出口预估下调空间有限、压榨需求强劲、巴西降雨形势偏差造成大豆种植进度偏慢和周五美元大幅下挫共同推动01合约重回1350美分。短时间内需求端偏强继续支撑美豆表现。随着南美大豆播种接近半程，后续市场交易重心将逐步转移至南美天气炒作上。国产大豆方面，国储收储启动，收购价2.505-2.52元/斤。本轮收购不区分蛋白等级，因此对低蛋白大豆提振明显，但无益于中高蛋白豆源，整体不及市场预期，未给盘面造成有效提振，后续仍需关注收购价格调整、库点排车状况和下游需求恢复情况。

　　进口大豆

　　南美大豆种植与天气形势

　　据Conab数据显示，截至10月29日，巴西23/24年度大豆播种40.0%（前值28.4%），低于去年同期47.6%。中西部的马托格罗索州播种70.9%、南马托格罗索州播种52.0%、戈亚斯州播种31.0%，均慢于去年同期；南部区域降雨持续充分，帕拉纳州播种31%，快于去年同期；南里奥格兰德州开启播种，目前播种进度1%。

　　据World Ag Weather数据显示，过去一周（1025-1101），前期预报（EC模式）显示中西部降雨回归并未得到兑现，巴西大部地区7天累计降雨量在50mm以下，局部地区达50-75mm；帕拉纳州、圣保罗州7天累计降雨量达150mm以上；巴伊亚州大部地区几乎无降雨。中西部地区过去一周平均最高气温高出历史平均水平1-4℃，南部的圣保罗州、帕拉纳州和南里奥格兰德州平均最高气温低于历史平均水平1-4℃。过去两周（1018-1101），除圣保罗州、帕拉纳州外，其余大部分产区14天累计降雨量低于历史平均水平（约20%-90%）。

　　根据EC模式的预报，未来一周（1103-1110），预报显示中西部有不同水平降雨，马托格罗索州、戈亚斯州、巴伊亚州7天累计降雨量预计在50-65mm；米纳斯吉拉斯州、南马托格罗索州和帕拉纳州7天累计降雨量预计在35mm以下；圣保罗州与南里奥格兰德州7天累计降雨量预计在80mm以上。产区高温有所缓解，中西部地区最高气温预计高出历史平均水平1-6℃，南部区域最高气温则预计低于历史平均水平1-4℃。马托格罗索州、南马托格罗索州和戈亚斯州西部最高气温预计在37-42℃，其余主产区最高气温预计多在22-32℃。未来两周（1103-1117），中西部产区降雨形势不乐观，14天累计降雨量预计仍然低于历史平均水平。南部的帕拉纳州、圣保罗州和南里奥格兰德州则继续保持高于历史平均水平的（14天累计）降雨量。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。）

　　美豆收割进度与产区天气

　　截至10月31日当周，收割进度为85%（同期88%，五年平均78%）。受益于近期降雨良好和气温不太高，产区干旱覆盖区域周度环比大幅减少，美国干旱监测中心（Drought Monitor）数据显示，截至10月31日，美豆产区干旱覆盖区域（D1-D4）38%（前值52%，同期71%），11大主产区干旱覆盖区域31.7%（前值44.6%，同期72.9%）。

　　根据EC模式的预报，未来1-7天多数产区累计降雨量预计在25mm以下，8-14天多数产区累计降雨量预计在35mm以下。整体来看，未来两周天气形势有益于加快推进大豆收割，预期最快有望在11月上旬结束前基本完成今年度大豆收割工作。

　　对华贸易与港口库存

　　据USDA数据，截至10月26日当周，美豆出口检验量189.02万吨（前值262.57万吨，同期258.62万吨）；截至10月26日，美豆周度出口199.14万吨（前值238.47万吨）；累计出口986.29万吨（前值787.15万吨，同期982.12万吨）；累计销售2326.91万吨（前值2225.91万吨，同期3222.82万吨）。本周对华出口166.74万吨（前值199.91万吨），累计对华出口702.77万吨（前值536.02万吨，同期661.29万吨），累计对华销售1202.19万吨（前值1104.50万吨，同期1849.01万吨）。

