“这不是 养老金 么？怎么一年还亏了10%？”

　　在上海金融业工作的Aimee是个人 养老金 的首批用户。2022年个人 养老金 制度刚刚落地，她便在 招商银行 完成开户并买了一款养老基金产品。作为税率最高的人群，Aimee对一年五千余元的税收减免颇为满意，但让她匪夷所思的是，自己购买的养老产品一年里会发生这么大的亏损。

　　“个人 养老金 账户平时也不会看，也就是年末要继续缴纳时才会点开。一打开就看到亏损，很难不动摇自己继续购买的思路。”她向界面新闻表达了自己的疑惑。

　　“不符合预期。”同样感到不满的还有杭州白领小季，她也在2022年第壹时间成为个人 养老金 用户，买了某基金公司的养老基金产品。去年享受了节税约2000元人民币，目前亏损1800余元，持仓收益-15%。

　　图：Aimee（左）和小季（右）个人 养老金 账户中基金产品亏损情况（来源：受访者供图）

　　2022年11月25日，人社部宣布个人 养老金 制度启动实施，36个先行城市或地区可通过国家社会保险公共服务平台、全国人社政务服务平台、电子社保卡“掌上12333APP”等全国统一线上服务入口或商业银行等渠道建立个人 养老金 账户。

　　数据显示，这一年内，个人 养老金 已吸引超过四千万人开户，各类产品百花争艳。但在瞩目的成绩背后，用户一方面为如何选择产品而困惑，另一方面为收益欠安而苦恼。还有许多人手握空户，徘徊在真正加入个人 养老金 队伍的门口，亦或因各种原因被排除在个人 养老金 的门外。这些槽点难点该如何破解？

　　产品货架日渐丰富投资者却依旧迷茫

　　作为个人 养老金 账户的管理机构，商业银行在个人 养老金 制度中饰演着“入口”角色，并且在个人 养老金 产品的供给、代销、投资咨询等多个方面施展积极作用。

　　获批开办个人 养老金 账户的商业银行共23家，包含 工商银行 、 农业银行 、 中国银行 、 建设银行 、 交通银行 、 邮储银行 等6家大型银行， 中信银行 、 光大银行 、 华夏银行 、 民生银行 、 招商银行 等12家股份制银行，和 北京银行 、 上海银行 、 江苏银行 等5家城市商业银行。

　　据国家社会保险公共服务平台披露，个人 养老金 落地一年来，各家银行均逐渐开通与个人 养老金 相关的钱财账户业务，推出个人 养老金 相关产品，目前，仅恒丰银行尚未开展个人 养老金 账户相关业务。

　　图：截至11月24日，商业银行个人 养老金 业务开办情况（来源：国家社会保险公共服务平台）

　　一年来，个人 养老金 制度已取得一系列成绩，账户开立数超4000万人，总缴费金额约200亿元人民币。

　　个人 养老金 账户落地的同时，四大养老产品也随之亮相。一年来，个人 养老金 “产品”货架日渐丰富。

　　据界面新闻统计，截至11月24日，个人 养老金 产品合计755只，包含465款存款产品、172只基金、99款保险产品、19款理财产品。

　　在四项个人养老交易业务类型中，储蓄交易业务是所有业务中开通最多的一项。据界面新闻统计，截至11月24日，个人 养老金 产品目录中，储蓄类产品共有465款。大致可以分为两大类，一类是特定养老储蓄产品，另一类则是非特定养老储蓄产品。

　　特定养老储蓄产品于2022年11月启动，由工、农、中、建四家国有大型商业银行作为试点银行，在合肥、广州、成都、西安和青岛五个城市推出，试点期限为一年，单家银行试点规模不高于100亿元人民币。截至6月末，特定养老储蓄规模已达到376.7亿元人民币。这时，22家银行也推出了421款个人 养老金 存款产品，产品类型涵盖了通知存款、整存整取、定活两便、零存整取等。

　　个人 养老金 保险产品也在这一年内不断扩容，已从刚开始的6家公司7只产品，扩容至当前的20余家公司99只产品。除了最早加入个人 养老金 的专属商业养老保险外，年金险、两全险、万能险也不断被补充进名单。

　　据国家金融监管总局披露，截至2023年9月末，专属商业养老保险承保保单合计63.7万件，累计保费81.6亿元人民币。其中， 新产业 、新业态从业人员和灵活就业人员投保的保单件数约7.9万件。

