最近，“白电一哥” 美的集团 (000333.SZ)赴港上市的消息，引发市场广泛关注。

　　10月24日晚间，据港交所最新披露的数据， 美的集团 正式递交上市申请书，联席保荐人为 中金公司 和美银证券。

　　作为国内家电头部企业， 美的集团 于2013年成功登陆深交所主板。不过，红星资本局注意到，此次赴港上市的消息在二级市场反应平平。

　　10月24日晚，赴港《招股书》发布后，10月25日， 美的集团 股票价格下滑1.43%，报收52.42元/股，总市值为3685.5亿元人民币。截至10月27日，美的收盘价为53.74港元/股，总市值为3778.34亿元人民币。

　　那么 美的集团 赴港上市，有何意图？企业当下困境和未来发展方向又是怎样？

（一）

为何赴港上市？

　　 美的集团 建立于1968年，那时我国的家电行业还处于萌芽期，到1988年，美的电器公司已经实现产值1.24亿元人民币，成为亿元企业。

　　尔后 美的集团 通过内生发展，战略收购和合资合作的形式，从单一品类、单一国家的业务运作，转型升级为多品类产品及服务、多产业和全球化运营的科技集团。

　　招股书显示，当下 美的集团 的业务涵盖针对消费者的 智能家居 及各类家电，并为企业客户提供商业及工业解决方案，包含 新能源 与工业技术、智能建筑科技、 机器人 与自动化和创新业务。

来源：招股说明书

　　根据弗若斯特沙利文的报告，根据2022年销量及收入计算， 美的集团 是全球最大的家电企业。

　　对于此次赴港上市的目的， 美的集团 表示，此次拟发行H股，预计用于全球科技研发、 智能家居 、商业及工业解决方案等方面，还有智能制造体系及供应链管理的升级，和完善全球分销渠道和销售网络，提高自有品牌的海外销售等。

　　不过，值得强调的是，赴港上市的 美的集团 实际上就是“不缺钱”的。

　　企业财报显示，截至2023年3月末， 美的集团 持有589.8亿元货币资金，79.49亿元交易性金融资产。

　　因另外界普遍认为，“不缺钱”的 美的集团 赴港上市，是为了优化投资者结构和完善海外员工激励体系。

　　 中泰证券 研报分析：对于美的此次规画H股上市，从投资人角度来审视，H股上市有望更大力度吸引全球投资者。据规定，境外投资者持有A股上市公司股份比例不能高于30%，2020年年初，美的一度因外资持股超“限购线”被暂停买入，H股上市将在一定水平上突破前述桎梏。

　　另外 国泰君安 分析认为： 美的集团 当前进入海外发展的重要阶段，甭管是下一步对于海外品牌并购，还是海外员工激励，H股平台将起到更便利的作用。

　　总的而言，港交所上市计划，对于 美的集团 而言，是深化全球战略布局的关键一步。

（二）

传统家电业务持续承压

　　大环境来看，近年来，随着家电行业进入存量市场，家电玩家的业绩开始遭受挑战， 美的集团 也不破例。

　　根据《2022年中国家电行业年度报告》显示，2022年家用电器内销零售额7307.2亿元人民币，同比下滑9.5%。

　　其中，空调市场、洗衣机市场、冰箱市场和厨卫家电的零售额分别为1411亿元、624亿元、917亿元和1831亿元人民币，分别同比下降8.7%、12.6%、8.2%和9.5%。

　　企业层面，财报显示，2019-2022年， 美的集团 收入分别为2793.81亿元、2857.1亿元、3434.61亿元、3457.09亿元人民币，同比增速分别为7.14%、2.16%、20.06%、0.79%；营业收入增速整体有所放缓；其中 美的集团 在2022年营业收入增速创六年新低。

来源：企业财报、红星资本局

　　净收入来看，财报显示2019年-2022年， 美的集团 归母净收入为242.11亿元、272.23亿元、285.74亿元、295.54亿元人民币，同比增速分别为19.68%、12.44%、4.96%、3.43%。

　　其中，2022年3.43%的净收入增速，是 美的集团 在A股上市十年以来最低。

来源：企业财报、红星资本局

　　另外，值得强调的是，在“白电三巨头”中， 美的集团 的毛利率要略低于 格力电器 与 海尔智家 ，这或许与 美的集团 的产品结构有关。

　　从营业收入结构来看，目前 美的集团 的营业收入结构分为四类，分别为暖通空调、消费电器、 机器人 及自动化系统、其它。

　　其中，暖通空调和消费电器是企业的主要营业收入来源，占总收入的比率达80%以上。

　　不过财报显示，暖通空调与消费电器这两项主要业务近年来表现显现疲软态势。尤其是消费电器，2022年该业务实现营业收入1356.31亿元人民币，同比减少4.99%，占总营业收入比也从2021年的40.9%降低至2022年的39.2%。