　　Mysteel数据显示2023年11月份国内主要地区111家油厂大豆到港预估120.5船，合计约783.25万吨（船重按6.5万吨计）。截至10月23日，港口库存481.98万吨，较上周减少71.87万吨。

　　小结

　　市场对美豆粕的利多计价在上周基本完成，在没有新的边际信息推动下上行动能略显不足，本周处于高位振荡，但不可否认仍给美豆造成提振。而美元周五急剧下挫则推动01合约再次站上1350美分。美豆短时间矛盾仍聚焦在需求端，供应端或等待市场逐步对南美天气计价打开局面，目前市场对以下几个要点达成一定共识，这些共识也在短时间内给美豆造成有力支撑:

　　美豆新作已调降至较低的出口预估。我们之前在【悠哉油斋】双月报利空不及预期，油脂期价企稳反弹中提到过，美豆新作出口预估调降至17亿蒲以下空间不大，预计将限制结转库存往3亿蒲以上的空间。尽管绝对值上销售数量（含未装船）仍然处于近几年低位，但以10月USDA出口预估为基准，且不考虑20/21年出口迅速的特殊情况（贸易战后，中国大豆进口贸易恢复），23/24年度出口进度48.72%（截至10月26日），已较为接近5年均值49.65%。从当前的销售进度来看，未来美豆出口预估下调空间有限。

　　美豆压榨需求仍然旺盛。USDA月度压榨报告显示，2023年9月份美国大豆压榨量1.75亿蒲(约524.3万短吨)，高于8月份的压榨量1.69亿蒲，也高于2022年9月压榨的1.68亿蒲，为历史同期最高压榨量。从高频数据来看，近期美豆压榨利润依旧处于高位，从而提振美豆压榨需求。其实，美豆榨利高企同样也受到阿根廷大豆大幅减产环境下可用于压榨的大豆数量受限的影响。根据阿根廷农业部数据，今年阿根廷大豆上市以来，4月至9月压榨1590万吨，同比减少26%。南美大豆压榨季节性高峰为4-8月，第四季度压榨量相对偏低，引发市场担忧阿根廷压榨减少造成全球豆粕贸易流偏紧，这一逻辑一度在上周被市场计价在美豆粕中。

　　巴西中西部降雨形势较差引致种植进度偏慢。我们在上周周报中指出预报显示巴西中西部降雨有望得到回归，但从现实来看，这一预报并未兑现，马托格罗索州降雨量仍然偏低。10月以来巴西中西部的高温少雨天气造成今年整体种植进度偏慢，尽管目前判断这种形势是否会对南美新作产量造成影响还为时尚早，但偏慢的种植进度无疑会同步推迟南美大豆上市时间，进而延长了美豆出口窗口，这对美豆而言同样不失为一种支撑。

　　国产大豆

　　据中央气象台预报，近期黑龙江大部地区迎来降雪天气，或会对大豆运输造成一定阻碍。本周国储拍卖重获市场关注，11月3日拍卖3.52万吨，全部以底价成交，成交均价约4740元/吨，相较此前下调150-200元/吨。对贸易商而言，在新豆市场陷入僵局的情景下，低价购入陈豆建库也不失为一个好的决策。

　　市场期待已久的国储收购开启，收购不区分蛋白等级，符合国标三等及以上的豆源统一价格收购，收购价格初步制定为2.505-2.52元/斤（5010-5040元/吨）。由于不区分蛋白等级，收储理论上对低蛋白大豆价格形成提振，但对于中高蛋白豆源而言，收购价格与现行市场价格相差不大，且考虑运费等成本后，送豆至国储的收益空间较小，收购价格整体低于市场预期，因而未能给大豆期现价格造成明显的向上驱动，其意义更多在于身为一个价格指导的角色令大豆整体价格不太会出现大幅下跌的情景。

　　尽管农户对于当前的大豆价格存在一定惜售情绪，但在大豆市场上农户其实不具有定价上较大的话语权，在与贸易商和中储粮博弈的进程中天然处于相对弱势地位。若贸易商和国储迟迟不抬价，在供应压力下，农户的惜售情绪或会率先松动。

　　往后看，短时间内仍然要继续关注国储收储进展，核心是国储收购价格的调整（这可能意味着豆价中枢的改变），中长期则关注需求端的改善情况。