　　个人养老理财产品方面，从刚开始的7只产品稳步扩容至19只产品，产品主要来自工银理财、农银理财、中邮理财、中银理财和贝莱德建信理财。

　　而让Aimee和小季亏损的则是养老目标基金。目前养老目标基金主要有两种，一种是养老目标日期基金（基金名称中往往写明退休日期），一种是养老目标风险基金。

　　养老目标日期基金，会随着投资者年龄的增大而降低权益类资产的配置比例，其风险也随之降低，不同年龄阶段的人可以根据退休时间来选择不一样的目标日期“套餐”。

　　以名字中带2035、2040的目标日期基金为例，就是针对在2035年-2040年退休的人群。

　　养老目标风险基金是以特定风险为目标，根据特定的危险偏好来设定权益类资产与非权益类资产的配置比例。好比以“稳健”为收益目标的基金，它的权益类资产配置比例上限在30%左右。如果以“平衡”为收益目标，则在50%左右。投资者可以根据自己的危险偏好来选择不一样的目标风险基金。

　　界面新闻在和Aimee和小季的交流中了解到，尽管目前产品琳琅满目，但对于消费者而言，选择时难免有“两眼一抹黑”的情景。

　　“购买的时候没有做攻略，就是图个吉利随便选了这个产品，根据银行APP推荐的退休年龄买了这款名字带有‘2050’的产品。”小季告诉界面新闻。

　　Aimee回忆起自己选择产品的过程时表示，当时打开招行的个人 养老金 产品目录，选择非常有限，页面所提供的信息也不是很多。“那个页面除了名字，连收益都是估算的，平台也木有给我提供有价值的参考。我感觉是在盲选产品，因此凭感觉选了养老FOF，因为FOF在我印象里比较稳健。”

　　Aimee和小季对于个人 养老金 产品选择的迷茫，也折射出了个人 养老金 制度推广的难点和槽点。

　　最近，界面新闻发起了个人 养老金 一周年的调查（下称“个人 养老金 调查”）。调查结果显示，43.45%的受访者未开立个人 养老金 账户，其中，有47.62%的受访者表示对个人 养老金 账户不了解，这也是受访者不开设账户的首要原因。在已开设账户的受访者中，27.59%的用户表示因为不晓得选什么产品而放弃了进一步入金。（详见：【调查】个人 养老金 是否有足够吸引力？我们和145位读者聊了聊……）

　　图：不开户的原因（界面新闻顾乐晓制图）

　　此前，界面新闻在走访进程中还发现，部分银行理财经理对于个人 养老金 产品其实不了解，无法给出有效的购买建议。

　　“个人 养老金 在发展中，金融产品由个人自主选择，对投资者金融素养要求较高。” 邮储银行 研究员娄飞鹏告诉界面新闻。基于此，他建议，金融机构需要围绕个人 养老金 发展，强化金融消费者教育，增加消费者对个人 养老金 金融产品的了解。

　　星图金融研究院顶级研究员黄大智同样表示，建议监管机构联合基金公司、银行、保险公司和银行子理财公司等所有参与方，强化对产品的宣传力度，增加投资者教育的投入力度。

　　亏钱多于节税？投资者期待收益更稳健

　　根据个人 养老金 调查，41.67%的已购买个人 养老金 产品的用户在选择产品时最看重个人 养老金 的“收益水平”。在对个人 养老金 产品的期待中，“收益更稳健”亦位列所有建议的首位，占比超六成；“希望收益更高”位列建议第叁，占比超四成。

　　图：个人 养老金 用户选择产品时最看重的因素（界面新闻顾乐晓制图）

　　全国政协委员、中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文此前公开表示，普惠是第叁支柱的重要标志，提高制度的惠及率是第叁支柱的重要目标，而提高收益率则是第叁支柱发展起来的关键。

　　但收益率却给以Aimee和小季为代表的养老目标基金投资者造成了失望，在社交媒体上，关于在养老目标基金上亏钱多于节税的声音此起彼伏。

　　Aimee表示，因为个人 养老金 是长期投资，到退休时才能取出，因此她对产品的期待就是稳健。“能够和支付宝中货币基金的 利润持平已足够满意，但当前的危险和收益其实不符合养老的主题。”

　　小季在产品考量中更看重基金相比较于保险和储蓄的高收益。“个人 养老金 这笔钱是长期资金，买存款收益较低没意义，保险方面我已经配置了商业保险。购买基金，也是希望长期下来有比较好的 利润。”小季告诉界面新闻。

　　但从成立以来的 利润率来看，目标日期型的养老基金收益率为-4.95%，偏债混合型的养老基金收益率最高，为-1.18%，平衡混合型的养老基金收益率为-2.86%，偏股混合型的则收益率为-2.34%。

