当前欧洲 天然气 价格维持高位振荡，一是地缘政治造成的供应扰动，另一是相对较为温和的气温所造成的切实需求疲软。截至10月31日，欧洲TTF 天然气 价格在50欧元/兆瓦时上下波动。目前市场的焦点仍是巴以冲突，另外需要关注的焦点是LNG的供应和挪威气田的生产。假如未来地缘形势能够趋缓，没有极端天气和事件的出现，欧洲 天然气 的价钱很难长期维持在目前这么高的价位上。
天气因素扰动趋弱，供给端主导价格
董丹丹
过去三年交易的主逻辑
2021年以来全球 天然气 市场就持续处于高波动的格局当中。2022年有俄乌冲突的影响，2023年迄今一些突发的供应中断问题再次引发了 天然气 价格的非理性上涨。梳理 天然气 市场时，就会看到引爆全球市场波动的是欧洲，这不仅因为欧洲的进口依存度较高，也因为 天然气 在欧洲能源中的占比也较高。
欧洲是 天然气 市场的风暴眼，我们先简单梳理一下过去三年欧洲 天然气 市场波动的主逻辑。
2021年，欧洲 天然气 市场的小危机缘于俄罗斯对欧洲的 天然气 供应仅维持在2020年的水平，2020年全球遭遇新冠疫情，需求都出现骤降。2021年，中国液化 天然气 （LNG）进口量大幅攀升，中国一跃成为全球最大的 天然气 进口国，这也减少了欧洲可用的LNG进口资源。2021年，欧洲爆发了 天然气 危机。
2022年的突失事件是俄乌冲突，俄乌冲突爆发在2022年2月，而 天然气 危机发生在2023年的8月，欧洲 天然气 价格创下历史纪录峰值。这是供需两端因素共同促进的，供应上美国的Freeport港口发生爆炸意外停运，影响了美国18%的LNG出口；俄罗斯的“北溪一号”供气量时断时续，9月2日直接完全停止 天然气 运输；再加上夏季天气炎热，电力需求猛增，核能发电受限于河流水温偏高等原因，欧洲 天然气 价格一跃创出历史新高。高价格打压了需求，高价格也吸引了全球的供应，LNG船源源不断运至欧洲各国，叠加2022—2023年意外温暖的冬季， 天然气 价格从2022年8月26日的642欧元/兆瓦时跌到了2023年6月的28欧元/兆瓦时，下跌幅度高达95.6%。截至10月31日，欧洲TTF 天然气 价格在50欧元/兆瓦时上下波动。 
图为全球 天然气 价格走势（单位：欧元/兆瓦时）
当下三大需求的驱动力
接着我们再看当下 天然气 市场的供需主驱动是啥。首先从欧洲 天然气 市场的切实需求格局来看，冬季是 天然气 的切实需求旺季，取暖季一般从每年的10月1日开始到第贰年的3月底。其间 天然气 的切实需求主要分为三大块：居民和商业用气（LDZ）、工业用气和电力用气，其中居民和商业用气比例为55%—65%；工业用气比例在2016—2020年为23%，目前大概为20%；剩下的就是电力用气。
首先看工业用气。工业用气的增长受限于欧洲低迷的经济前景。10月24日， 标准普尔 全球公布的10月欧元区综合PMI从9月的47.2降至46.5，创35个月来新低，显示出欧元区经济活动加速下滑，欧元区下半年出现技术性衰退的危险明显增加。欧元区10月制造PMI初值录得43.1，低于9月的43.4，为近3个月的低位。分析欧洲最大经济体德国，可以发现，该国大多数能源密集型行业的生产并没有出现复苏的迹象，而是继续下降。德国经济智库IFO研究所称，德国化学工业正经历着能源成本高企和订单疲软的严重危机。德国化学工业(包含制药)的产能利用率在2023年二季度再次下降，从一季度的78.6%降至77.3%。低于82%—85%的正常利用率水平。产能利用率低的主要因素是能源成本和终端产品需求不足。2023年冬季工业用气与2022年同期相比可能会有20%的降幅。
