年初直到今天， 学大教育 股票价格上涨96%，上涨幅度与新东方几乎持平，接连创造了“双减”以来的新高。

　　前三季度， 学大教育 营业收入17.93亿，同比增长22.25%，基本是2022年全年的营业收入。

　　截至11月1日， 学大教育 的剩余借款本金为6.54亿元人民币，与回归A股欠下的23.5亿元有了很大的缩减。

　　 学大教育 距离当初的原点，已仅一步之遥。

　　年营业收入有望重回20亿

　　 学大教育 的股票价格上涨，与业绩显现了较强的相关关系。

　　第叁季度， 学大教育 实现营业收入5.42亿元人民币，同比增长32.09%；归属于上市公司股东的净收入为2818.36万元人民币，同比增长173.08%。从第叁季度看，这一营业收入水平尽管距离“双减”前有相应的差距，但已经回到了“双减”初的水准。而盈利水平最为亮眼，这是 学大教育 自2016年以来第壹次在三季度实现正向利润，目前 学大教育 已经连续4个季度单季度呈正向盈利。

　　今年以来， 学大教育 整体的营业收入利润都有亮眼表现，营业收入规模已经距离转型前的规模一步之遥，利润表现则更加突出，基本是回归A股以来的最好表现。

　　综合前三季度， 学大教育 实现营业收入17.93亿元人民币，同比增长22.25%；归属于上市公司股东的净收入为1.17亿元人民币，同比结束亏损实现盈利。今年前三季度， 学大教育 的营业收入与去年全年的17.98亿元相差无几。根据当前的增势， 学大教育 今年全年营业收入大概率会重新突破20亿元人民币，虽然相比“双减”前还会有差距，但也已经获得了阶段性的成果。前三季度实现过亿元的净收入，已经是历史最好的收益表现。

　　利润很大水平上对经营造成了正向作用。前三季度， 学大教育 经营活动引发的钱财流量净额6.6亿元人民币，同比增长133.27%。甚至 学大教育 还有更多资金购买理财产品。截至报告期末， 学大教育 交易性金融资产3.08亿元人民币，同比增长了614倍。

　　截至11月1日， 学大教育 身上的负债压力得到了缓解。公司与紫光卓远就本金10.14亿元进行了展期，展期借款期限自2023年9月30日起至2025年12月31日止。而当前，公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为人民币6.54亿元人民币。公司对天津保理、深圳保理的借款本金及利息已全部偿还完毕。对照回归A股时欠下的23.5亿元人民币， 学大教育 距离完成还款也仅剩一步之遥。

　　受到经营层面的提振， 学大教育 在资本市场的表现也非常亮眼。

　　年初直到今天， 学大教育 股票价格上涨96%，上涨幅度与新东方几乎持平。10月26日， 学大教育 股票价格一度触及40.95元，创造了自“双减”以来的新高。这一股票价格水平几乎达到了2020年 在线教育 风口期最高股票价格的一半。

　　为何 学大教育 能够逐渐回到转型前？

　　职教补位转型缺口

　　截至三季度末， 学大教育 合同负债8.32亿元人民币，同比增长38.92%，增长的原因正是报告期课程订单增加。这表明 学大教育 的学员付费保持增长。

　　在财报中， 学大教育 表示，公司密切跟踪教育政策及市场需求变化，完善业务结构，优化校区布局，保持传统个性化教育领域业务优势、品牌形象，在全日制、复读业务加大投入的同时，持续布局 职业教育 、文化阅读、医教康融合等业务，夯实核心竞争力。

　　可以看到，个性化教育仍然是学大的关键。这项业务是面向高考复读生、艺考生的全日制培训服务，也是学大一直以来的传统业务。据此前半年报数据， 学大教育 的个性化学习中心近270所，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四线城市；另外，公司已在全国多个省市布局了30余所针对高考复读生、艺考生等学生群体的全日制学习基地。

　　这项业务并没有受太大影响，在一定水平上保证了 学大教育 转型后业务的平稳过渡。

　　在此基础上， 学大教育 的转型较为集中，包含 职业教育 、文化服务和教育数字化。其中， 职业教育 是最重要的一环。在职教领域，学大重点发展中等 职业教育 、高等 职业教育 、产教融合、职业技能培训四个版块。其中，除了与其它机构合作，并购模式是 学大教育 重要方式。

　　去年，公司分别完成3所中等职业学校收购和托管，并与近20所中等职业学校达成多元化合作。今年8月， 学大教育 发布公告称，以自有资金3040万元出资持有沈阳双晟教育80%股权，实现间接持有沈阳国际商务学校80%的举办者权益，至此学大已收购并托管4所中职学校标的。

　　采用并购模式有助于 学大教育 快速布局 职业教育 ，提振整体营业收入规模，不过造成的影响也可谓喜忧参半。

　　现金减少，负债仍压力山大

　　对于 学大教育 的转型，多家券商给出了积极评价。

　　安信证券认为，在巩固个性化教育传统优势业务的同时，深入开展 职业教育 、教育数字化、文化服务等业务，公司经营能力有望持续提升。 国信证券 认为，传统教育业务高中培训基本盘稳固，业绩确定性较强，中职院校布局逐渐完善，能够提供远期成长空间。

　　但需要看到的是， 职业教育 业务并购、文化服务和数字化的布局都需要不小的投入。除了并购，今年上半年， 学大教育 司新开业文化空间4所，最近两年已经开业6所文化空间。教育数字化方面则自主研发的信息化平台。

　　基于此，截至三季度末， 学大教育 的预付款项同比增长了81.85%，主要由于图书等采购款增加。在建工程同比增长了31.57%，主要是本站告期学校建设及装修款投入增加所致。

　　这时， 学大教育 的资 金出现了大幅减少。截至报告期末， 学大教育 的资 金及现金等价物余额为5.27亿元人民币，比期初减少了2.4亿元人民币，比上年同期减少了3.87亿元人民币。同期公司的资产负债率为83.52%，虽然比去年同期有所改善，但仍然处于高位。流动比率为0.492倍，短时间偿债压力硬是不小。

　　今年度， 学大教育 展现了积极的发展态势，传统业务保持了基本盘，通过并购、合作等行径，在 职业教育 业务上也有所突破。但当前的营业收入水平仍然没有回到此前的规模，公司的负债仍未还完， 学大教育 离原点仍然有一步之遥。