原油：OPEC会议临近，减产不确定增加，周五油价下跌

　　【原油收盘】截至11月24日收盘：NYMEX原油期货01合约75.54跌1.56美元/桶或2.02%；ICE布油期货01合约80.58跌0.84美元/桶或1.03%。中国INE原油期货主力合约2401涨6.4至578.3元/桶，夜盘跌2.8至575.5元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，美国联合通讯社援引私人情报公司安布雷（Ambrey）的消息称，与以色列相关并由佐迪亚克海运公司（zodiac maritime）拥有的中央公园号油轮在亚丁市区域附近的也门海岸被劫持。二是，沙特及其石油盟友再次因非洲成员国的产量配额争议而陷入水火倒悬之中，这强逼该组织推迟了一次重要会议。原定于本周末举行的会议被推迟了四天，至11月30日。代表们表示，他们正在争取更多的时间，因为安哥拉和尼日利亚对给予他们的较低产量目标感到恼火。三是，EIA报告：11月17日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，EIA原油库存增加870万桶。美国战略石油储蓄（SPR）库存维持在3.513亿桶不变。EIA取暖油库存-17.9万桶，EIA汽油库存 75万桶，预期-15万桶，前值-154万桶，EIA精炼油库存-101.8万桶。

　　【核心逻辑】宏观预期转向， 11月份有增产迹象，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解低位，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，OPEC会议临近，但减产的不确定性增加，油价大幅下滑后反弹以寻找新的平衡点。

　　【策略观点】观望

　　LPG：价格破位后关注12月沙特CP

　　【价格变动】12月FEI至682美元/吨。运费继续小幅回落，中东至远东和美湾至远东运费分别至153美元/吨和235美元/吨。PDH利润延续亏损，至11月23日PDH开工率至67.4%，环比上周+4.8%，新增2家样本，预期下周开工率将回落。民用气现货稳定，上周仓单降195手至4254手。

　　【观点和策略】中东离岸贴水和CFR华东纸货贴水在短时间走高后持续回落，表明远东需求在减弱，也并未提振中东货的买兴。同时，加通湖水位上升，高运费价格有所松动。LPG价格在横盘30多天后向下突破，下跌在持续。上周PG2401的空头可继续持有，上方强力5000附近。本周关注12月沙特CP的公布。若实际结果强于预期，则PDH亏损将进一步加长并加剧，对丙烷化工需求和纸货价格形成利空。同时，12月沙特CP公布当日也会有OPEC+会议结果公布，两个事件叠加，预期将给LPG市场造成大波动，不确定性较强。因此，PG2401的空头可在周四前平仓离场观望。

　　PTA：短时间观望

　　【盘面动态】01 5600-6200区间振荡

　　【库存】社会库存211万吨

　　【装置】仪征64万吨和逸盛宁波4线装置重启， 恒力石化 装置负荷调整，至周四，PTA装置负荷上涨至79.4%。逸盛海南250万吨PTA新装置一条线正常运行

　　【观点】本周价格大幅回落，加工费回落，月差大幅走弱，15反套突破前低。整体而言，产业链利润仍在原料端，TA自身利润中性，由于绝对价格下跌后，叠加聚酯涨价，下游利润修复明显。供需方面，库存维持中性，流动性良好，本周部分装置重启，开工回升，周中供应端消息仍为逸盛减产，目前仍不明朗。需求端，聚酯综合库存良性，本周小幅累库，终端反馈良好，织造开工新高，利润修复，后续预计维持偏强运行。整体而言，短时间供需宽平衡。产业端驱动在于，能否有意外检修造成流动性收缩，由于整体库存不高，随同着下游正反馈，需要关注下游补库意愿。整体而言，前期估值压缩后，目前估值中性，向下压缩空间不大，向上驱动为，宏观情绪回暖下，芳烃强弹性，短时间产业无驱动。绝对价格方面，不推荐追空，反套空间有限。

　　MEG：逢低买入

　　【盘面动态】01 4000-4500区间振荡

　　【库存】华东港口库至116万吨

　　【装置】中化泉州50w计划内重启，新疆天盈15w近日停车，建元26w近日重启，陕西榆能40w新装置目前5成运行。新疆中昆60w预计月底出料。海外装置无变动。

　　【观点】本周价格大幅回落至前低，各环节利润大幅走弱，由于石脑油价格维持，油制利润明显走弱，煤制利润也随同着乙二醇价格走弱而弱化。近端进口偏多，下游备货天数不高，整体库存高位。供应方面，煤制新装置皆在月底投车出料，而油制方面，年底随同着EO市场弱化，整体装置为了平衡乙烯，乙二醇维持高开工，短时间高供应难以缓解。需求方面，聚酯维持偏强，库存中性，利润修复，终端订单回升，整体处于正反馈状态，若乙二醇绝对价格跌至4000以下，预计市场会有补货意向。整体乙二醇格局不变，绝对价格驱动为，跟随宏观情绪，自身低估值，产业无驱动，整体维持4000-4400区间振荡，逢低买入或更为安全。

