临近12月底，在珠海万达商管上市对赌大限将至之际，万达集团宣布迎来了新投资人。

　　根据其12月12日公告，万达已与此前的投资者——太盟投资集团（PAG）签署新投资协议，PAG将携其它投资者对珠海万达商管进行再投资。

　　万达此次“绝处逢生”所付出的代价不小。今年以来，为解决密集到期的债务兑付问题和上市对赌协议，万达已屡次通过减持、转让 万达电影 （002739.SZ）股份，并出售或计划出售部分万达广场兑换流动性。而此次获得PAG及其它投资人的再投资后，万达在拟上市平台珠海万达商管的直接持股比例也将减少近30%。

　　这也是自2017年后，万达规模最大的核心资产出售动作。当年，万达将大部分酒店和文旅资产出售给融创中国和富力集团，尔后公司旗下核心资产主要为 万达电影 和万达广场。

　　上市危机暂缓

　　12月12日，万达集团官方网站发布公告，已与投资人之一的PAG签署新投资协议。

　　据最新的公告，PAG将联合其它投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达商管赎回后，对珠海万达商管再投资。

　　珠海万达商管现有投资人于2021年8月对其投资额约为380亿元人民币，其中PAG的投资额约为28亿美元（约180亿元人民币），现有投资人在原投资安排中享有到期赎回权。

　　根据新签署的投资协议，大连万达商管持股40%，为单一最大股东，PAG和数家现有及新进投资人股东参与投资，总计持股60%。

　　而根据此前招股书透露，大连万达商管在珠海万达商管的直接持股比例为70.15%。万达方面并未透露将有哪些新进投资人参与投资。

　　公开信息显示，PAG是一家专注于亚洲的私市股权投资公司，业务板块包含私市股权、不动产及信贷与市场的投资。对于此次具体投资额度，PAG和万达方面均未披露。

　　记者了解到，珠海万达商管是大连万达商管旗下商业中心轻资产运营管理的唯一业务平台，于2021年3月下旬成立，随后即向港股冲击上市，但其上市之路一波三折。

　　2021年7至8月份，珠海万赢、大连万达商管及珠海万达商管与腾讯、阿里、碧桂园、PAG等22家投资者签订股份转让协议并建立了对赌协议。

　　招股书显示，大连万达商管引进的前述22家机构投资人合计持股约21.17%，其中，PAG持股比例总计为9.9999%，为其中持股比例最高的投资者。这次战投使得珠海万达商管获得约380亿元的融资，为其后续规模拓展提供了资本。

　　根据当时的对赌协议，若珠海万达商管2023年年底前未能成功上市，22家投资者可要求万达根据8%的年化率，回购总额300亿元的股权。

　　此前，珠海万达商管已四度递交招股书，第四版招股书的有效日期截止时间是2023年12月底。

　　今年下半年以来，万达与上述投资人就对赌协议的协商消息频繁传出。11月15日，据彭博社消息，珠海万达商管拟向投资者在四年内分期偿还300亿元股权回购款，同时提供珠海万达商管超过20%的股权作为抵押。不过，这一初步建议当时并未被投资者采用。

　　对于此次获得PAG的再投资，万达方面表示，后续将与PAG及其它重要股东一起，进一步优化公司责任人治理，保持管理团队稳定，共同支持公司的长远发展。

　　根据招股书透露，截至2022年年底，珠海万达商管管理472个商业广场，在管建筑面积达6560万平方；有181个储蓄项目，包含163个独立第叁方项目。2020年—2022年，其分别实现收入约为171.96亿元、234.81亿元、271.20亿元；净收入分别约为11.12亿元、35.12亿元和75.34亿元人民币。

　　 万达电影 易主

　　今年以来，上述对赌压力和房地产行业的下行使得万达集团面临一定的流动性风险，年内已屡次处置资产。

　　记者了解到，在2017年出售大部分文旅和酒店资产后，万达的核心资产主要为 万达电影 和万达广场。但迫于集团流动性压力，万达年内已屡次减持、转让这些核心资产。

　　12月6日，万达公告宣布将放弃旗下 万达电影 实控权，交易方为上市公司中国儒意（00136.HK）。

　　根据当日的公告， 万达电影 间接控股股东北京万达文化产业集团有限公司（以下简称“万达文化”）及其全资子公司北京珩润企业管理发展有限公司（以下简称“北京珩润”）、 万达电影 实际控制人王健林拟将其合计持有的 万达电影 控股股东北京万达投资有限公司（以下简称“万达投资”）51% 股权转让 予中国儒意子公司——上海儒意投资管理有限公司（以下简称“上海儒意投资”）。

