招商基金管理有限公司总经理徐勇

　　近三年以来，A股市场整体呈振荡走势，权益投资者普遍持有体验欠安。灰心者谨慎，信心有所动摇。可是，乐观者往往前行，市场处在持续磨底进程中，越是备感煎熬的底部时刻，越可能迎来柳暗花明的转机。

　　相信价值规律理性思考决策

　　马克思主义政治经济学认为，价格围绕价值上下波动是价值规律作用的表现形式。资本市场也存在类似规律，资产价格也围绕资产价值中枢上下波动。在研究资产价格如何围绕价值波动的进程中，我们来观察当前国内的资本市场，可以思考这么几个问题。

　　一是近期的市场波动是价格超调还是价值回归？从A股市场数据看，以PE衡量的估值水平，沪深300指数、创业板指、科创50等均处于历史低位，部分行业如电力设备、医药生物、食品饮料等回落至近十年低位。从微观层面反观三季报，超4000家上市公司盈利，多家公司营业收入、净收入大幅双增，业绩增速环比回升，且有越来越多的企业通过分红回馈股东，三季报分红公司数量、分红金额均创历史新高。两相对照，显然市场对负面因子的影响过度反应，而对正面因子的反应不足，市场显现了明显的向下超调现象。

　　二是近期的市场走势反映了情绪还是理智？从市场对各种因素反馈来看，当市场漠视利空或利多因子、无法对消息进行理性反应时，市场大概率已经被情绪所主导。我们看围绕“活跃资本市场、提振投资者信心”，资本市场从投资端、融资端、产品端、交易端等多个维度推进改革举措，通过引导中长期资金入市、放宽外资战投准入、完善量化监管措施、完善分红政策、优化股息税收政策、推动管理人让利产品创新、加快指数基金供给、降低交易费用等改革创新“组合拳”，向市场注入信心，尽管市场反应不充分，但这恰好印证了逆向投资大师约翰·邓普顿的名言，最好的买点出现在最灰心之时。

　　三是当前我们处于投资时钟的什么阶段？从宏观经济数据来看，2023年三季度以来，国内经济复苏动力正在逐步增强。具体来看，三季度GDP同比增长4.9%，高于市场预期；同期工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资均显现较好的增长势头，尤其前三季度我国居民人均消费支出同比增长超10%，消费复苏趋势明显，在“稳增长”政策托举下，预计四季度GDP增速进一步加快，全年有望实现5%左右的增长目标。这时，在国外通胀环境下，国内物价保持低位。如果对照投资时钟来看，经济复苏和低通胀的组合恰恰是配置权益资产的窗口期。

　　综合上述分析，我们应该更加理性地看待市场、理性分析当前形势、理性做出投资决策。一方面，我们不能被短时间的困难、暂时的情感蒙蔽了登高远望的双眼，行情总在低迷时发生、在犹豫中上涨，市场越是纠结，越是要对市场抱有信心；另一方面，我们不仅是市场的观察者，更是市场的参与方，广大投资人的决策也将成为推动市场价格走势的力量。

　　坚定市场信心孕育向上动能

　　近期举行的中央金融工作会议科学回答了金融事业发展的一系列重大理论和实践问题，强调“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国”，为我国金融业发展擘画了蓝图、指明了方向，更进一步坚定了我们对资本市场的信心。

　　这份信心源于“四个自信”。面临百年未有之大变局，我们坚守道路自信、理论自信、制度自信、文化自信，积极应对复杂国际政治形势等外部挑战，不断巩固世界第贰大经济体、第贰大消费市场、制造业第壹大国的地位，开辟了以高质量发展推进中国式现代化的新进程，中国经济的巨大韧性、潜力和活力始终是我们坚定资本市场发展信心的底气。

　　这份信心源于创新发展。把握新发展阶段，贯彻新发展宗旨，构建新发展格局，我国坚持改革创新，通过产业链“补短板”、解决“卡脖子”问题，培养经济增长新动能，把经济增长从以往的要素投入驱动型增长，转向依靠全要素生产率提升的新发展阶段。当前，我国全要素生产率仅为美国的40%，未来提升全要素生产率，不仅会提升生产效率和企业盈利，也将为股票市场造成新的热点和机会。我们着力通顺国民经济的高效循环，孕育传统产业在智能化、数字化、绿色化改造升级进程中的投资机会，激发消费升级和进口替代机会，施展“供给创造需求”的积极作用，为传统企业造成新的投资价值。我们努力推动国有企业和民营企业施展各自优势做大做强，激发新格局新阶段的改革红利，激活人力、资本、技术、土地、数据等各类要素价值，为相关领域上市公司价值重估提供新的契机。这些各个方面的改革成效，将孕育资本市场向上的动能。

　　这份信心源于积极行动。我们欣喜地看到，公募基金行业有越来越多的机构行动起来，以积极行动提振资本市场信心。

　　一是在关键时点通过自购基金传递投资信心。最近，包含招商基金在内的多家资管机构积极采取自购权益类基金的行动，在为市场注入流动性的同时，更坚定地表达对我国资本市场长期健康稳定发展的信心，与广大投资者风险共担、利益共享。

　　二是通过积极推进创新产品布局和存量产品降费活跃资本市场。7月以来，公募基金行业费率改革启动，已经有逾百家基金公司下调存量产品管理费和托管费，以实际行动让利投资者。积极布局浮动费率产品，多只与业绩挂钩、与持有期挂钩、与管理规模挂钩的浮动费率产品近期逐渐获批发行，不断完善公募基金产品谱系，为投资者提供多元化投资选择。

　　三是通过多种渠道和方式加强投资者陪伴、提振投资者信心。基金公司通过线下和线上等多种形式，多频次、高密度地提供兼具专业和温度的投资者陪伴内容，在市场走低的关键时点积极发声，在行业过热时也冷静提醒投资者防范短时间波动风险，以理性的视角、感性的陪伴，帮助投资者树立科学的投资宗旨，陪伴客户渡过每一次市场波动。

　　不可否认，当前市场处在底部区域，我们无法预测明天的涨跌，无法预知未来市场的黑天鹅，当下可以做的就是坚定逆周期的信心和逆向投资的决心，以更精湛的投资能力穿越市场牛熊，以更体系化的服务能力陪伴持有人走过谷底，共同为抓住资本市场长期向好的投资机遇做好充分准备。不畏浮云遮望眼，坚定信心见日升。招商基金将争做一流投资管理机构，坚守金融为民的初心，施展专业投资研究能力，丰富创新金融服务和产品供给，以专业能力、贴心服务、良好业绩为投资者追求美好生活作出积极贡献，更将牢记服务实体经济的使命，积极践行国家战略，引导资金流向具有核心技术和持续价值增长潜力的实体企业，为建设金融强国、推进金融高质量发展的战略目标贡献基金力量。