　　甲醇：值得布局长线多单

　　【盘面动态】: 周五甲醇01夜盘收于2392

　　【现货反馈】: 周五远期单边高抛低吸点价，套利买盘谨慎，基差01+0

　　【库存】: 上周甲醇港口库存意料之外表现去库，除宁波地区外，其它地区卸货情况正常，沿海整体表现消费明显增加。周期内在转口和沿江船发的支撑下，华东主流区域提货好转，部分边库汽运小单同样出货良好。华南地区在倒流内地区域的支撑下表需继续上升，上周继续去库，广东地区内贸船只持续补充供应，另外部分进口在卸船只尚未计入库存，区域内及周围需求较好，提货量亦有明显增长，从而表现去库，福建地区周内暂无船只补充，需求仍然维持高位水平，去库明显。

　　【南华观点】:本周甲醇主力合约探底2350，之前煤炭走弱与12-1月份的高进口量在事故情绪在持续发酵，杭州会议现场感觉看空情绪很高，可是本周盘面和现货其实已经有一些企稳的信号了，第壹虽然近期内地情绪很差，可是下半周反而都涨回来了，区域价差也明显走强，周末甚至几家工厂都封单了，而且这么差的情感，中下游库存其实不高还不累库， 内地的格局在反复确认和压力测试下，其实可以定性，就是不错的。第贰港口MTO有出来买货，造成去库超预期，MTO对当下价格是有投机意愿的，也用实际行动表达了对价格的支持。第叁伊朗前期装船的确很快，可是本周开始有放缓的迹象了（原因暂时不知），至少环比上预期有改善，月间下半周也有明显反弹，整体港口的持货意愿在提升，因此经过本周的压力测试，我们确认了甲醇下方是有支撑的，基于甲醇2024年较强的格局，我们认为当下甲醇价格已经具备了长线做多的价值，当下月间价差以买入05合约为佳。

　　PVC：支撑初现

　　【盘面动态】：价格底部偏弱

　　【现货反馈】：总体华东基差低位延续，下跌后周内成交持续放量。仓单再创新高，销区库存压力在靠期现锁流动性缓解。

　　【库存】：近期库存从上游明显向中下游转移，本周华东库存累库0.97万吨，华南去库0.81万吨，上游库存去化1.55万吨，预售量走弱5.06万吨。

　　【南华观点】：上周PVC价格表现比较弱势，主要现货端已经孱弱了太久，销区库存和仓单始终无法去化，而且本周印度排灯节归来，而订单大多兑现在了台塑上，而内盘出口没有明显放量，预期也有比较突出的落空，叠加近期化工整体比较孱弱的趋势，贝塔和阿尔法同步发力，PVC走出了一段比较流畅的下跌幅度。可是下跌之后还是出现了比较突出的这支撑，现货端出现了久违的成交放量，上游利润也再度打到了县资金流附近，出口端在台塑预售完成后，如果印度还能出现进一步的补库，大概率就会兑现在国内订单上面了。盘面也整体显现出了一种低估值而进一步下压艰难的情景，因此我们虽然认为短时间的确看不到明确的上行驱动，可是下方空间已经比较小了，择时逢低卖一些PUT是比较好的决策。

　　燃料油：追随原油波动

　　【盘面回顾】FU01报价3150元/吨，升水新加坡12月合约1.2美元/吨

　　【产业表现】供给端，进入11月份伊朗高硫出口大减，造成中东地区高硫出口量环比减少30万桶/天，俄罗斯出口+2.4万桶/天，拉美-16.4万桶/天，中东和拉美地区的出口，有大幅缩量的可能。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，11月份美国高硫进口+5.2万桶/天，中国-6万桶/天，印度-9万桶/天，需求端有所回升。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。

　　【核心逻辑】高硫现货供应有收紧迹象；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，高硫裂解下方难以继续压缩，FU和新加坡基本处于平水状态，可选择择机多配

　　【策略观点】观望

　　低硫燃料油：表现疲软

　　【盘面回顾】LU01报价4563元/吨，升水新加坡12月合约47美元/吨

　　【产业表现】供给端：11月份马来西亚+4.5万桶/天，俄罗斯+2万桶/天，印尼+1万桶/天，巴西-10万桶/天，中东-4.2万桶/天，整体供应与10月缩减15万桶/天，科威特已经有4.5万吨的出口船期，但现有船期仍然偏紧，后期重点关注；需求端，船用油现货有所偏紧，加注利润维持低位回升，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体有小幅恢复。库存端，新加坡累库和ARA累库，中国低硫累库。