　　图：截至11月23日，个人养老基金分类、规模、收益率明细（数据来源：Wind，界面新闻顾乐晓制图）

　　收益为负的背后，是A股权益市场的调整，造成一些权益资产占相当高的基金很难独善其身，尤其是当选择的重仓品种表现比较一般时，回撤的幅度就更加明显。而偏债混合型的养老目标基金，由于持仓配比，业绩相对好一点。

　　Wind数据显示，截至11月23日，当前的172只个人养老基金中，一年持有期基金共有70只，成立以来平均收益率为-1.17%；三年期持有基金共有59只，成立以来平均收益率为-4.27%； 五年持有期基金有20只，成立以来平均收益率为-10.03%。没有设置持有期的共有23只，平均收益率为-2.74%。

　　对于个人 养老金 用户提高产品收益率的向往，娄飞鹏指出，投资端关键是加强投研能力，做好资产配置，才能提高金融产品相对收益率。

　　英国老牌资管机构励正集团中国区总裁张雨萌向界面新闻表示， 养老金 资管需要更加主动地扩展投资能力界限，包含另类投资和全球跨境投资能力。“毕竟在不明确的市场环境下，最明确的是不同产品的分散效应，风险是1+1小于2的。 养老金 投资可以充分利用中长期资金的属性，针对不一样的危险偏好建立最佳性价比的投资组合。”

　　黄大智认为，投资者教育也很关键。“在加强投资者教育进程中，需要帮助投资者建立风险和收益相匹配的观念，即产品的 利润越高，产品的波动和回撤相应会越大，期限会越长。”

　　相比于Aimee对养老基金的失望，小季则表示今年还会继续选择养老基金产品。

　　“比较淡定和包容。”这是小季对于目前亏损情况的态度。

　　她表示，今年还会继续购买养老基金产品，只是会更加慎重考虑。好比做下攻略，研究一下其它产品，瞧瞧财经站长的基金测评等。

　　不过除了养老基金产品外，其它三大类个人 养老金 产品——养老保险、养老储蓄和养老理财均实现了不错的 利润。

　　专属商业养老保险在保本之余实现了较为理想的 利润。截至2022年末，已获批准的13只专属商业养老保险产品稳健型账户的年化结算利率在4%至5.15%，进取型账户的年化结算利率在4.5%至5.7%。

　　 华夏银行 、 建设银行 、 招商银行 、 北京银行 等许多家银行为了提高个人 养老金 产品的吸引力，推出的个人 养老金 专属存款产品，其年化利率略高于同家银行同期限的整存整取产品。

　　以 招商银行 为例，个人 养老金 账户用户可以购买的特定养老储蓄存款产品为1年期、2年期、3年期和5年期，年化利率分别为2.05%、2.35%、2.85%和2.90%。非个人 养老金 账户用户，如果购买整存整取存款产品，1年期、2年期、3年期和5年期的年化利率分别为1.55%、1.85%、2.20%和2.25%。

　　养老理财产品方面，19只 养老金 理财今年以来全部取得正收益。根据Wind数据，截至11月23日，上述19只产品成立以来收益率在0.47%-6.25%之间。

　　个养提取可以更灵活么？税收优惠可以更多么？

　　和Aimee与小季不同，在北京某银行工作的小香在公司的要求下开了账户，却一直未有入金。

　　“当前的税收优惠太低，不足以吸引我，让我牺牲资金流动性，因为这笔钱存入后要退休才能取。加上今年有买房的打算，资金还是想优先考虑买房。”小香向界面新闻表示。

　　小香对个人 养老金 的犹豫其实不是个例。与浩浩荡荡的4000万开户大军相比，个人 养老金 实际缴费者仅约1000万，只占开户数约1/4，约2000元的人均缴存额更是与年度缴费上限相差甚远。

　　界面新闻近日发起的个人 养老金 调查结果也显示，在已开户的82名受访者中，仅53名受访者缴存了资金，缴存比例为64.6%。

　　同时，界面新闻此前的走访中发现，尽管各家银行推出了较大力度的个人 养老金 活动，部分试点城市的银行职员还是感受到推广个人 养老金 制度的难度和压力。

　　多位银行员工向界面新闻表示，用户不愿意开设个人 养老金 并缴存，主要因素是个人 养老金 的提取不够灵活，资金放置时间长，需要牺牲资金流动性。不过，这也是个人 养老金 制度的特点之一，比较适合有闲钱想强制储蓄、为养老做准备的用户。

