继收购北京博超后， 中望软件 近日再次宣布收购英国老牌商业流体仿真软件开发商CHAM公司。
对此，近两月有16家机构给予“买入”评级。 国金证券 认为，这将为中望CAE补足CFD领域拼图，有益于AII-in-one CAx战略纵深推进。
但与此相悖的是，半年报发布以来， 中望软件 的股票价格一路振荡下行，直到今天仍然徘徊在低位。
中望软件 缘何在市场上遭遇“冰火两重天”。
“最后一块拼图”
今年以来， 中望软件 频繁通过收并购整合垂直领域资源，对外拓展动作不断。
4月， 中望软件 作价1.65亿元收购北京博超64.66%股权，以拓展电力垂直领域CAD疆土。根据公司的说法，北京博超在工程建造领域具备丰富的行业经验及技术储蓄，收购的主要目的在于为悟空平台及将来的3D Innovation平台提供电气电力行业的应用场景，并在2D CAD平台电力行业解决方案领域为公司造成一定规模的业务增量。 
10月8日， 中望软件 再次宣布拟以4852.28万元收购英国CHAM公司100%股权，后者拥有全球第壹款商业流体仿真软件“PHOENICS”，专注于CFD软件开发和应用已经49年。流体仿真是仿真CAE的关键学科之一，在各个工业领域均有广泛应用，核心技术突破难度特别高，这让收购CHAM的意义更显重大。 中望软件 常务副总经理刘玉峰表示，收购英国CHAM公司，补齐了中望多物理场仿真三大学科的最后一块拼图。 
另外，CHAM在CAE领域技术积累深厚，开创人更是计算流体力学领域最具影响力的人之一，这恰好补上了中望在CAE产品上的弱势。半年报显示，期内公司的CAE产品仅造成收入256.04万元人民币，远比不上二维/三维CAD产品。民生证券在点评该事件时表示，并购有望加强中望在CAE领域的技术储蓄，完善All-in-OneCAx一体化方案技术拼图。公司将拥有PHOENICS的全部源代码及相关核心技术，正式进入流体仿真领域，加速缔造涵盖结构、电磁、流体在内的多学科多物理场仿真解决方案。
作为国产工业软件龙头企业， 中望软件 的传统优势体现在2D CAD领域，今年连续收购的信号下，大有发力3D CAD及CAE领域，树立核心技术壁垒之势。这让券商对 中望软件 普遍持看好态度。收购消息发布后， 国金证券 、民生证券都给予了公司乐观的评级。8月半年报发布后，有14家券商机构对 中望软件 维持了“买入”或“推荐”评级。
然而，券商眼中的“香饽饽”，却并未受到二级市场投资人的青睐。今年4月以来， 中望软件 的股票价格整体振荡下行，直到今天仍徘徊在低位。截至2023年10月12日， 中望软件 报收120.69元/股，和最高点337.65元相比已经跌去64%。
细究 中望软件 在市场上遇“冰火两重天”的原因，其业绩遇冷似乎难逃干系。
连续亏损
最新发布的半年报显示， 中望软件 的业绩阵痛期仍在持续。
2023年上半年，公司实现营业收入2.76亿元人民币，同比增长41.97%。具体来看，2D CAD产品仍然是公司的营业收入主力，期内收入同比增长35.21%至1.77亿元人民币。3D CAD产品虽然同比略有增长，但6841万元的收入尚不足2D CAD的零头。工业软件市场上，3D CAD历来是“兵家必争之地”，中望显然还未能攻破关键领域的“卡脖子”难题。 
尽管期内营业收入同比大幅增加，但中望未能成功结束亏损实现盈利。上半年 中望软件 录得归母扣非净亏损5716万元人民币，上年同期扣非净亏损为6945万元。2022年年报显示， 中望软件 全年的归母扣非净亏损为6741万元人民币，同比由盈转亏。直到今天，公司已深陷亏损泥潭一年半有余。 
费用开支控制不力，或许是造成亏损的重要因素之一。上半年，中望的营业成本同比大增100.77%至696.5万元人民币，销售费用、管理费用、研发费用分别为1.66亿元、3588.3万元、1.61亿元人民币，同比分别增长24.34%、26.62%、38.58%。其中，研发费用和销售费用居高不下尤为明显。作为一家工业软件开发商，高研发费用符合企业的长期发展战略，也是券商给予积极评级的主要原因。但销售投入超过研发费用却其实不是良性表现。而且，报告期内，公司仍在加大对中小企业客户的覆盖及销售区域下沉的力度，似乎未有控制销售费用的计划。因而可知，中望的款项支出仍属刚性，短时间内大概率难以收缩。 
其实，盈利素来是公司的“老大难”问题。2017年-2021年，中望的营业收入始终保持在同比30%左右的增速。但同一时期，公司的扣非净收入却始终未能过亿。2022年，中望不仅没能保持营业收入增长，还出现亏损，且直到今天未能改善利润状况，更释放出不乐观的信号。
在盈利压力尚存的情景下，9月末中望却发布了《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向192名核心技术人员和骨干员工授予45.32万股限制性股票。该计划中，公司仅设置营业收入为业绩考核的唯一指标。 
看起来，关于盈利， 中望软件 自己似乎也“底气不足”。
收购即“解药”？
通过收购两家公司， 中望软件 向市场讲出了一个不错的故事。
半年报业绩沟通会上， 中望软件 董事、副总经理林庆忠表示，下半年将在工程建设、电力、机械、家电等领域继续拓展，并透露将落实欧洲总部计划，强化日本本土经营，下半年海外员工占比预计超过60%。甭管是树立技术壁垒，还是拓展全球市场， 中望软件 正在“高歌猛进”。然而，收购真的能为中望造成业绩“解药”么？
根据中望披露的公告，目前，北京博超和CHAM均处于亏损状态。2021年—2022年，北京博超的营业收入分别为1.37亿元、1.01亿元人民币，净亏损分别为962.1万元、2784.4万元。截至2022年12月31日，公司的总资产为1.5亿元人民币，和上年年末相比减少7%。 
CHAM的状况也其实不乐观，在截至2023年4月30日的2023财年，公司实现营业收入170.2万英镑，折合成人民币约1531.8万元人民币，同比减少23%，期内录得净亏损24.1万英镑，折合成人民币约216.9万元人民币，同比亏损略有扩大。截至2023年4月30日，CHAM的资产负债率为19.6%，和2022财年年末的14%相比有所上升。 
这意味着，中望斥资2.41亿元收购了两家连续亏损公司的控股权。在中望本身就处于业绩阵痛期的情景下，并购可能会继续增加亏损压力。虽然北京博超和CHAM都有各自的技术优势，但仍需要探索与中望的核心技术相结合的形式，公司面临的大考才刚刚开始。
