上市即暴涨，仅一周便腰斩。

　　近期的可转债市场颇不平静，很多可转债上演的“过山车”行情，刺激着投资人的神经。以兴瑞转债为例，经计算，如投资者在9月11日最高点买入该券，一周后其资产将仅剩约一半。除兴瑞转债之外，聚隆转债、纽泰转债、天铁转债等多只可转债短时间内均出现狂跌。

　　业内人士分析认为，近期债券市场收益率上行，权益市场低迷和个券发生强赎等原因影响了可转债市场表现。另外，对于高价、高转股溢价率的个券风险应当保持戒备，后续可转债市场或将维持振荡，优先考虑防御性策略。

　　可转债市场调整明显

　　近期可转债市场回调明显。Choice数据显示，截至18日，中证转债指数近10个交易日下跌1.85%，其中多只可转债价格出现闪崩。9月16日，兴瑞转债微涨0.03%，此前已连续5日下跌，18日收盘报价143元，对照9月11日最高点276元的价钱，下下跌幅度度超45%。聚隆转债同样遭受大幅调整，其价格曾于8月25日一度来到225.6元，但截至18日收盘，聚隆转债报价146.7元，下跌35%。

　　类似个券还包含纽泰转债、天铁转债等，9月以来的下下跌幅度度均超过了30%。

　　针对本轮可转债市场调整的原因，仟富来资产开创人许佳莹表示，从债券市场整体情况来看，收益率的上行影响了纯债的表现。加上近期股票市场的表现同样低迷，可转债因与正股票价格格具有较高相关性，因此受到一定拖累。

　　复熙资产认为，天铁转债等个别可转债的强制赎回引发市场的恐慌，一系列高价转债全面下跌，叠加当前可转债市场的整体估值已处于偏高水平，短时间出现调整属于预期之中。

　　“部分发行可转债的上市公司的收益仍在探底阶段，其基本面成为拖累市场行情的因素之一，随着可转债强赎倾向边际提升，高价个券的估值受到压制。” 广发证券 固定收益首席分析师刘郁表示。

　　对待高价可转债需谨慎

　　值得注意的是，上述提到的兴瑞转债、聚隆转债、纽泰转债等次新债，在第壹次公开发行后均经历暴涨，而后急转下跌。

　　好比，于7月18日第壹次上市的纽泰转债在其后的4个交易日内，上上涨幅度度超过100%，9月1日最高涨至303元，上涨幅度超过200%。随后纽泰转债的价钱一路向下，截至18日，已回落至188.8元。

　　“这些次新债的价钱已经高估，其主要因素是因为部分投资人的过度炒作，目前是价格回落至正常估值。对于普通投资者而言，应当与这种被高估的债券保持距离，理智投资，尽量选择价格在合理范围内的可转债，规避估值回归造成的大幅回撤。”复熙资产表示。

　　“可转债的防守属性通常在市场下跌时施展作用。”许佳莹称，“可转债的波动大多小于正股。但由于可转债交易可T+0和无涨跌停限制，加上部分资金在可转债操作中诱多，推动了市场情绪，造成很多可转债价格脱离正股一度大涨。个别可转债投机氛围较重，如高价、高转股溢价率个券，因债底保护作用薄弱，一旦公司强赎，投资者将面临较大的亏损风险。”

　　在防御中适度还击

　　在多位业内人士看来，四季度可转债市场或将波动，优先考虑采用防御性策略。

　　展望可转债市场后续行情，许佳莹认为，四季度通常随同着年底资金结算和调整，和上市公司的财报发布，可能造成市场情绪出现波动，投资者将更为关注风险管理。因此，防御性策略将更具优势。“另外，可重点关注具有稳定盈利和健康财务情况的企业，该类公司的可转债弹性更好，也可提供更多的逾额收益。”

　　刘郁表示，随着经济基本面企稳回暖，外资流出压力有所放缓，正股的危险偏好和流动性边际或将改善。“回顾历史，即便利率上行，只要未发生明显赎回冲击，在正股回暖支撑下，可转债市场高股性品种在后续仍具有较好表现。同时，考量到正股目前处于底部振荡阶段，以高股息品种为底仓，通过中小盘成长品种博取弹性收益的哑铃策略可优先考虑。”

　　具体到行业及个券方面，刘郁表示，有出口支撑、近期业绩尚可且政策环境友好的汽车产业链品种值得关注；另外TMT产业链业绩存在触底反弹的可能，相关品种亦值得关注。金融、地产类、化工等顺周期板块则存在交易机会。