■ IPO金选

　　7月21日，成都万创科技股份有限公司（简称：万创科技）创业板IPO将正式上会接受审核。

　　金融投资报记者了解到，作为一家高新技术企业，万创科技近年来毛利率持续下滑，公司预计2023年净收入与去年相比将明显下降。同时，万创科技超五成收入来自境外第壹大客户，而公司将此次IPO逾四成募资用于买楼的合理性也受到监管和市场疑问。

　　2023年净利或降逾10%

　　招股书显示，万创科技建立于2022年，是一家为客户提供 物联网 通信及控制类产品的高新技术企业，公司产品包含 物联网 网关、移动通信终端等 物联网 通信设备和 物联网 控制设备。

　　从业绩来看，2020年至2022年，万创科技的营业收入分别为2.62亿元、4.07亿元、4.35亿元人民币，扣除非我们时常性损益后归属于母公司所有者的净收入分别为2576.11万元、4295.84万元、7629.37万元。根据最新数据，2023年1-3月，万创科技销售收入为7083.36万元人民币，同比降低14.58%，其中公司向GTL 销售（通过Arrow 向 GTL 销售）收入约为409.21万元人民币，同比减少约4700万元。同时，2023年第壹季度美元兑人民币汇率下跌，发生汇兑损失约424.01万元人民币，对公司第壹季度净收入变动情况影响较大。

　　值得注意的是，万创科技预计2023年上半年实现营业收入1.79亿元至1.84亿元人民币，同比下降约8.61%至11.10%。对此，公司也在招股书中提示了经营业绩下滑甚至亏损的危险。公司预测2023年度净收入为6505.73万元人民币，较上年下降约18.62%。

　　万创科技主要业务的毛利率在2019年至2021年持续下滑，分别为37.34%、33.83%、30.14%。同期，同行业可对照上市公司的平均营业毛利率基本保持在41%左右，分别为41.91%、40.91%和41.30%。说白了，万创科技高速发展的三年虽然业绩在增长，但其盈利能力却在逐渐下降，且与行业均值的差距由刚开始的4.75%扩大到如今的11.16%。

　　对于毛利率的下滑，万创科技表示，2020年至2021年，芯片、LCD及被动器件价格上涨，公司将原材料价格上涨情况通过产品定价传导至下游客户时间具有滞后性，因此，2020年度、2021年度，受原材料价格上升影响，公司产品毛利率有所下降。2022年度，原材料价格回落，毛利率因此小幅回升为34.84%。

　　招股书中显示，万创科技此次IPO拟募资4.25亿元人民币，用于产品集成测试中心建设项目、研发技术中心升级建设项目、营销服务网络建设项目及补充流动资金项目。万创科技此前所采用的都是“外协加工为主，自行生产为辅”的生产模式，大批量产品的组装等工序委托外协厂完成，但公司此次近四成的募集资金用作买楼和自建生产线。

　　金融投资报记者了解到，产品集成测试中心建设项目拟总投资1.39亿元人民币，其中厂房购置及装修拟投资1.14亿元人民币。同时，研发技术中心升级建设项目中研发中心场地购置及装修工程拟投资5000万元人民币，营销服务网络建设项目按三年租金计算的营销服务网点租赁、装修拟投资7860万元。说白了，万创科技拟将此次募资中的1.89亿元用于买楼，还有近8000万元用于租赁。

　　严重依赖境外大客户

　　报告期内，万创科技前五大客户收入合计占营业收入的比率分别为91.67%、91.73%、87.14%，下游客户集中度较高。其中，公司向第壹大客户Arrow的销售收入占营业收入的比率分别为50.91%、37.90%和51.24%。

　　记者了解到，Arrow为美国纽交所上市公司，世界500强企业，2022年营业收入为371.24亿美元，系全球第壹的电子元器件经销商。万创科技主要通过Arrow向美国地区经销销售移动通信终端及 物联网 控制设备等产品，其中GTL为Arrow下游主要终端客户，公司穿透后向GTL 销售的收入占发行人主要业务收入的比率分别为46.92%、36.21%及46.20%，占相当高。

　　GTL为美国监狱司法领域最大的私有网络通信领域服务商，在美国监狱私有网络通信行业的终端用户市场份额约50%，其2021年营业收入为8.11亿美元。公司第壹大客户及其穿透后主要终端客户均为细分领域的龙头企业，在细分市场的市场占有率较高。报告期内，Arrow对发行人的切实需求来源于GTL等终端客户对发行人定制化产品的切实需求，公司向终端客户GTL 销售收入占相当高，存在客户集中度较高及大客户依赖的危险。

　　按主要业务收入的区域分布，报告期内，万创科技境外业务收入占比为分别为 79.58%、63.69%、88.56%，呈波动增长的状态。显而易见，假如未来万创科技主要客户因为地缘政治、下游行业周期性波动、自身经营状况、所处领域 物联网 需求转变、合作纠纷等风险而造成与公司合作出现波动，或未来Arrow及GTL对发行人产品需求下降，不再向发行人采购相关产品或采购金额大幅下降，而公司拓展新客户又需要一定周期，可能造成公司的销售规模被动下降，对公司的经营业绩发生不利影响，甚至进一步影响公司的持续经营能力。

　　监管职能部门也注意到了这个问题，深交所在问询函中要求公司分析说明与Arrow业务合作的稳定性与可连续性，对Arrow是否存在重大依赖，公司未来持续经营能力存在重大不确定性等许多问题。