其次看电力用气。 天然气 是欧洲重要的发电能源，具有调峰的作用。2023年与2022年有特别大的不同，在于其它品类能源的发电量出现了跃升，包含风力发电、光伏发电、核能发电，相比2022年都有了较大增长。减量则发生在 天然气 发电和煤炭发电。2023年夏季德国风力发电的占比达到创纪录的24%，煤炭和 天然气 发电比例则下降到35%，后者是2018年以来的最低水平。中欧——法国、德国、比利时、英国和意大利的平均风力发电量在11月至次年3月期间可能达到创纪录的41吉瓦，如果该地区的风速与过去十年保持一致的话。
最后再看占比最大的居民和商用气。LDZ的切实需求量是天气的函数，气温高需求低，气温低则需求高。欧洲联盟气候监测机构哥白尼气候变化服务机构表示，2023年恐怕将是人类历史上最热的一年，6、7、8月全球平均气温为16.77℃，改写2019年的纪录16.48℃。截至10月2日，监测数据显示，2023年全球平均气温增加幅度高出1.5℃阈值的天数已达86天，有些记录甚至高出1.8℃，且天数还有增加的 势头，明显超越了2016年。照这样的演变趋势，2023年全球平均气温打破2016年的纪录应成为大成功率事件。
未来供应具有不确定性
整体而言，2023年经历了史上最炎热的夏天，全年的平均气温也有可能存在创出新的纪录。2023年的冬季很有可能与2022年一样是一个暖冬。这时，欧洲民众经历了2022年的高气价，也在积极寻求如何降低对 天然气 的切实需求。由于使用热泵和电锅炉供暖的电气化和能源效率的提高，LDZ 天然气 需求减少的一部分被认为是永久性的。2022年是欧洲热泵市场的破纪录之年，销量超过300万台。这标志着需求在短短两年内几乎翻了一番。这一激增是由于家庭希望减少 天然气 消费以应对能源危机，2023年的销量仍可能超过2021年的220万台。消费者取暖行为的永久性转变预计将有助于节省 天然气 需求。
综上我们看到，欧洲 天然气 的三大需求在即将到来的冬季都不容乐观。这时， 天然气 供应布满些许不确定性。目前市场的焦点仍是巴以冲突，以色列通过埃及港口出口部分 天然气 ，这部分出口量占全球LNG出口的比率在1%—2.5%，目前这部分出口量在巴以冲突爆发后已经终止。如果巴以冲突不进一步扩大，例如不发生伊朗关闭霍尔木兹海峡等事件，那么巴以冲突对 天然气 供应的冲击也就仅限于此。
欧洲 天然气 供应市场另外需要关注的焦点是LNG的供应和挪威气田的生产。2021年俄罗斯的 天然气 供应占欧洲的比率高达45%，2022年这部分量逐步被LNG和挪威的气田所弥补。10月27日，挪威国家石油公司Equinor调降了该公司全年石油和 天然气 产量增长目标，将2023年全年油气增长目标从之前的3%下调至1.5%，起因是许多海上油田需要进行大规模检修。2023年夏秋季节挪威气田长期的检修也给气价造成支撑。欧洲LNG的供应则主要仰赖美国市场。 
图为欧洲当前的 天然气 供应格局
供需的结果是库存，目前 天然气 的库存正处于一年当中最高的水平，且位于5年同期最高水平。相较于历史上俄罗斯管道气40%以上的供应比例，当前供应结构更多样化，也更加不稳定，这也是高库存并未打压 天然气 价的主要因素。（作者单位： 中信建投 期货）
分析人士：气价短时间继续振荡
记者郑泉
进入11月，北半球正式步入取暖季，气温逐渐下降，居民、商住、空间取暖消费环比出现季节性上行的 势头。同时，欧美亚工业消费表现好于预期， 天然气 全球消费振荡上涨。
中信期货能源转型与碳中和组顶级研究员聂鑫妍告诉期货日报记者，近期，向上的切实需求恰逢供给端扰动频发，澳大利亚雪佛龙再度爆出二轮罢工计划、巴以冲突造成以色列关闭Tamar气田、波罗的海管道泄漏造成关闭，受此影响全球 天然气 价格振荡上涨。
