节后，焦煤、焦炭一反节前涨势，连跌两日，10日走出一根大阴线，11日继续下跌，焦煤收于1710元/吨，下跌4.25%；焦炭收于2349元/吨，下跌2.49%。引发市场的思考：焦煤为啥在节后有如此迅速的转向？

　　原因一：供给端修复减缓供需错配的矛盾。一方面，中央加大煤矿增产保供的力度。10月10日，国务院国资委召开中央企业经济运行情况通报会。会议要求，中央企业要全力做好能源电力保供，加大煤炭增产增供力度。虽多数保供煤为动力煤，但部分界限煤种的增产也将压缩焦煤上方的空间，引起价格下行。另一方面，前期因严格的安监检查造成的供给缩量预期基本被消除，节后国家矿山安全监察局恢复部分停工煤矿的生产，煤矿的逐渐复产进一步修复焦煤供给端的期待。

　　原因二：焦化产能提前退出快速缩减焦企对焦煤需求。 山西省 于节前发布《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》，要求10月20日前启动关停程序，10月底前全面退出4.3米焦炉，关停涉及产能约1824万吨，占山西总产能的15.4%，占全国总产能约3.2%。其实， 山西省 发布的《 山西省 “十四五”节能减排实施方案》中，就明确表示在2023年底前全面关停4.3米焦炉。而多数焦企计划于年底前推出焦化产能，此番提早退出使焦煤的切实需求在较短的时间内被压缩，市场预期之外的切实需求减量引发焦煤的下行。加上除山西之外，部分地区年内亦有淘汰4.3米焦炉的计划，市场对其它地区是否跟随山西提前退出产能仍有预期，若预期实现，焦煤的切实需求减量或将继续扩大。

　　原因三：终端地产预期转弱，钢厂因亏损严重逐渐开启减产，进一步减少焦煤需求。据中指研究院数据显示，双节期间，全国35个代表城市日均商品住宅成交面积较去年及2019年同期下降两成左右。终端需求改善力度不及预期向上负反馈，影响成材需求，引发钢厂亏损。据Mysteel统计显示，截至10月6日，以现货价格计算的长流程钢厂现货吨钢毛利为亏损216元/吨，创2021年6月底以来新低。持续的亏损打压钢厂生产积极性，影响公司正常的运行，部分地区钢厂开启减产： 云南省 7家钢企10月份在9月份的条件上预计减产建筑钢材30万吨左右；西北联钢各成员单位计划带头有序限产10%-30%。由于铁水高位是支撑焦煤、焦炭价格的主要因素，在钢厂减产、铁水高位难以为继之际，焦煤需求将出现明显的下滑，焦煤下方空间被打开，引发了此轮大跌。

　　整体来看，焦煤节后的转向是供给增量和需求减量共同作用的结果。虽然库存仍处于低位，但考量到产业链下游稀薄的收益空间，低库存运行成为常态，因此，矛盾集中于供需端。考量到后续或将有更多的钢厂加入到减产的队伍中来，因此旺季不旺使黑色的负反馈再次向上传导，将焦煤送入下行通道。策略方面，前期盈利多单建议止盈，预期焦煤将振荡偏弱，套利方面可继续做多煤焦比，止盈点考虑1.45-1.5左右。