　　在上述公告之前，今年7月下旬， 万达电影 间接控股股东万达文化与中国儒意旗下子公司上海儒意影视制作有限公司签署了《 股权转让 协议》，万达文化将其持有的万达投资49% 股权转让 予上海儒意影视，交易对价为22.62亿元人民币。

　　12月12日晚间，据 万达电影 披露，万达文化、北京珩润及王健林与上海儒意投资签署《 股权转让 协议》，拟分别将其持有的万达投资20%、29.8%和1.2%股权（合计持有万达投资51%股权）转让予上海儒意投资。

　　记者了解到，此次 股权转让 价款合计人民币21.55亿元人民币，交易资金来源包含中国儒意实控人柯利明自有资金8.62 亿元人民币，和上海儒意投资拟向银行申请的并购贷款12.93 亿元人民币。

　　此次交易完成后，中国儒意将全资控股万达投资，进而持有 万达电影 20%股权，取代王健林成为 万达电影 实控人。而王健林则将通过万达文化集团、 莘县 融智兴业管理咨询中心（有限合伙）、林宁（配偶）间接控制 万达电影 10.9%股权。

　　作为本次交易交割的前提条件，本次交易的转让方已促使万达商管集团与 万达电影 存续的租赁合同剩余期限很多于十年，且十年租期到期后可续展十年。

　　 万达电影 拥有影视投资、制作、发行、放映及后产品等全产业链业务，是国内最大的院线运营商，今年前三季度， 万达电影 在国内累计市场份额达16.5%，行业地位稳固。截至9月底，在国内拥有已开业影院877家、7338块银幕，其中直营影院709家、6159块银幕，轻资产影院168家、1179块银幕。

　　此前，受过快收并购和疫情原因影响， 万达电影 业绩波动较大，高管层变动频繁，2019年至2022年间，仅在2021年实现盈利，当年净收入为1.06亿元人民币。

　　今年以来，随着疫情消散和影视行业复苏， 万达电影 凭借《流浪地球2》《热烈》《孤注一掷》等几部热门电影的放映，前三季度共实现营业收入113.48亿元人民币，同比上升46.98%，归母净收入11.15亿元人民币，是今年上市电影公司里表现最好的一家。

　　12月13日， 万达电影 复牌后迎来一字涨停。

　　年内已屡次转让资产

　　记者了解到，早在今年3月至7月，由王健林控制的万达文化和万达投资，已通过大宗交易和集中竞价方式合计减持 万达电影 股份约1亿股，预计减持资金超过12亿元人民币。

　　另外，7月10日，万达投资向陆丽丽转让 万达电影 1.8亿股（占 万达电影 总股本的8.26%），总转让价格约为21.73亿元人民币。

　　加上7月下旬和12月份公告向中国儒意转让股权的价钱，年内王健林预计从 万达电影 减持约77.9亿元人民币。

　　就在宣布 万达电影 即将易主的同时，12月7日，据澎湃媒体报道，珠海万达商管在和投资人沟通的进程中透露，万达拟出售旗下位于一、二线城市的万达广场以换取流动资金，目前在和险资机构洽谈。记者就此消息向万达方面核对，对方未予置评。

　　企查查工商信息变更数据显示，万达年内已至少出售了5个万达广场。5月底，万达将上海松江万达广场、西宁海湖万达广场和江门台山万达广场三个购物中心出售予大家保险；9月底，广西北海合浦万达广场转让给北海当地一家房企；10月份，上海周浦万达广场出售予大家保险。

　　对于万达出售万达广场事宜， 广东省 住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，不排除万达管理层不看好重资产持有的前景预期而选择退出一部分。这其中，既有企业自身和行业周期的问题，也有内需消费大环境变化和新兴渠道替代的影响。

　　公开数据统计，2023年，万达旗下大连万达商管共面临154亿元境内公开债及4亿美元债，合计约182亿元公开债的集中到期。通过加强经营性资金流入及积极处置资产等方式，大连万达商管年内所有公开债均已如期兑付。

　　11月21日，大连万达商管对一笔即将于2024年1月到期的6亿美元债调整还款计划，随后该还款计划方案获投资人通过，根据调整计划，万达将在一年内分四次还清该笔美元债，避免了单一债券实质违约引发的其它债务交叉违约。

　　在上述6亿美元债还款计划调整后，大连万达商管目前还有两笔美元债分别于2025年、2026年到期，规模均为4亿美元。