　　【核心逻辑】10月份科威特出口大减，是造成低硫现货偏紧的主要因素，需求端仍看不出明显增量，尤其是日韩进口转出口，需求端增量证伪，汽柴油裂解回升给低硫造成新的上上涨幅度度，如果科威特Alzour炼厂出口恢复的消息证实，那么低硫裂解将进入下跌周期。

　　【策略观点】观望

　　沥青：小幅波动

　　【盘面回顾】BU01报价在3561元/吨

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3435元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，

　　上周山东地区沥青开工率+2.5%至49%，中国沥青炼厂开工率+1.5%至37.9%，山东炼厂沥青产量+1.2万吨，中国沥青产量+2.8万吨，山东地区沥青出货量+0.92万吨，中国地区沥青出货量+4.53万吨，山东炼厂库存-0.7万吨至28.4万吨，山东地区社会库存+0.5万吨至10.6万吨，中国沥青社会库存-2万吨至36.6万吨，中国沥青企业库存-2.6万吨至63.1万吨。

　　【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量有小幅回升，库存小幅下降，需求端疲软，现货价格开始回落，后期需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律。

　　【策略观点】观望

　　橡胶：振荡调整

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘13965（60），最高14000，最低13860。RU2405收盘14155（70），1-5价差较上一交易日走扩-190（-10），NR2312-RU2401价差走扩-3575（-25），NR2401-RU2401价差走扩-3330（-25），RU2401-NR2402价差3145。

　　【现货反馈】供给端：近期海南降水较少，原料也少，昨日制浓乳价格11900（-100），制全乳价格12200（0），二者价差-300（-100）。云南逐渐进入停割期，上游冬储抢购原料，昨日制浓乳价格12000（0），制全乳价格12000（0），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格51.9（0），杯胶价格45.65（0.2），胶水-杯胶价差7.25（-0.2）。需求端：预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍将存一定不同，其中半钢胎样本企业产能利用率延续稳定，全钢胎样本企业产能利用率或仍存走低预期。当前半钢胎外贸订单支撑，叠加前期库存储蓄低位，企业排产仍将维持高位不减。全钢胎部分企业整体库存高位承压，销售压力加大，为缓解库存压力，部分企业或存限产预期，将对整体样本企业产能利用率形成拖拽。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，中国天然橡胶社会库存152.7万吨，较上期增加1.2万吨，增幅0.79%。中国深色胶社会总库存为95.3万吨，较上期下降0.32%。其中青岛现货库存环比下降1.27%；云南库存增1.36%；越南10#下降6.4%；NR库存小计增加7.54%。中国浅色胶社会总库存为57.4万吨，较上期增加2.67%。其中老全乳胶环比增加3.24%，3L环比增加4.4%，RU库存小计增加1.54%。

　　【南华观点】上周A股振荡为主，文华商品指数走跌，周五略有回升，原油继续下跌。外盘新胶近期保持上涨趋势，近月维持c结构，12合约失去流动性，01-02月差略扩至1.4，02-03月差 0.5，泰国杯水价差与去年基本持平，持续关注海外原料情况。近期橡胶基本面缺乏明显矛盾，市场交易换月逻辑，整体趋势跟走商品指数为主，前半周减仓扩1-5月差，目前 1-5月差走扩至180，接近获得无风险交割利润，后续进口量对年内深色去库拐点是否出现值得关注；20号胶同样下跌扩月差，12合约进入交割月，12-01价差走扩至245， 01-02价差走扩至185，明年1月到期仓单更多。合成胶上周下跌后回升，由于现货市场成交僵持，上游挺价，下游高价接货意愿差，盘面始终在下跌修复价格，近期顺丁橡胶、丁苯橡胶加工利润转负，库存略降，但仍处于同期高位，上游丁二烯加工利润较好，有工厂停车外销丁二烯现象，12000大致是当前的下方支撑，预计近期低位振荡。

　　策略：套利建议暂时观望；单边建议逢低做多。

　　纸浆：短线有支撑

　　【盘面回顾】截至11月24日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘上涨62元至5836元/吨。夜盘上涨18元至5854元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报5925元/吨，河北俄针报5600元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5350元/吨。

　　【核心逻辑】上周纸浆价格振荡下行试探底部支撑，期货01主力合约价格在5750附近形成短时间支撑，周五价格向上回调，持仓量减少，以空头减仓占优。国内现货需求变化不大，白卡纸开工率小幅回落，生活用纸开工率提升，双胶纸和铜版纸开工率变化不大，国内港口纸浆库存量有所增加。高供应与平需求表现出纸浆价格的驱动略微偏空，但随着海外供应发运量环比下降，后期国内到港量下降，向下的驱动将有所减弱。上游浆厂由于库存压力不大报价相对坚挺，近期下游成品纸集中发布涨价函，两端价格支撑而国内纸浆价格下调表现出其偏低的估值，预计短时间估值有一定修复空间。

　　【策略观点】通道下沿附近偏多思路，01-05反套持有。