　　上述个人 养老金 调查也指出，对于不开户的受访者而言，单纯靠银行立减金其实不能吸引他们。有63.93%的用户明确表示，即便银行开户送50元-200元微信立减金，也不会吸引开户。

　　在已经开设个人 养老金 账户但尚未缴存的受访者中，有44.83%的人表示“存入资金后要退休才能取，周期太长”，这是参与者“开空户、不缴存”的主要因素，其次是，开户是为了“薅羊毛”，还没考虑好要不要存入资金。

　　图：开户后不存入资金的原因（界面新闻顾乐晓制图）

　　黄大智表示，个人 养老金 账户本身具有锁定流动性的特点，这种特性是国内外个人 养老金 制度所共有的。对此，除了加强宣传和投保教育外，或可以商酌针对个人 养老金 账户推出解决流动性需求的产品。

　　“好比，针对个人 养老金 账户的资产，推出相对应的贷款开放服务，就像当前的保单抵押贷款服务，就是一种典型的把长期锁定流动性的槽点，转化为解决短时间流动性需求的方案。”黄大智建议。

　　张雨萌认为，从投资角度看， 养老金 管理就是尽最大可能做适合客户中长期目标的投资，最大化资本市场时间溢价的价值，享受复利。

　　“平均的主动管理基金长期年化收益有10%左右，但大部分 养老金 客户赚不到这个收益，因为个人容易被短时间的市场情绪和销售文化所影响，这是 养老金 资产管理行业的挑战。全球的资管行业都面临从传统产品导向到更加客户导向的转型，对于个人 养老金 账户更是如此。”她表示。

　　一位接近监管人士指出，相比于灵活性的讨论，现在行业更大的问题是缺乏有吸引力的养老产品。“中国人投资的明显风格是厌恶风险，那我们可以根据这个偏好设计一款具有比较低保证利率的产品，这款产品随同着时间的推进保本的水平逐渐升高，鼓励参与者长期参与到 养老金 的投资中。”

　　另外，根据个人 养老金 调查，在参与调查的所有受访者中，更高的税收优惠是受访者呼声最高的建议，占比超七成。45.52%的受访者建议个人 养老金 制度向更广泛的群体开放，好比创业者、灵活就业者、个体户等，而非已参加基本养老保险的人群。

　　图：对个人 养老金 制度的建议（界面新闻顾乐晓制图）

　　“个人 养老金 制度是为我自己养老存钱，我还是感兴趣的，就是现在不符合参加条件。建议能拓宽一下参与的条件。”广州的自由职业者小兆向界面新闻表示，他希望个人 养老金 制度进一步向没有缴纳基本养老保险的人群开放。

　　清华大学五道口金融学院中国保险与 养老金 研究中心研究总监朱俊生向界面新闻表示，与第壹、二支柱相比，第叁支柱个人 养老金 具有去中心化、独立性、精算中性等制度属性，理论上可覆盖所有人群。为了拓宽个人 养老金 的覆盖面，可适时取消参加范围限制，为新经济、新就业形态中大量灵活就业人员参加个人 养老金 制度创造前提，从而使其成为 养老金 体系中基础性、普惠性、托底性的制度安排。

　　对于大家呼声最高的税收优惠，朱俊生建议，未来可进一步伐整和完善财税政策。好比领取时对投资收益部分做免税扣除；同时，适时提高享受税惠的缴费额度，建立抵扣额度与社会平均工资增长指数化挂钩的动态调整机制；另外，还可以商酌采取直接财政补助方式，更能激励低收入群体参与。

　　娄飞鹏指出，一方面可以探索降低提取时的税率，明确投资收益免税；另一是对低收入群体、农村居民参加个人 养老金 采取免税措施，或必要时提供一定的补助。

　　在提取灵活性上，黄大智认为，可以参考美国401K账户（美国企业年金退休福利计划），或IRA账号（美国个人退休账户），在距离退休前的一定年限提前提取，需支付一定的手续费或责罚性税款，以此新增一项提前提取的条件。还可以新增重大医疗支出的提取条件，好比重大医疗支出占个人总收入达到一定比例后，可以提前提取个人 养老金 账户的钱财。

　　娄飞鹏还建议，在提取条件方面，除了目前明确的条件外，还可以针对就业群体增加失业、购房等大额消费情况，完善提取条件，增加个人 养老金 账户提取的灵活性。

　　（应受访者要求，Aimee、小季为化名；界面新闻记者杜萌、韩宇航对此文亦有贡献。）