“当前欧洲 天然气 价格维持高位振荡，一是地缘政治造成的供应扰动，另一是相对较为温和的气温所造成的切实需求疲软。不过，由于自身供应结构的脆弱性，预计 天然气 价格波动仍然较大。” 国泰君安 期货能化顶级研究员李雪晨说。
李雪晨认为，当前 天然气 主要的供应端扰动来自巴以冲突。10月9日，以色列能源和基建部指示雪佛龙公司暂停Tamar 天然气 平台的生产。该气田于2013年投入生产，共有6口井，每口井的产量为710万—850万立方米/日。以色列 天然气 除自用外主要出口埃及，而埃及拥有地中海地区唯二的两座液化 天然气 厂。因此，埃及大量从以色列进口 天然气 ，并将本国消耗不了的 天然气 以LNG的形式出口，出口量逐年增加，近两年出口量在750万吨左右，其中主要出口地就是欧洲。10月29日，埃及内阁表示埃及 天然气 进口量已从每天8亿立方英尺降至0，且因埃及气温偏高，电力需求较大， 天然气 的缺口使得全国大面积停电。当前全球 天然气 消费量约为40700亿立方米，供应量约为40800亿立方米，基本处于平衡状态，因此虽然埃及的 天然气 出口量看似不大，实际对市场的影响仍然巨大，现今全球1%的LNG供应已受到影响。
“不过，欧洲 天然气 在供给端和库存方面都有所改善。”广州汇川私募研究员孙同策表示，由于欧洲提前开始进行 天然气 储蓄，截至10月29日，欧洲 天然气 储蓄超过99%，已经接近储满，外加多个新建LNG出口设施即将投入生产，欧洲 天然气 在供给和贮存能力上有所提高，供给端的压力暂时其实不严峻。
聂鑫妍分析称，后期供应端维稳，重点关注地缘事件影响。罢工、管道停供风险已落地，地缘冲突尚未对供应端造成实质影响，挪威、美国液化站等检修均相继结束，供应端维稳。当前各地地缘摩擦频发，中东地区卡塔尔、伊朗均对欧洲出口 天然气 ，警惕摩擦扩大涉及产气出口国造成的供应端风险。
“值得注意的是，今年由于欧洲经济整体低迷，对 天然气 需求有所抑制，尤其是工业需求难以增加。”孙同策表示，未来一段时期需求端的变量主要是在居民部门，但相较往年，如果今年冬天没有极端气温出现，欧洲的 天然气 需求预计不会有大幅提升。尤其是今年冬天因为厄尔尼诺现象的影响，欧洲出现暖冬的机率非常大。总体来看，欧洲 天然气 需求难有大幅增长。
展望后市，李雪晨认为，当前来看，欧洲气温相对较为温和，库存也较为充分，基本满库，但欧洲已经开始去库季，且欧洲冬季除了库存外仍然需要源源不断的LNG进口以满足冬季的切实需求。因此，除非地缘政治因素有所缓和，不然预计欧洲 天然气 仍将维持高位，且因其供应结构的脆弱，价格对于一切的扰动将会更为敏感，可能仍将面临巨大的波动。
在聂鑫妍看来，供应端维稳而需求偏强，气价高位振荡。地缘风险使得市场难以放松供应减量预期，叠加需求振荡上涨，气价偏高位运行存支撑。而去库时点预期推迟，欧洲库存高位、日本补库明显，采购需求难见大幅提升，上行动能同样不足。北半球进入冬季，气温振荡回落，11月欧美均将迎来不同水平低温天气，空间取暖消费渐进上行夯实需求底部。不过，四季度整体气温预测或较历史同期偏高，旺季上行空间不宜看过高。
“假如未来地缘政治形势能够趋缓，没有极端天气和事件的出现，欧洲 天然气 的价钱很难长期维持在目前这么高的价位上。因此，考量到冬季的到来，欧洲 天然气 的价钱重心相较夏季会上移，但又难以维持当前的高位，更大可能会在一个相对高位振荡。”孙同策说。
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