特性或将在接着一段时期表现更为强劲，预计伦锌核心运营区域2485-2536美元，沪锌主力21700-22100元。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：/

镍

　　隔夜市场伦镍振荡走高，收于20485美元/吨，涨435美元或上涨2.17%，沪镍10合约上涨720元/吨至166790元/吨或上涨0.43%。宏观方面美联储9月大概率跳过加息美元指数回落和国内经济地产政策频发支撑金属价格，且菲律宾雨季将至叠加印尼镍矿事件对镍价成本形成较强支撑，而纯镍供给持续宽松和二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价。基本面矛盾缓慢积累，国内纯镍供需五月以来已显过剩库存缓慢累积现货升水持续下行，不锈钢9月继续高排产成本支撑明显但现货需求持续不及预期， 新能源 需求放缓硫酸镍供给持续宽松且转产电积镍利润充分。短时间镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间振荡运行，方向明朗需等待印尼镍矿事件及旺季需求验证落地，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：印尼产业政策划向，其它重点国际事件。

锡

　　昨日LME锡收25900美元/吨，涨1.57%；沪锡夜盘收218410元/吨，涨0.73%。昨日市场整体情绪偏积极，商品多数上行。从基本面分析，由于原料端尚未出现明显影响，和7-8月推算矿平衡有一定累库，本月检修结束，冶炼产量可以实现较多修复。消费端，预计未来延续季节性好转，或有旺季预期交易，近期尚未观察到大量备货，去库节奏有所放缓，不利锡价趋势性上行，大幅去库或尚需等待至9月底或四季度。结构方面，内盘偏弱修复短时间或放缓，未来消费旺季进口窗口或打开，但预计无法提供大幅盈利。

　　投资策略：关注企稳反弹机会。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2311收14415元/吨，涨1.62%，主力合约持仓84433手，增仓3846手。上一交易日现货价格持稳，现货流通货源趋紧，部分订单已经被贸易商锁定到10月，上游挺价意愿强。 供应端，现货价格不断上涨，上游开工复产动力足，开工率维持高位。需求端，需求有所好转，光伏高景气度拉动多晶硅需求，企业多按需补库，临近中秋国庆，企业或有备货打算。基本面维持供过于求格局，预计工业硅价格短时间内振荡上探，后续关注需求恢复情况。

　　投资策略：谨慎持仓，观望为主。

　　风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏欠安。

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收178650元/吨，上涨幅度-0.28%，主力合约持仓41553，增仓2650手。现货方面，碳酸锂现货价格持稳，电池级碳酸锂价格下跌3500元至19.40万元/吨，工业级碳酸锂现货价格下跌3500元至18.40万元/吨。供应端，非洲、澳洲矿爬产顺畅，个别外采锂辉石企业成本倒挂。需求端，金九需求未见明显改善，下游采购维持谨慎。昨日青海某盐湖放货，不同数量梯队对应的折扣系数不同，大于等于500吨时9折，该价格基本平水盘面。展望后市，碳酸锂预计碳酸锂价格维持区间振荡弱势运行，现货端价格预计仍有下行空间。

　　投资策略：追空建议保持谨慎。

　　风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。