来源：招股书

　　对此，在2023年5月份的业绩说明会上， 美的集团 总裁方洪波也直言，未来三年家电行业将会迎来空前绝后的寒冬。同时他强调道，家电业务已进入存量竞争阶段，成长空间有限， 美的集团 务必寻找第贰引擎。

（三）

全球化布局进展如何

　　 美的集团 的全球化业务布局较早。

　　刚开始， 美的集团 在国外主要走OEM代工模式。2007年 美的集团 第壹个海外制造基地在越南建成投入生产，开始海外建厂。

　　2011年开始， 美的集团 开始通过并购海外公司的形式获得其当地的渠道和品牌，其中2016-2017年期间美的进行了5次大型并购(东芝、KUKA、Clivet、Eureka、高创)。

　　另外2017年1月， 美的集团 还完成高创公司的收购，以完善 机器人 产业平台布局。同年， 美的集团 的海外市场收入第壹次突破人民币1000亿元人民币。

　　2021年3月， 美的集团 工业技术事业群完成了对泰国日立压缩机工厂的业务交割，这也标志着美的工业技术事业群首个海外基地正式投入生产。

　　财报显示，目前 美的集团 四成左右收入来自海外业务。2022年及2023年上半年， 美的集团 的海外业务占比分别为41.48%、40.88%，营业收入同比增长3.63%、3.3%。

　　团队方面，招股书显示，直到今天， 美的集团 在海外设有16个研发中心和21个主要生产基地，遍布17个国家及地区，海外员工约3万多人。

　　不过，在研发投入力度、品牌知名度、全球化价值链整合等方面， 美的集团 依旧还有很长的路要走。

　　另外，如今国际环境和经济形势都其实不乐观，近年来 美的集团 的海外业务营业收入增速也有所放缓，企业的海外布局依旧具有比较大的不确定性。

（四）

加速资本运作步伐

　　其实，近年来， 美的集团 在资本市场上动作频繁；除了赴港上市外， 美的集团 还在积极分拆子业务上市，拓展资本疆土。

　　2020年7月27日， 美的集团 发布公告称，拟分拆子公司美智光电赴创业板上市。2020年9月，美智光电正式申报深交所创业板上市。

　　记者了解到，美智光电是 美的集团 旗下负责照明及智能前装产品的子公司，其中，照明产品主要涵盖吸顶灯、厨卫灯、浴霸、台灯、筒射灯等；智能前装产品主要包含智能面板、智能门锁、智能网关等。

　　不过美智光电的上市之路十分坎坷。

　　深交所披露信息显示，美智光电的上市申请材料于2021年6月获得深交所创业板受理，但在一年后的2022年7月却主动取消了IPO申请。

　　2023年4月，美智光电又一次向深市创业板提交IPO申请，2023年5月，深交所对其发出的首轮问询函中，即让其解释前次申报取消的原因。

　　除了美智光电外， 美的集团 还在酝酿其它子公司的上市计划，好比安得智联。

　　2023年9月29日， 美的集团 发布公告称，拟推动子公司安得智联在深交所主板上市。

　　记者了解到，安得智联建立于2000年，是一家物流企业，在全国拥有29家分公司，136个配送中心，3000个送装网点。

　　根据安得智联官方消息，2021年，安得智联营业收入超112.87亿元人民币，外部客户占比55%。2022年上半年，安得智联的纯外部业务收入同比增速超55%。

　　对于 美的集团 而言，分拆子公司上市和到港股上市，都是拓宽融资渠道的一种方式，利于企业长期发展。

　　不过频繁的资本运作或许也很难得到A股股民的拥护。好比有投资人表示，担忧在港股上市后估值较低，从而拉低在A股的股票价格。

小结：

　　在传统家电领域 美的集团 无疑是其中的优等生。但在市场与行业的多重挑战下，企业也需要积极寻求第贰曲线。

　　如今 美的集团 正处于从家电企业迈向科技企业的转型进程中，赴港上市或许也正是其中的关键一步。

　　红星新闻记者刘谧